Рынок криптовалют продолжает активно развиваться, а регуляторы всё глубже внедряются в его структуру и регулирование. 29 июля 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) приняла решение, которое изменит систему работы криптовалютных ETF (биржевых обменных фондов). Суть нововведения заключается в разрешении для эмитентов таких фондов проводить обмен криптовалюты, в частности биткоинов и эфиров, напрямую на цифровые активы фонда, минуя денежные расчёты. Несмотря на то, что это стало важным сдвигом в инфраструктуре индустрии, аналитики подчёркивают, что данное нововведение не вызовет существенных изменений в поведении розничных инвесторов и не приведёт к драматическому росту популярности крипто-ETF среди широкой аудитории. Вместо этого речь идёт о значительном улучшении технических и операционных процессов работы фондов - так называемом "структурном исправлении" рынка.
Основные изменения коснулись механизма создания и погашения акций крипто-ETF. Ранее процесс предполагал фактическую конвертацию криптовалют в деньги и обратно, что приводило к дополнительным комиссиям и недостаткам в точности цен. Теперь же фонды получили возможность использовать метод "in-kind creations and redemptions" - когда крупные институциональные инвесторы непосредственно меняют криптовалютные токены на акции фонда и наоборот. Это минимизирует структурные издержки, позволяет наконец приблизить криптовалютные ETF по операционной схеме к классическим биржевым фондам в традиционной финансовой системе, делая их более прозрачными и эффективными. Эксперты по финансовым рынкам, включая известного аналитика Эрика Балчунаса, называют это изменение "проверкой коммуникаций и инфраструктуры", а не массовым шагом к проникновению крипто-ETF в розничную сферу.
Он акцентирует внимание на том, что для обычных инвесторов ничего не изменится - возможность непосредственного обмена акциями ETF на реальные биткоины будет доступна только институциональным игрокам с крупными пакетами активов. Это решение отражает готовность SEC признать криптовалюты равноправным классом активов и интегрировать их в финансовую экосистему с сохранением контроля и безопасности. Прежде всего, нововведение выгодно крупным фондам и институциональным инвесторам. Такие игроки, как Bitwise и BlackRock, быстро отреагировали и начали внедрение новых правил в свои продукты. Bitwise стал первым фондом, который открыл возможность прямых обменов криптовалютой и ETF-акциями.
Для крупных институциональных клиентов это актуально: снижение комиссий и улучшение точности цены создаёт более комфортные условия для операций с большими объёмами цифровых активов, а также усиливает доверие к таким финансовым инструментам. По словам президента Bitwise Тедди Фусаро, принятые изменения позволят криптовалютным фондам работать на одной и той же технологической базе с более традиционными фондовыми институтами. Таким образом, создаются предпосылки для дальнейшей интеграции цифровых активов в систему мировой финансовой индустрии, что станет ключевым фактором для роста спроса на криптовалютные инструменты в будущем. Мнения других экспертов из отрасли также подтверждают, что темпы развития и зрелости крипто-ETF зависят от качественного совершенствования инфраструктуры, а не от внезапных всплесков активности среди розничной аудитории. Глава американского подразделения 21Shares Федерико Брокате отмечает, что данное решение SEC - важный шаг в направлении гармонизации регулирования криптовалютных продуктов с традиционными финансовыми инструментами, что будет способствовать расширению экосистемы и привлечению новых институциональных партнёров.
В целом на фоне стремительного роста интереса к криптовалютам и высокой волатильности рынка постоянное совершенствование структурных механизмов имеет крайне важное значение. По данным аналитической платформы Bitbo, на июль 2025 года американские биткоин-ETF в сумме контролируют более 6% от всего эмиссионного объёма биткоинов - более 1,29 миллиона монет. Лидером среди них остаётся фонд iShares Bitcoin Trust от BlackRock, который держит в портфеле порядка 740 тысяч BTC на сумму свыше 87 миллиардов долларов. Второе место занимает Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund, а Bitwise Bitcoin ETF располагает более чем 40 тысячами биткоинов. Это наглядно иллюстрирует, что несмотря на отсутствие массового розничного бума, институциональная база крипто-ETF продолжает расширяться с опорой на технологические и регуляторные улучшения.
Увеличение доступности и эффективности инвестиций через новые форматы ETF создаёт условия для дальнейшего развития финансового рынка и капитала, с учётом необходимого баланса между инновациями и контролем. Важный контекст данного решения SEC связан с историей регулирования криптовалютных фондов: предыдущий председатель комиссии Гэри Генслер скептически относился к технологии in-kind creations из-за опасений о происхождении активов и возможных рисках для фонда. Совсем недавно такая практика была недопустима, что ограничивало потенциал вторичного рынка крипто-ETF. Текущая смена позиции сигнализирует о росте доверия регулятора к отлаженным процедурам контроля и мониторинга цифровых активов, что открывает новые горизонты для развития индустрии. Однако важно понимать, что нынешнее нововведение не предполагает изменений в правовом статусе криптовалют или специальных преимуществ для розничных клиентов.
Розничные инвесторы по-прежнему будут приобретать ETF акции на бирже без возможности напрямую обменять их на биткоины или эфир. Это означает, что массовое привлечение новых пользователей решится благодаря другим факторам - росту образовательного уровня, удобству доступа через брокеров и криптовалютных платформ, а также развитию регуляторных рамок. Таким образом, решение SEC об in-kind creations и redemptions для крипто-ETF можно рассматривать как важный этап эволюции рынка, который поможет улучшить качество и прозрачность данных продуктов. Это, в свою очередь, даст положительный импульс индустрии, более органично встраивая криптовалюты в традиционную финансовую систему и открывая путь для будущих инноваций. На сегодняшний день главный вызов для крипто-ETF - это обеспечение баланса между безопасностью, удобством и доступностью.
Перемены, подобные решению SEC, укрепляют доверие крупных институциональных инвесторов и придают дополнительный вес брендам с устойчивой репутацией. Это закладывает фундамент для дальнейшего развития и постепенного расширения круга пользователей. Наконец, важно учитывать, что рынок криптовалют и связанные с ним финансовые продукты продолжают испытывать влияние макроэкономических факторов, регуляторных инициатив в разных странах и технических инноваций. Развитие ETF с улучшенной структурой позволит участникам рынка более гибко реагировать на изменения и использовать лучшие инструменты для диверсификации портфеля, снижения операционных издержек и оптимизации налоговых последствий. В заключение, можно уверенно сказать, что нововведение SEC является знаковым с точки зрения технологической и операционной инфраструктуры крипто-ETF.
Оно представляет собой глубокое совершенствование, укрепляющее отрасль на институциональном уровне без того резонанса и влияния на массового розничного инвестора, которые часто ожидают в подобных случаях. Такой подход отвечает стратегии постепенной интеграции цифровых активов в мировую финансовую систему и способствует здоровому и устойчивому росту рынка. .
