В последние годы криптовалюты продолжают набирать популярность среди инвесторов по всему миру. Особенно интересным инструментом для инвестирования в цифровые активы стали биржевые фонды (ETF), позволяющие более простым и безопасным способом получить доступ к биткоину и другим криптовалютам. Одним из лидеров на рынке таких продуктов является глобальный финансовый гигант BlackRock, который недавно подал заявку на изменение в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) с целью оптимизации работы своего Bitcoin-ETF. Речь идет о внедрении механизма In-Kind Redemptions, который перевернет стандарты торговли крипто-ETF и повысит их эффективность. Понимание сути и последствий этой инициативы важно как для частных инвесторов, так и для институциональных игроков, так как она отражает тенденции развития традиционного финансового рынка с учётом особенностей цифровых активов.
История и контекст подачи заявки BlackRock BlackRock всегда занимал лидирующие позиции в управлении фондами и активами и одним из его стратегических направлений стало вовлечение в криптовалютные инструменты. Несмотря на волатильность рынка криптовалют, компания проявляет оптимизм, активно продвигая Bitcoin-ETF как классический финансовый продукт, способный привлечь широкий круг инвесторов. Однако на пути становления таких ETF стояли значительные регуляторные преграды. SEC традиционно занимала осторожную позицию в отношении ETF с криптовалютной составляющей из-за рисков манипуляций, волатильности и проблем с оценкой активов. В начале 2025 года BlackRock подала заявку на разрешение использования метода In-Kind Redemptions для Bitcoin-ETF.
Этот механизм уже давно применялся на фондовых рынках, но в контексте криптовалют это новшество. Вместо традиционного подхода, где акции ETF покупаются и продаются за наличные деньги, в рамках In-Kind Redemptions одни активы обмениваются на другие напрямую — в данном случае ETF-акции конвертируются непосредственно в биткоин и наоборот без промежуточных транзакций с фиатными деньгами. Механизм In-Kind Redemptions: как он работает и почему это важно Классический процесс создания и погашения ETF включает в себя приобретение базовых активов за наличные средства с последующей выдачей ETF-акций или обратное погашение акций и продажа базовых активов. Такой способ порождает определённые издержки, связанные с транзакциями, налогами и воздействием на рынок. При использовании In-Kind механизма авторизованные участники (AP) могут обменивать ETF-акции непосредственно на криптовалюту, минуя биржевых посредников и денежные операции.
В контексте Bitcoin-ETF это означает, что вместо того, чтобы продавать или покупать биткоин на спотовом рынке, институциональные инвесторы смогут напрямую обменивать свои доли в ETF на реальные биткоины и обратно. Это ведет к снижению операционных расходов, повышению ликвидности и точности ценообразования ETF относительно реальных активов. Преимущества для рынка и инвесторов Одним из ключевых преимуществ внедрения In-Kind Redemptions является улучшение налоговой эффективности фондов. В традиционных ETF при продаже активов для выкупа акций часто возникают налогооблагаемые события, что отражается на доходе инвесторов. Обмен активами напрямую в виде криптовалюты позволяет минимизировать эти транзакции и отсрочить налоговые обязательства.
Кроме того, такой механизм повышает прозрачность и снижает разрыв между ценой ETF и реальной стоимостью базового актива. В криптовалютной сфере именно точность оценки чрезвычайно важна на фоне высокой волатильности. Уменьшение числа посредников и операций способствует более точному отображению стоимости биткоина в цене ETF, что выгодно и для институциональных, и для розничных инвесторов. В долгосрочной перспективе это может привлечь больше капитала в данное сегмент рынка. Институциональные инвесторы получат возможность более гибко управлять своими позициями благодаря упрощённым и более быстрым процедурам создания и погашения ETF-долей.
При этом удобство для рядовых инвесторов остается неизменным — они смогут продолжать инвестировать в Bitcoin-ETF через обычные биржевые операции на фондовом рынке. Регуляторные аспекты и ожидания рынка Заявка BlackRock поступила на рассмотрение в SEC в январе 2025 года и сразу вызвала живой интерес как среди экспертов, так и в криптосообществе. Несмотря на преимущества, SEC традиционно тщательно анализирует все изменения, связанные с криптовалютными инвестициями, учитывая вопросы безопасности, прозрачности и защиты инвесторов. Одним из факторов, направленных против явного одобрения, было опасение манипуляций на крипторынке и недостаточная клиринговая инфраструктура. Тем не менее мнение аналитиков преимущественно положительное.
Эксперты считают, что разрешение In-Kind Redemptions для Bitcoin-ETF станет следующим логичным этапом в эволюции криптовалютных продуктов, который приблизит их к европейским ETP (Exchange-Traded Products), широко применяемым и давно зарекомендовавшим себя. Также на рынке ожидается, что одобрение этой заявки подтолкнет и другие компании подавать похожие запросы, стимулируя общую конкуренцию и рост инноваций в области ETF с криптовалютой. Уже недавно Cboe BZX Exchange подала заявку на аналогичные изменения для ARK 21Shares Bitcoin ETF и 21Shares Core Ethereum ETF, что подтверждает тенденцию к оптимизации и институционализации рынка криптовалютных фондов. Влияние на динамику рынка и перспективы Bitcoin-ETF Новые регуляторные инициативы обычно сопровождаются реакцией цен на финансовых рынках. В случае с Bitcoin-ETF, внедрение In-Kind Redemptions может позитивно повлиять на котировки биткоина и ETF в целом, благодаря привлечению долгосрочного институционального капитала.
Прозрачность и сниженные транзакционные издержки создают более привлекательные условия для вложений. Инвесторы уже сейчас наблюдают интересную динамику: в конце 2024 года и начале 2025-го спектр предложений по криптовалютным ETF значительно расширился, а рынок начал проявлять признаки стабилизации после волатильного периода. Одновременно данные показывают устойчивый объем инвестиций в Bitcoin-ETF, хотя и с некоторыми периодами оттоков, которые обусловлены внешними экономическими факторами и изменением инвестиционных стратегий. Долгосрочная перспектива также подчеркивает, что подобные инициативы помогут институционализировать рынок криптовалют, обеспечивая более устойчивую структуру и снижая волатильность. Привязка продукта ETF напрямую к реальному биткоину с возможностью физической эмиссии и погашения улучшит доверие инвесторов и поможет рынку стать частью традиционной финансовой системы без потери своей специфики.
Общественное и экспертное мнение Reакция экспертов на инициативу BlackRock была в основном положительной. Специалисты отмечают, что биржевые фонды с физическим покрытием — это менее рискованный вариант для инвесторов по сравнению с синтетическими или производными продуктами. Известные аналитики и представители отрасли подчеркивают, что именно такие изменения необходимы для гармонизации стандартов обращения криптовалют в инвестиционных инструментах. Критики, однако, напоминают о важности строгого регулирования, подчеркнутого мониторинга и прозрачности процедур, чтобы уменьшить риски мошенничества, рыночных манипуляций и технических неполадок. Но с учетом масштабов и опыта BlackRock, а также возрастающего внимания со стороны регуляторов, прогнозы по успешному внедрению новации выглядят оптимистично.
Заключение Подача заявки BlackRock по внесению изменений в механизм работы Bitcoin-ETF с применением In-Kind Redemptions является важным шагом на пути к интеграции криптовалют в традиционную финансовую экосистему. Этот механизм позволит повысить эффективность, прозрачность и налоговую привлекательность таких фондов, что в итоге поддержит дальнейший рост сектора цифровых активов. В случае положительного решения SEC можно ожидать более широкое распространение инновационных ETF-продуктов с прямым покрытием реальными биткоинами. Переход к более гибким и экономичным схемам работы с криптоактивами способен открыть двери для новых групп инвесторов и увеличить капитализацию рынка. Подобные изменения станут частью глобальной трансформации финансового мира, где традиционные и цифровые активы будут сосуществовать в рамках единой инфраструктуры.
Инвесторам же стоит внимательно следить за развитием ситуации и рассматривать новые возможности для диверсификации своих портфелей с учетом этих инноваций.
