В последние годы стабильные монеты приобрели огромную популярность в мире криптовалют благодаря своей привязке к традиционным фиатным валютам, что должно обеспечивать более стабильную стоимость на волатильных рынках. Одним из наиболее известных и распространённых стейблкоинов является Tether (USDT), который обеспечивает стабильность курса, будучи привязанным к доллару США. Однако его резервы и структура активов вызывали споры и вопросы у инвесторов и регуляторов. В начале 2022 года Tether начал существенные изменения в распределении своих резервов, о чём сообщили последние данные из аттестационного отчёта компании. Переход к большей доле казначейских облигаций США, сокращение объёма коммерческих бумаг и введение в резервы долговых обязательств иностранных государств оказал значительное влияние на рынок стейблкоинов и доверие к ним в целом.
Tether изначально позиционировал свои токены как полностью обеспеченные долларами США, что создавало уверенность у держателей монет в их стоимости. Однако в действительности большая часть резервов состояла из коммерческих бумаг — краткосрочных долговых обязательств корпораций, которые считаются более рискованными, чем государственные долговые ценные бумаги. Коммерческие бумаги, хоть и обеспечивают более высокую доходность, подвергались волатильности, особенно на фоне кризисных явлений на финансовых рынках. В результате эти фиксированные доходности становились источником беспокойств среди криптоинвесторов, подозревавших недостаточную ликвидность и надёжность резерва, обеспечивающего стейблкоин. В 2021 году Tether попал под пристальное внимание регуляторов, в частности пригрозил судебный иск со стороны генерального прокурора штата Нью-Йорк, который обвинил компанию в том, что она не поддерживала полное покрытие своих токенов долларами США круглый год.
В конечном счёте компании пришлось заключить соглашение, что способствовало более прозрачной политике и публикации подробных аттестационных отчётов о составе резервов. Именно на фоне этого периодического аудита стало очевидно, что компания начала сокращать долю коммерческих бумаг в пользу расширения позиций в казначейских облигациях США — самых высоколиквидных и надёжных долговых инструментов. С начала 2022 года наблюдается заметное сокращение коммерческих бумаг в портфеле Tether почти на четыре миллиарда долларов по сравнению с последним отчётом за декабрь 2021 года. Одновременно объём казначейских облигаций достиг порядка 39 миллиардов долларов и стал составлять почти половину всего резерва компании, который в целом оценивается примерно в 82 миллиарда долларов. Такие действия демонстрируют стремление Tether минимизировать риск, повысить ликвидность и укрепить доверие пользователей и инвесторов к своей платформе.
Казначейские облигации США считаются одним из самых безопасных активов в мире, они поддерживаются полной верой и кредитом правительства США. Ещё одной важной новостью стало добавление в резервы более 250 миллионов долларов долговых обязательств иностранных государств — долговых бумаг неамериканских эмитентов. Ранее Tether не имел в резерве таких активов, и это свидетельствует о расширении диверсификации портфеля. Наличие зарубежных долговых обязательств может помочь улучшить доходность портфеля, а также снизить общие риски, связанные с концентрированием активов только в одном валютном пространстве или на одном типе инструментов. В то же время подобный шаг требует дополнительного внимания к кредитным и валютным рискам, которые сопровождают иностранные государственные долги.
На фоне краха конкурирующего стейблкоина terraUSD (UST), который потерпел крах из-за алгоритмического нарушения баланса между предлагаемой стоимостью и реальным обеспечением, Tether оказался в центре внимания и критики. Этот инцидент вызвал сомнения в надёжности всех стейблкоинов и поставил под вопрос принцип, что токен может торговаться 1 к 1 относительно реальной валюты. Несмотря на это, Tether смог сохранить относительную стабильность курса. По состоянию на май 2022 года USDT торговался на отметке около 1 доллара, оставаясь чуть ниже этого значения. Однако были серьёзные оттоки: количество USDT в обращении снизилось на рекордные 10 миллиардов долларов за месяц, что сигнализирует об обеспокоенности инвесторов и потенциальном ухудшении доверия к рынку криптовалют в целом.
Аналитики высказывали опасения о возможном длительном периоде снижения активности на крипторынках при продолжающемся оттоке. Ответ технического директора Tether Паоло Ардойно был оптимистичным. Он отметил, что уже в первом квартале компания сократила коммерческие бумаги на 17%, а во втором квартале снижение продолжается и превышает 20%. Все высвобождённые средства направляются на покупку краткосрочных казначейских бумаг США, что позволяет существенно повысить ликвидность резерва за счёт снижения срока обращения активов. Это, по мнению представителей Tether, является шагом к улучшению финансовой устойчивости и снижению рисков.
Повышение доли казначейских облигаций и добавление иностранных долговых обязательств — это попытка улучшить структуру резерва и обеспечить надёжное и стабильное покрытие каждых выпущенных токенов. В совокупности с ростом прозрачности и публичностью отчётности это способствует укреплению доверия к Tether как к доминирующему стейблкоину на крипторынке. Тем не менее рынок остаётся чувствительным к рискам, вызываемым общей неопределённостью вокруг регулирования, макроэкономической нестабильностью и конкуренцией. Качественное управление резервами является ключевым элементом сохранения стабильности любого стейблкоина, особенно такого крупного игрока, как Tether. В условиях меняющейся экономической среды и продолжающейся волатильности в криптомире баланс между доходностью и безопасностью активов выходит на передний план.
Усиление позиций в государственных казначейских бумагах США считается логичным шагом для компании, стремящейся к максимальной защите своих клиентов и инвесторов. Возможно, дальнейшее расширение оффшорных вложений позволит добиться лучших результатов по диверсификации, но и такое решение требует постоянного мониторинга рисков. В целом происходящие изменения показывают готовность Tether адаптироваться к вызовам рынка и поддерживать высокий уровень защиты капиталов своих пользователей. Несмотря на давление и негативные новостные поводы, компания пытается сохранить устоявшуюся позицию на рынке, обновляя структуру резервов и демонстрируя открытость к инвесторам. На ближайшее будущее криптовалютного рынка и стабильных монет в частности большое влияние будут оказывать именно такие меры, направленные на повышение прозрачности, ликвидности и безопасности.
Пользователям и инвесторам рекомендуется внимательно следить за дальнейшими отчётами Tether и оценивать риски с учётом текущих макроэкономических условий и изменений в глобальном регулировании криптовалютной отрасли. Устойчивость и доверие к стейблкоинам имеют основополагающее значение для дальнейшего роста рынка и внедрения цифровых активов в повседневную финансовую деятельность. В этом контексте действия Tether по перестройке своих резервов могут быть важным сигналом для всей индустрии.
