В современном бизнесе слияния и поглощения занимают ключевое место в стратегии развития компаний. Однако несмотря на их значимость, тысячи сделок ежегодно проходят мимо антимонопольного контроля, что становится ощутимой проблемой для здоровья рыночной конкуренции. Основной причиной этому является игнорирование нематериальных активов в критериях, по которым регулируются и отслеживаются сделки. С середины XX века, и особенно с 1970-х годов, в Соединенных Штатах были установлены законы, направленные на то, чтобы избежать чрезмерной концентрации рынка и ухудшения условий для потребителей из-за операций по слиянию и поглощению. Основные правила требуют, чтобы сделки, стоимость которых превышает определенный порог (около 500 миллионов долларов), были уведомлены в антимонопольные органы для оценки возможного влияния на конкуренцию.
Аналогичные правила действуют и для менее крупных сделок с активами выше установленного минимума. Однако значительная часть сделок остается незарегистрированной по причине того, что для расчета стоимости учитываются только материальные активы, такие как здания, оборудование и запасы. Современная экономика постепенно смещается от производства к сфере услуг и высоких технологий. В этой трансформации немецательные активы – патенты, торговые марки, клиентская база, база данных, исследования и разработки – приобретают огромное значение. К сожалению, они не попадают в поле зрения традиционных методик оценки стоимости компаний при проверке сделок.
Согласно исследованию ведущих экономистов из Стэнфорда и Чикагской школы бизнеса, за последние два десятилетия соотношение нематериальных активов к материальным выросло в два раза и теперь составляет около 8 к 1 в пользу нематериальных активов среди приобретаемых компаний. Изучая 20-летний период с 2001 по 2020 годы, исследователи выявили сотни сделок, которые не проходили обязательную антимонопольную регистрацию, хотя по размеру и влиянию они были сопоставимы с теми, что подвергались проверке. Ежегодно это около 260 сделок на сумму около 33 миллиардов долларов. Более половины таких операций связаны с концентрацией компаний-конкурентов на одних и тех же рынках. Почему игнорирование нематериальных активов так опасно? Эти сделки влияют на рынок наиболее негативным образом — они приводят к снижению уровня конкуренции, росту цен и падению инновационной активности.
Компании, участвующие в неучтенных сделках, как правило, платят за целевые компании дороже, чем те, которые проходят через антимонопольное рассмотрение. После таких слияний рентабельность компаний повышается, что указывает на то, что они могут увеличить цены для потребителей без риска потери доли рынка. В фармацевтической индустрии ситуация проявляется особенно остро. Исследование показывает, что незарегистрированные сделки часто связаны с объединением фирм, разрабатывающих похожие или конкурирующие проекты. После слияния гораздо чаще происходит свертывание конкурирующих разработок, что ставит под угрозу инновации и ограничивает появление новых лекарств на рынке.
Некоторые могут предположить, что проблемы с монополизацией можно решить через частные судебные иски. Однако практика показывает, что это сложный и затратный путь. Доказать вред до завершения сделки или в случаях, когда продукты еще находятся на стадии разработки, крайне трудно. Например, потребителю или конкуренту почти невозможно доказать преднамеренное намерение снизить цены для вытеснения с рынка других игроков, если это выглядит как естественное повышение эффективности. Одной из причин игнорирования нематериальных активов в антимонопольной практике служит сложность их оценки.
Тем не менее после завершения сделок компании обязаны отражать стоимость нематериальных активов в финансовой отчетности. Исследователи предлагают обязывать компании делать предварительные оценки стоимости таких активов при уведомлении антимонопольных органов. Это позволило бы значительно расширить перечень сделок, подлежащих проверке, и снизить риски монополизации рынков. Если бы критерии оценки включали нематериальные активы, около 260 дополнительных сделок ежегодно попадали бы под надзор, из которых около 90 получили бы дополнительную антимонопольную проверку. Примерно пять таких сделок могли бы быть заблокированы, а около 23 не были бы вообще инициированы, с учетом вероятности проверки.
Это снизило бы чрезмерную концентрацию и повысило бы качество конкуренции. Переход к учету нематериальных активов зашел в тупик, и без изменений ситуация с уверенностью будет ухудшаться, что негативно скажется на потребителях и конкурентоспособности американских компаний на мировой арене. Отказ от обновления правил ведет к тому, что всё больше важных сделок остаются без необходимого надзора, что неспособно обеспечить здоровое развитие рынка. Сегодняшняя реальность требует адаптации антимонопольного законодательства и практик к новому экономическому укладу. Интеграция нематериальных активов в процедуры оценки и уведомления может стать ключевым шагом к предотвращению злоупотреблений и сохранению баланса интересов всех участников рынка.
Чем быстрее регуляторы отреагируют на изменения в структуре активов компаний, тем эффективнее сможет работать система антимонопольного контроля и тем лучше будут защищены права потребителей и инновационный потенциал экономики в целом.
