Современный мир цифровых финансов продолжает стремительно развиваться, и одной из важнейших тем в этой области является регуляция стейблкоинов. Международный валютный фонд (МВФ) вновь привлёк внимание к нерешённым вопросам, сопровождающим регулирование этих цифровых инструментов, подчёркивая сложность согласования правил на глобальном уровне и необходимость выработки единого подхода для обеспечения финансовой стабильности и безопасности пользователей. Стейблкоины представляют собой криптовалюты, чья стоимость привязана к традиционным активам, таким как доллар США или евро, что должно обеспечивать им относительную стабильность в сравнении с высоковолатильными криптовалютами вроде биткоина или эфириума. За последние годы популярность стейблкоинов стремительно выросла, и они всё активнее внедряются в различные финансовые процессы, включая трансграничные платежи, личные и корпоративные расчёты, а также финансовое включение. Однако с ростом популярности и расширением функционала появляются и серьёзные проблемы, которые не позволяют создать единые законодательные рамки.
По словам заместителя управляющего директора МВФ Бо Ли, в вопросах регулирования стейблкоинов до сих пор существует большое количество неопределённостей, связанных с их классификацией и применением правил. Отсутствие чёткой юридической позиции относительно того, в какую категорию отнести такие активы — валюты или финансовые инструменты, усложняет формирование согласованных требований для операторов и регуляторов. Ключевым остаётся дискуссия о том, как именно должны учитываться стейблкоины в денежной массе. Если признать их частью денежной системы, необходимо будет пересматривать методы управления ликвидностью и применения инструментов денежно-кредитной политики центральными банками. Неопределённость в этих вопросах порождает опасения, что недобросовестные участники рынка могут использовать регулировочные пробелы для обхода требований, создавая потенциальные риски для финансовой стабильности.
Проблемы с классификацией накладывают отпечаток и на вопросы исполнения законов и стандартов. Различные страны экспериментируют с собственными подходами, формируя разрозненные правила, которые зачастую противоречат друг другу. Такое состояние дел осложняет работу междунарожных компаний, предоставляющих услуги с использованием стейблкоинов, и повышает вероятность возникновения конфликтов правового характера. МВФ активно сотрудничает с другими международными организациями, такими как Совет по финансовой стабильности (FSB) и Базельский комитет, с целью выработки согласованных рекомендаций и стандартов. Эта координация необходима для минимизации рисков, возникающих из-за фрагментированного регулирования, а также для поддержки развития инноваций в цифровой экономике без угрозы вмешательства в денежную политику и безопасность финансовых рынков.
Регулирование стейблкоинов приобретает особое значение на фоне растущего интереса к цифровым валютам центральных банков (CBDC). Их развитие может переместить акцент с частных на государственные инициативы в области цифровых денег, но для этого необходимо чётко определить роль и статус частных стейблкоинов. Необходимость интеграции с традиционной финансовой системой и обеспечения защиты прав потребителей становится приоритетной задачей для регуляторов. Влияние невыработанных правил особенно заметно в налоговой сфере, где до сих пор отсутствует единый подход к налогообложению операций со стейблкоинами. Это создает сложности как для частных пользователей, так и для компаний, оказывающих услуги криптовалютного обмена и расчётов, потенциально снижая уровень их соответствия законодательству.
Отдельной проблемой выделяются децентрализованные стейблкоины, управляемые через организации автономного типа (DAO) или без явного корпоративного бэкграунда. Без чёткой юридической принадлежности и регулирования они находятся в серой зоне, что приводит к вопросам об ответственности, гарантиях резервов и механизмам обеспечения стабильности. В условиях отсутствия единого стандарта возможно возникновение ситуации, которую эксперты называют «регуляторным арбитражем». Компании могут выбирать юрисдикции с наиболее лояльным регулированием для размещения своих операций, что приводит к несправедливой конкуренции и ослаблению эффективности более строгих правил в других странах. Это ставит под угрозу усилия по повышению общей безопасности и стабильности рынка.
Стоит отметить, что уровень готовности государств к внедрению и контролю за стейблкоинами существенно различается. В одних странах данная технология рассматривается как возможность расширения финансового включения и доступа к услугам для социально уязвимых слоев населения. В других же, особенно в экономических центрах, регуляторы проявляют большую осторожность, разрабатывая комплексные нормы, способные оградить национальную экономику от возможных рисков. Несмотря на существующие сложности, диалог между центральными банками, регуляторами и участниками рынка активно продолжается. Он направлен на поиск компромиссов, которые позволят использовать преимущества стейблкоинов без нанесения ущерба финансовой системе и интересам пользователей.
