В последние годы индустрия ETF (биржевых фондов) значительно выросла, претерпев изменения в структуре участников и подходах к обеспечению ликвидности. Одним из самых заметных событий на этом фоне стало возвращение Goldman Sachs к роли ведущего маркет-мейкера после восьмилетнего перерыва. Это решение объясняется как изменениями на рынке, так и внутренней стратегией компании. Понимание факторов, подтолкнувших Goldman Sachs к возобновлению маркет-мейкерской деятельности, а также возможных последствий для всей отрасли, является ключом к оценке будущего ETF-индустрии. В 2017 году Goldman Sachs добровольно отказался от роли ведущего маркет-мейкера в сотнях ETF, в которых принимал участие, сосредоточив все усилия на собственных ETF-продуктах.
Это решение было вызвано несколькими объективными причинами, включая рост регулятивной нагрузки и сложность операционных процессов, которые существенно увеличили затраты. Вместо того чтобы продолжать поддерживать ликвидность множества фондов, банк сделал ставку на выпуск собственных продуктов и оптимизацию деятельности, что соответствовало тогдашним бизнес-целям и приоритетам. Однако с 2025 года Goldman Sachs изменил свой подход. Недавно компания взяла на себя роль ведущего маркет-мейкера для CG US Large Growth ETF (CGGG) – нового актива с капитализацией около 35 миллионов долларов. Этот шаг был воспринят рынком и экспертами как важный сигнал: банк начинает возвращаться к активному участию в обеспечении ликвидности ETF-сегмента.
Среди индустриальных аналитиков это вызвало интерес к причинам такого решения и прогнозам на будущее. Одним из главных факторов, повлиявших на возвращение Goldman Sachs, стала динамика ETF-рынка. За первые шесть месяцев 2025 года в США было запущено около 500 новых ETF, что свидетельствует о бурном развитии сектора и растущем спросе на ликвидные активы. Несмотря на все сложности и конкуренцию среди маркет-мейкеров, Goldman Sachs увидел возможность заработать на спредах между ценами покупки и продажи, а также поддержать быстрорастущую индустрию фондов. Важную роль в этом сыграло и сотрудничество с крупными управляющими активами, такими как Capital Group, которая запустила CGGG в конце июня 2025 года.
По данным исследовательской компании VettaFi, с момента запуска фонд привлек около 6.4 миллиона долларов инвестиций, а его доходность выросла на 6%. Поддержка Goldman Sachs в роли ведущего маркет-мейкера способствует поддержанию ликвидности и упрощает торговлю, что в свою очередь является положительным фактором для инвесторов и менеджеров фондов. Глава отдела ETF продуктов и рыночных операций Capital Group, Скотт Сзевер, отметил, что партнерство с высококачественными поставщиками ликвидности, такими как Goldman Sachs, крайне важно, особенно учитывая активность и рост в ETF-сегменте. Это подчеркивает не только коммерческую привлекательность роли маркет-мейкера, но и стратегическую необходимость поддерживать инфраструктуру, обеспечивающую прозрачность и доступность рынка.
Маркет-мейкеры играют ключевую роль в экосистеме ETF, обеспечивая непрерывную ликвидность и возможность покупки или продажи паев фонда в любое время. Их модель работы основана на получении прибыли от разницы между ценами покупки и продажи, что делает эту деятельность весьма прибыльной в условиях активного трейдинга и большого объёма сделок. До возвращения Goldman Sachs лидирующие позиции на рынке занимали такие игроки как Jane Street, Virtu, Susquehanna и Citadel, которые обслуживают тысячи фондов и генерируют миллиарды долларов дохода от торговой деятельности. Например, по данным за первый квартал 2025 года Citadel получила 3.4 миллиарда долларов торговых доходов, а Jane Street была оценена более чем в 7 миллиардов долларов.
Учитывая такие цифры, стремление Goldman Sachs вернуться в этот сегмент вполне объяснимо. Возвращение Goldman Sachs также отражает более широкие тенденции на рынке ETF, включая растущий интерес к активным фондам, техническое усложнение структуры торгов и необходимость в профессиональных маркет-мейкерах для поддержания ликвидности и снижения спредов. В условиях появления новых ETF и увеличения рыночной активности роль маркет-мейкеров становится не просто вспомогательной, а стратегической. Для инвесторов и управляющих активами решение Goldman Sachs о возвращении на рынок означает потенциальное улучшение условий торговли благодаря повышенной ликвидности и более узким спредам. Это, в свою очередь, способствует привлечению новых инвесторов и развитию ETF-сегмента в целом.
