В июне 2025 года немецкий федеральный финансовый надзорный орган BaFin официально закрыл дело против немецкого подразделения компании Ethena GmbH, завершив четырехмесячный конфликт, связанный с выпуском стейблкоина USDe. Регулятор и Ethena GmbH договорились о проведении 42-дневного процесса выкупа токенов USDe, что ознаменовало завершение затяжного спора и регулирующих мер, наложенных на компанию. Для криптовалютного сообщества и финансового рынка данный случай имеет большое значение, так как демонстрирует последовательный подход европейских регуляторов в области контроля и регулирования цифровых активов, а также предоставляет ценный урок для других компаний, работающих в рамках законодательства ЕС и Механизма рынков криптоактивов (MiCA). Конфликт начался в марте 2025 года, когда BaFin запретил Ethena GmbH публично предлагать стейблкоин USDe, мотивируя это нарушениями положений MiCA — европейского регламента, направленного на урегулирование криптовалютного рынка. Регулятор обвинил компанию в выпуске и продаже незарегистрированных ценных бумаг, связанных с доходными токенами sUSDe, которые базируются на стейблкоине USDe.
В результате было принято ряд жестких мер: заморозка резервных активов USDe, блокировка веб-сайта компании и портала, а также запрет на предоставление услуг новым пользователям. В ответ Ethena Labs, материнская компания Ethena GmbH, заявила о прекращении всей деятельности немецкого подразделения в апреле 2025 года и остановке попыток получить разрешение MiCA в Германии. С момента запрета в марте немецкая дочерняя компания не проводила операции по выпуску и погашению токенов. Тем не менее, в обращении осталось около 5.6 млрд токенов USDe, многие из которых были выпущены до вступления в силу MiCA и находятся по всему миру.
В июне 2025 года BaFin и Ethena GmbH согласовали план выкупа токенов, который продолжался 42 дня. Владельцы стейблкоинов USDe получили возможность заявить свои требования на погашение токенов до 6 августа. По завершении данного периода компания официально прекратит деятельность в Германии, Европейском союзе и Европейской экономической зоне (ЕЭЗ). После этой даты все претензии держателей токенов необходимо будет направлять офшорной дочерней компании Ethena (BVI) Ltd., зарегистрированной на Британских Виргинских островах.
Официально Ethena GmbH заявила, что после реализации плана выкупа у них не останется нерешенных вопросов, связанных с операциями по USDe. Однако о возможностях повторного выхода на рынки ЕС и ЕЭЗ компания пока не сообщила. Для европейского криптовалютного рынка ситуация с Ethena GmbH стала знаковой, так как впервые была применена система жёсткого контроля и принудительного завершения деятельности по причине несоблюдения требований MiCA. Эта история демонстрирует, насколько серьёзно немецкий регулятор и другие финансовые органы ЕС относятся к вопросам прозрачности и безопасности криптоактивов. Введение MiCA создаёт жесткие рамки, направленные на защиту инвесторов и пользователей криптовалют, а также регулирование риска, связанного с выпуском новых цифровых финансовых инструментов.
Одновременно данный кейс показывает, что рыночные участники вынуждены адаптироваться к новым реалиям, где регулирование криптоактивов становится нормой, а несоблюдение законодательства чревато серьёзными санкциями. История Ethena GmbH и BaFin послужит примером для других эмитентов стейблкоинов, в том числе и для глобальных компаний, стремящихся работь на европейском рынке. Несмотря на строгие меры, глобальное распространение USDe остаётся высоким, что свидетельствует о востребованности стейблкоинов и активном их использовании за пределами ЕС. При этом регулирующие органы по всему миру внимательно следят за развитием подобных ситуаций, чтобы сбалансировать инновации и безопасность. Мировая криптоиндустрия испытывает значительные изменения в регулятивной сфере, и решения, подобные результатам по Ethena GmbH, служат сигналом о стандартах, которые должны соблюдаться.
Это особенно актуально для стейблкоинов — цифровых валют, привязанных к фиатным деньгам, которые играют важную роль в функционировании криптовалютных рынков, платежных систем и децентрализованных финансовых протоколов. Для пользователей и инвесторов такие события подчеркивают важность проверки соблюдения криптовалютными проектами регуляторных требований, а также понимание рисков, связанных с владением цифровыми токенами, особенно в тех юрисдикциях, где регуляция окончательно формируется и усиливается. Таким образом, закрытие дела против Ethena GmbH — это не только завершение одного кейса, но и важный этап формирования устойчивых и прозрачных правил на европейском крипторынке. В будущем это будет способствовать развитию легитимных цифровых активов, компаний и инноваций, обеспечивая при этом защиту интересов всех участников рынка и предотвращая случаи недобросовестной деятельности. В целом, опыт Ethena Labs и немецкого регулятора BaFin демонстрирует необходимость комплексного подхода к регулированию криптовалют и показывает, что соблюдение законодательства является залогом успешного и законного присутствия на рынке.
Это важный урок для всех игроков отрасли на пути к построению зрелой, безопасной и эффективной экосистемы цифровых финансов в Европе и мире.
