В последние годы растущее распространение криптовалют и связанных с ними инновационных финансовых инструментов стало серьезным вызовом для регуляторных органов по всему миру. В Соединенных Штатах наблюдается заметное противостояние между двумя ключевыми агентствами, ответственными за надзор над финансовыми рынками — Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC) и Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC). На фоне громкого дела в отношении криптовалютной биржи KuCoin это напряжение вышло на новый уровень, раскрывая фундаментальные разногласия в трактовке статуса цифровых активов и правового регулирования криптоиндустрии.Основная суть конфликта заключается в том, как именно классифицировать криптовалюты и токены — как товары (коммодити) или ценные бумаги (секьюритизованные активы). Этот вопрос критично важен не только для юридической оценки деятельности криптобирж и эмитентов токенов, но и для защиты прав инвесторов, регулирования торговли и обеспечения прозрачности на рынке.
Комиссар CFTC Каролина Фам выразила серьезную обеспокоенность в связи с «агрессивным» подходом регулятора к делу KuCoin. Согласно заключению CFTC, деятельность KuCoin нарушала положения Закона о торговле товарными фьючерсами (Commodity Exchange Act), в частности, предоставление деривативных торговых услуг без должной регистрации и лицензирования. Однако в своем заявлении 29 марта 2024 года Фам предупредила о возможном нарушении полномочий SEC, если CFTC попытается расширить свою юрисдикцию на финансовые инструменты, традиционно находящиеся под контролем Комиссии по ценным бумагам и биржам.Фам подчеркнула, что конвергенция понятий владения ценной бумагой и торговых деривативов может привести к подрыву многолетних основ американского законодательства, направленного на защиту прав инвесторов. Она отметила, что владение акциями и торговля производными финансовыми инструментами — это принципиально разные юридические и экономические действия, что требует разных правил и подходов регуляторов.
Попытки расширить сферу влияния одного органа за счет других могут дестабилизировать рынок и снизить уровень доверия среди участников.Пример с KuCoin демонстрирует на практике сложность регулирования унифицированного крипторынка, где одни и те же токены часто могут рассматриваться как ценные бумаги в одном контексте, и как товары — в другом. Так, в расследовании CFTC по KuCoin эфир (ETH) обозначается как товар (коммодити), что противоречит позициям некоторых представителей SEC, рассматривающих его как потенциально ценный бумажный актив. Это несоответствие крайне важно, поскольку результаты деловой практики и регуляторных решений по эфиру могут напрямую повлиять на судьбу нескольких заявок на биржевые фонды (ETF) с мощной поддержкой от криптосообщества и институциональных инвесторов.Разногласия между CFTC и SEC касаются не только технических моментов классификации цифровых активов.
Они отражают более глубокие институциональные и философские разрывы в понимании роли, функций и границ каждого из регуляторов. CFTC традиционно контролирует товарные рынки и производные контракты, тогда как SEC отвечает за ценные бумаги и регулирование капиталовложений. Крипторынок, объединяя в себе черты обеих категорий — инновационные цифровые активы с элементами деривативов — бросает вызов данномому разделению.Еще одним пластом проблемы является возможный пересмотр законодательства и регулятивных практик. Многие эксперты рынка и законодатели призывают к разработке более четких и адаптированных правил, позволяющих одновременно обеспечить защиту пользователей и не тормозить технологические инновации, важные для конкурентоспособности США на глобальном уровне.
В противном случае постоянная неопределённость и конкуренция между регуляторами могут усложнить ведение бизнеса для проектов криптоиндустрии и отпугнуть инвесторов.Одновременно с этим, параллельно с расследованием CFTC против KuCoin, дело рассматривается и в рамках Минюста США, который предъявил уголовные обвинения компании. Это свидетельствует о повышенном внимании государственных структур к вопросам соответствия криптобирж американским правовым нормам и стратегической важности такого контроля для финансовой стабильности рынка.Важно отметить, что разногласия CFTC и SEC неоднократно проявлялись и в других случаях, например в вопросах регулирования эфира и услуг по хранению ценных бумаг. Компания Prometheum анонсировала запуск услуг по кастодиальному хранению криптоактивов, при этом столкнулась с необходимостью решения, какой регулятор будет отвечать за контроль и надзор.
