Американский сенат недавно сделал важный шаг на пути к принятию закона GENIUS Act, направленного на регулирование рынка стабильных монет. Эта инициатива вызывает бурные обсуждения как среди регуляторов, так и среди финансовых экспертов. Один из ведущих голосов — крупнейший европейский управляющий активами Amundi — предупреждает о возможных негативных последствиях этого законодательства для доллара США и глобальной платежной системы. Генеральный директор по инвестициям Amundi Винсент Мортье отмечает, что GENIUS Act несмотря на свой благой замысел, может оказаться не только инновационным решением, но и потенциальной угрозой для стабильности мировой финансовой системы. Основной опасностью он считает появление избыточного числа долларовых стабильных монет, которые должны быть полностью обеспечены активами равной или большей стоимости.
Эта требование, вписанное в закон, теоретически может повысить спрос на казначейские облигации США, поскольку эмитенты должны держать резервы в виде этих высококачественных активов. Однако эффект может оказаться прямо противоположным ожидаемому. Винсент Мортье указывает, что ужесточение нормативных требований может быть воспринято рынком как признак слабости американского доллара, подрывая его репутацию как главной резервной валюты в мире. В результате мы можем увидеть, как системы, базирующиеся на долларовых стабильных монетах, становятся альтернативой традиционным финансовым инструментам, создавая новые центры силы и влияния в международных расчетах. Еще одна ключевая проблема, на которую обращает внимание Amundi — возможность того, что компании, выпускающие стабильные монеты, превратятся в «квазибанки».
Это значит, что они возьмут на себя функции, сопоставимые с деятельностью банковских учреждений, для которых такого рода операции не являются профильными. Такой сдвиг может спровоцировать дестабилизацию мировой платежной системы, увеличив риски и неопределенность. В последние годы стабильные монеты привлекают все больше внимания как со стороны крупных технологических компаний, так и финансовых учреждений. Компании Apple, Google и X (бывший Twitter) рассматривают возможность запуска собственных цифровых валют, что делает вопрос регулирования особо актуальным. Эксперты предсказывают, что рынок стабильных монет к 2030 году может достигнуть объема в 3,7 триллиона долларов.
В то же время рынок стабильных монет растет очень быстро — его суммарная капитализация уже превысила 250 миллиардов долларов, и аналитики JPMorgan ожидают удвоение этой цифры в ближайшие годы. Ключевым аспектом стабильных монет является их привязка к реальным активам, включая правительственные облигации и фиатные валюты. Такая структура классифицирует их как токенизированные реальные активы (RWA), что открывает широкие возможности для развития новых финансовых экосистем и цифровых платформ, в частности в таких сферах как недвижимость и торговое финансирование. При этом принятие GENIUS Act может привести к дерайскам использования цифровых долларов в токенизированных экосистемах, что облегчит создание соответствующих платформ с встроенными on-chain расчетами. Это важный шаг для интеграции блокчейн-технологий в традиционные секторы экономики, а также в исламское банковское дело через выпускаемые сукуки.
Вместе с тем, реализация закона вынуждает задаваться вопросом о балансе между инновациями и стабильностью. Усиленное регулирование может способствовать большей прозрачности и надежности рынка стабильных монет, но если новые требования станут слишком жесткими или сложными для исполнения, это может привести к появлению теневых схем и повышению системных рисков. Еще одна потенциальная угроза — рост конкуренции с долларом, когда стабильные монеты созданы на базе других валют или обеспечены комплексными наборами активов. Появление альтернативных цифровых эквивалентов доллара может снизить роль зеленого курс, уменьшить его использование в международных расчетах и в конечном итоге подорвать глобальное финансовое лидерство США. Немаловажный аспект — роль Центральных банков и их ответ на распространение стабильных монет.
В то время как некоторые государства разрабатывают собственные цифровые валюты (CBDC), частные цифровые валюты набирают популярность, несмотря на риски. Это создает параллельную финансовую экосистему, которую сложно контролировать и регулировать. Amundi и другие эксперты призывают к взвешенному подходу – нормативное регулирование должно идти рука об руку с развитием инноваций, чтобы не подвергать мировой платежный механизм излишним потрясениям. Среди возможных решений – постепенное внедрение правил и совершенствование механизмов контроля, а также активное сотрудничество международных регуляторов для предотвращения арбитража и технологических рисков. Возможно, ключом станет создание прозрачной инфраструктуры, которая позволит интегрировать стабильные монеты в мировой финансовый поток, не разрушая сложившиеся системы и не снижая доверие к доллару.
