В последние годы регулирование криптовалют и цифровых активов становится все более актуальной темой для правительств и финансовых органов по всему миру. На фоне стремительно развивающейся индустрии цифровых валют многие страны стремятся установить прозрачные и понятные правила для защиты инвесторов и обеспечения стабильности рынка. Один из самых значимых шагов в этом направлении предпринял немецкий финансовый регулятор BaFin, который завершил дело против компании Ethena GmbH, занимающейся выпуском стейблкоинов USDe. Суть конфликта между BaFin и Ethena GmbH началась с того, что в марте 2025 года регулятор запретил немецкому подразделению компании публичное предложение стейблкоина USDe. Причиной стали нарушения правил в соответствии с Регламентом ЕС по рынкам криптоактивов, известным как MiCA.
BaFin обвинял Ethena в продаже незарегистрированных ценных бумаг в виде токенов sUSDe — разновидности USDe, обеспеченных доходностью. Блокировка деятельности Ethena GmbH сопровождалась заморозкой резервных активов стейблкоина, закрытием сайта и ограничениям на предоставление услуг новым пользователям. Это создало неопределенность для держателей USDe, большинство из которых оказались в положении, когда не могли свободно распорядиться своими активами. После нескольких месяцев переговоров и обсуждений BaFin и Ethena согласовали программу выкупа токенов, которая стала условием прекращения спора. В соответствии с планом, владельцы USDe получили возможность подать заявления на выкуп токенов в течение 42 дней, с продлением срока до 6 августа 2025 года.
Все процессы выкупа проходили под надзором специального представителя, назначенного BaFin, что обеспечивало прозрачность и соблюдение интересов инвесторов. По окончании отображенного периода 7 августа 2025 года Ethena GmbH будет официально признана закрытой на территории Германии, Европейского Союза и Европейской экономической зоны. Все дальнейшие обращения владельцев токенов после этой даты должны будут проходить через оффшорное подразделение Ethena (BVI) Ltd., что свидетельствует о намерении компании свести к минимуму активность в регионе. Компания Ethena Labs заявила, что после полного исполнения плана выкупа все вопросы, связанные с операциями в рамках Ethena GmbH и выпуском USDe на территории ЕС, будут урегулированы.
Вместе с тем, представители фирмы не дали однозначного ответа относительно будущих планов по возвращению на европейский рынок. Это вызывает вопросы о том, как будут развиваться взаимоотношения криптокомпаний и регуляторов ЕС в будущем. Несмотря на местные ограничения, глобальный объем циркулирующих токенов USDe остается значительным — около 5,6 миллиарда токенов, выпущенных до вступления в силу MiCA и распространяющихся по всему миру. Это отражает сложность регулирования цифровых активов, когда операции происходят в разных юрисдикциях с различными требованиями. Рассмотрение ситуации с Ethena GmbH имеет важное значение в контексте усиливающегося нормативного давления на криптоиндустрию в Европе.
Регламент MiCA, который вступил в силу недавно, устанавливает всеобъемлющие правила для выпуска, обращения и рекламирования криптоактивов. Его главная цель — повысить прозрачность и безопасность для пользователей, а также предотвратить финансовые злоупотребления. Механизмы контроля, введенные BaFin и другими регуляторами, уже выработали практику быстрого реагирования на нарушения, включая возможность приостанавливать бизнес и требовать устранения нарушений. Закрытие дела с Ethena GmbH свидетельствует о том, что соответствие новым требованиям MiCA становится обязательным условием для работы в европейском финансовом пространстве. Для криптокомпаний это значит необходимость уделять огромное внимание вопросам юридической прозрачности, регистрации продуктов и коммуникации с регуляторами.
Примеры Ethena GmbH и других компаний, таких как Bitpanda, получивших лицензии MiCA, показывают путь, который должен быть пройден для легитимизации и долгосрочного успеха на европейском рынке. В то же время для инвесторов и пользователей рынок становится более предсказуемым и защищенным от рисков, связанных с неавторизованной деятельностью и мошенниками. Возможность выкупа токенов даже в таких сложных ситуациях, как у Ethena, подчеркивает важность регуляторного контроля как инструмента защиты интересов клиентов. Общая ситуация вокруг Ethena GmbH и USDe отражает этапы эволюции регулирования цифровых активов. Ключевой урок заключается в том, что правовое поле постепенно адаптируется к новым технологиям, но при этом требует от участников рынка высокого уровня соответствия и ответственности.
В перспективе можно ожидать дальнейшего укрепления правил MiCA и их распространения на все категории криптоактивов. Это будет стимулировать повышение стандартов и формирование устойчивой экосистемы, где инновации и защита прав пользователей будут идти рука об руку. Подводя итог, дело Ethena GmbH — это яркий пример взаимодействия между регуляторами и криптокомпаниями, указывающий на необходимость постоянного диалога и адаптации. Завершение спора и реализация плана выкупа токенов открывают новую страницу в регулировании цифровых активов в Германии и Европе, обеспечивая баланс инноваций и стабильности финансовых рынков.
