Коэффициент CAPE (Cyclically Adjusted Price Earnings), известный также как индекс Шиллера, является одним из самых информативных и широко используемых инструментов для оценки состояния фондового рынка. Этот показатель помогает инвесторам понять, насколько акции переоценены или недооценены в сравнении с их исторической нормой, опираясь на среднегодовую прибыль компаний за последние десять лет, скорректированную на инфляцию. На сегодняшний день значение CAPE на уровне около 38 считается необычно высоким, сопоставимым лишь с двумя периодами в истории — в конце 1990-х годов перед кризисом доткомов и непродолжительным всплеском в 2021 году. Понимание того, что означает такая высокая оценка, критично для инвесторов, планирующих свои вложения в акции на ближайшие годы. В долгосрочной перспективе высокий CAPE традиционно сигнализирует о снижении доходности и повышенных рисках для рынка.
Исторические данные показывают, что при значениях CAPE выше 25 среднегодовая доходность S&P 500 в следующие пять лет составляет около 4,2%, причем лишь чуть больше половины периодов заканчиваются положительным результатом. Для сравнения, периоды с низким CAPE, менее 12, приносили инвесторам в среднем около 11% годовых, при этом все наблюдаемые периоды были прибыльными. Такая статистика подтверждает, что инвесторы должны быть особенно осторожными, учитывая внешний фон и макроэкономические индикаторы. Прежде чем принимать решения о покупке акций, стоит учесть, что высокий CAPE может свидетельствовать о завышенных ожиданиях рынка и ограниченных возможностях для значительного роста цен. Несмотря на то что коэффициент CAPE не предсказывает точные краткосрочные повороты рынка, он предоставляет полезные ориентиры для оценки общего уровня риска и потенциальной доходности в среднесрочной и долгосрочной перспективе.
Интересно отметить, что в период, когда CAPE находится в промежутке между 12 и 25, доходность акций на горизонте до двух лет может быть выше, чем при CAPE выше 25, что связано с различиями в экономическом цикле и настроениях инвесторов. Однако именно долгосрочным инвесторам, ориентированным на пятилетний и более широкий горизонт, следует обратить внимание на снижение ожиданий доходности при высоком CAPE. Помимо фундаментального анализа, в условиях высокой оценки рынка стоит использовать и технические индикаторы, а также данные о настроениях и сезонных паттернах, чтобы получать более комплексное представление о перспективах рынка. Совмещение этих подходов поможет снизить риски и улучшить качество инвестиционных решений. В общем, высокий CAPE — это тревожный сигнал, который помогает понять, что текущие цены акций могут не учитывать возможных экономических трудностей и коррекций.
Это время требует осторожности и более глубокого анализа рынка с акцентом на сбалансированный портфель и диверсификацию инвестиций. Инвесторам рекомендуется не опираться исключительно на историческую доходность, а тщательно анализировать текущую макроэкономическую ситуацию, денежно-кредитную политику и корпоративные отчеты. В сумме маркетинговые условия с повышенным CAPE требуют от участников рынка большей внимательности и дисциплины, чтобы не оказаться в числе тех, кто вступает на рынок в завышенных ценах и рискует испытать значительные убытки. Почти сто лет исторических данных демонстрируют, что периоды с низким CAPE были идеальными для вложений, однако такие ситуации в последнее время встречаются крайне редко. Поэтому современным инвесторам важны не только знания, но и умение адаптироваться к новым рыночным реалиям, использовать различные финансовые инструменты и стратегии хеджирования.
