Современная финансовая система является сложным и многогранным механизмом, в котором наряду с традиционными банками все большую роль играют так называемые теневые банки. Под этим термином понимаются не банковские финансовые учреждения, такие как хедж-фонды, частные кредиторы, страховые компании и прочие некредитные финансовые организации, которые предоставляют услуги, схожие с банками, но не подпадают под традиционное банковское регулирование. Несмотря на их полезность для рынка, рост масштаба и использования ими левереджа вызывает серьезные опасения у мировых регуляторов за стабильность финансовой системы в целом. Совет по финансовой стабильности (FSB), объединяющий ключевых мировых регуляторов, в своем последнем отчете сделал ряд важных рекомендаций, направленных на ограничение рисков, связанных с теневыми банками, включая введение лимитов на левередж в основных финансовых рынках. Размер и значимость теневого банковского сектора стремительно выросли за последние годы.
По данным FSB, в 2022 году активы некредитных финансовых институтов составляли около 218 триллионов долларов, что почти половина всех финансовых активов мира. Такой рост объясняется привлекательностью теневых банков как источника ликвидности и финансирования, особенно в тех сегментах, где традиционные банки снижают активность из-за ужесточения регуляторных требований после мирового финансового кризиса 2008 года. Однако быстрая экспансия и непрозрачность этих структур создают повышенную уязвимость рынков к неожиданным шокам. Одним из ключевых факторов системной уязвимости является использование в теневых банках кредитного плеча — финансового инструментального механизма, позволяющего увеличить объемы сделок за счет заемных средств. Несмотря на возможности, которые левередж предоставляет, он усиливает риски как самому оператору, так и всей финансовой системе, поскольку при усилении волатильности активов возможность возникновения каскадных эффектов и ликвидностных затруднений возрастает многократно.
Истории последних лет наглядно демонстрируют, как чрезмерное использование левереджа теневыми игроками приводило к серьезным рыночным потрясениям. Примером послужил март 2020 года, когда на фоне масштабной волатильности на финансовых рынках хедж-фонды активно пытались ликвидировать позиции в объеме примерно 90 миллиардов долларов, связанных с так называемыми basis trade в рынке американских государственных облигаций. Этот процесс спровоцировал острую нехватку ликвидности на рынке гособлигаций США, что, в свою очередь, вынудило государственные органы и центральные банки вмешаться, чтобы стабилизировать ситуацию. Кроме того, провал инвестиционной компании Archegos в 2021 году и кризис, вызванный инструментом хеджирования британских пенсионных фондов в 2022 году, подчеркнули необходимость усиления надзора за теневым банкингом. Учитывая эти риски, FSB в своих рекомендациях обращается к регуляторам с призывом ввести строгие рамки по лимитированию левереджа для теневых банков на ключевых рынках.
Рекомендации содержат идею непосредственного мониторинга и контроля уровня заемных средств, чтобы ограничить чрезмерные риски, которые могут сделать весь финансовый сектор подверженным системным шокам. Также FSB подчеркивает необходимость усиления прозрачности операций этих игроков и улучшения механизмов сбора и обмена информацией между регуляторами разных стран, учитывая глобальный характер финансовых рынков. Новые меры особенно важны в свете растущей концентрации участников теневого сектора и тенденций к формированию «перегруженных» позиций на отдельных рынках. Такие ситуации повышают вероятность того, что локальные проблемы быстро перерастут в глобальные финансовые кризисы. Введение лимитов на левередж и более строгий надзор за действиями теневых банков направлены на снижение вероятности таких кризисных сценариев и повышение устойчивости финансовой системы к внешним и внутренним шокам.
Однако сама инициатива не обходится без критики со стороны многих участников отрасли. Они утверждают, что теневые банки играют важную роль в поддержке ликвидности на рынках и обеспечении эффективного распределения капитала, особенно там, где традиционное банковское кредитование ограничено. Усиление регулирования, по мнению некоторых специалистов, может привести к снижению инноваций и ухудшению условий для инвестирования, что в итоге будет вредить экономике. Тем не менее, большинство экспертов соглашается, что адекватный баланс между свободой рынка и необходимостью контроля рисков обязателен для поддержания долгосрочной финансовой стабильности. Подводя итог, можно сказать, что рекомендации Совета по финансовой стабильности имеют ключевое значение для будущего регулирования теневого банковского сектора.
В условиях растущей роли этих структур и повышения взаимосвязанности мировых финансовых рынков, введение ограничений на левередж в основных сегментах рынка станет необходимым шагом к минимизации системных рисков. Для эффективной реализации этих мер потребуется международное сотрудничество, улучшение прозрачности и инновационные подходы к мониторингу рисков. Только комплексный и согласованный подход позволит сохранить стабильность и надежность глобальной финансовой системы, предотвращая повторение кризисных ситуаций и защищая интересы всех участников рынка, от инвесторов до широкой общественности.
