В мире авиаперевозок США три крупнейшие авиакомпании — Delta Air Lines, United Airlines и American Airlines — давно были предметом обсуждений по поводу их финансовой эффективности. Несмотря на схожие размеры и масштабы деятельности, их прибыльность заметно отличается. Delta уверенно возглавляет список по доходности, United показывает значительный прогресс, а American отстает. На первый взгляд может показаться, что ключевая причина в том, насколько эффективно компании перевозят пассажиров. Однако более глубокое изучение финансовых показателей 2024 года раскрывает комплексную картину, в которой прибыльность зависит от множества взаимосвязанных факторов помимо базовой транспортировки пассажиров.
Финансовые результаты, опубликованные компаниями за 2024 год, дают некоторые важные исходные данные. American Airlines получила операционную прибыль в размере 2,6 миллиарда долларов и чистую прибыль — 846 миллионов долларов. Delta Air Lines заработала 6 миллиардов долларов операционной прибыли и 4,7 миллиарда чистой. United Airlines заняла промежуточное место с 5,1 миллиарда операционной и 4,2 миллиарда чистой прибыли. Этот разброс в показателях заинтересовал рынок и экспертов, поскольку внешне компании работают в одном сегменте и сталкиваются с похожими вызовами рынка.
Для более объективного понимания используются следующие финансовые метрики. Пассажирский доход на доступный пассажироместо-милю (PRASM) демонстрирует, сколько компания зарабатывает на каждом пассажироместе, независимо от его заполнения. Общий доход на доступный пассажироместо-милю (TRASM) учитывает не только пассажирские перевозки, но и доходы от грузоперевозок, дополнительных услуг и программ лояльности. Себестоимость на доступный пассажироместо-милю (CASM) отражает расходы компании на перевозку одного пассажироместа на одну милю, включая все издержки вне зависимости от того, занято это место или нет. Рассмотрим, как соотносятся эти показатели у трех авиакомпаний.
У American PRASM составил 16,93 цента, TRASM — 18,51 цента, а CASM — 17,61 цента. Для Delta эти цифры выше: PRASM — 17,65 цента, TRASM — 21,37 цента, а CASM — целых 19,3 цента. United, с другой стороны, демонстрирует самые низкие значения: PRASM — 16,66 цента, TRASM — 18,34 цента, а CASM — 16,7 цента. На первый взгляд может показаться, что Delta просто берет больше с каждого пасажироместа, а у United и American показатели хуже. Тем не менее, такая интерпретация упрощена и не учитывает множество нюансов.
Интересен факт, что у всех трех компаний PRASM ниже CASM, что означает, что базовая транспортировка пассажиров по билетам не покрывает затрат — глубже в прибыльность уходят дополнительные доходы. Причем United ближе всех к уровню безубыточности на основе перевозок пассажиров, тогда как Delta находится дальше. Это может удивить многих, кто привык считать Delta наиболее эффективной по перевозкам. Одна из важных причин разницы в финансовых результатах — специфическая структура бизнеса и источники доходов. Delta — единственная из трех, кто владеет собственной нефтеперерабатывающей компанией.
В 2024 году расширение нефтяного бизнеса добавило около 4,6 миллиарда долларов дохода, которые напрямую влияют на общую прибыльность компании. В то же время United выделяется высокой долей доходов от грузовых перевозок — около 1,7 миллиарда долларов — благодаря разветвленной международной сети и крупным грузовым хабам. American и Delta генерируют около 800 миллионов долларов каждый в этом сегменте. Помимо прямых доходов от перевозок и грузов важную роль играют их программы лояльности. Delta традиционно занимает лидирующую позицию в операционной выгоде от своего SkyMiles и партнерства с банковскими картами, что принесло компании 7,4 миллиарда долларов в 2024-м.
American смогла выручить около 6,1 миллиарда долларов от программы AAdvantage, в то время как United пока отстает, но активно развивает направление и имеет большой потенциал роста. Структура затрат также значительно влияет на прибыльность. American обладает самым современным авиапарком, что должно снижать эксплуатационные расходы в долгосрочной перспективе, но при этом компания несет наибольшие расходы по обслуживанию долга — 1,9 миллиарда долларов в год из-за большого объема привлеченных инвестиций на обновление парка и другие проекты. Delta предпочитает эксплуатировать более старые самолеты, но благодаря этому удается значительно снижать финансовые расходы — лишь 747 миллионов долларов в 2024 году. United занимает промежуточную позицию со значительными обязательствами по лизингу и финансированию в 1,6 миллиарда долларов.
Еще одним ключевым аспектом являются трудовые договоры и расходы на персонал. Delta и American уже подписали обновленные контракты с сотрудниками, что стабилизирует расходы, а United до сих пор ведет переговоры, что означает потенциальные снижения затрат по сравнению с двумя конкурентами. В короткой перспективе это создает выгодный позиционный эффект для United, который может сгладить часть издержек и увеличить прибыльность, но в перспективе трудовые издержки, скорее всего, вырастут, что повлияет на показатели. С точки зрения маршрутной сети и географии деятельности United выгодно выделяется тем, что имеет больше длинных международных рейсов со средним расстоянием в 1475 миль, что обеспечивает низкие показатели дохода и затрат на милю, но покрытие более протяженных направлений с меньшим количеством узлов в пасажиропотоке компенсируется выгодами от грузовых перевозок и лояльности. American и Delta в основном сконцентрированы на внутренних и трансконтинентальных рейсах с меньшей средней длиной полета (851 и около 1000 миль соответственно), что увеличивает плотность и конкуренцию на рынке.
Еще одной составляющей общей эффективности является расположение и статус основных хабов. Delta управляет крупнейшим в мире аэропортом Хартсфилд-Джексон в Атланте, обеспечивая высокую коммерческую активность и приток корпоративных клиентов, что значительно повышает стоимость продажи билетов и дополнительные доходы. United сосредоточена на узлах с международным трафиком, поощряя премиальных и бизнес-путешественников. American имеет крупные хабы, такие как Даллас-Форт-Уэрт и Шарлотта — места с сильной деловой активностью, но там конкуренция и уникальные особенности рынка влияют на возможности захвата высокодоходных клиентов. Важно отметить, что восприятие бренда и уровень клиентского сервиса также влияют на сумму, которую авиакомпании могут запросить за перелеты.
Delta выделяется на рынке благодаря стабильности и относительно высокому качеству обслуживания, расширенному спектру дополнительных услуг и продуманной программе лояльности. Это помогает поддержать спрос на билеты и сопутствующие услуги даже при более высоких расходах компании. Сложность современных авиакомпаний заключается в том, что их прибыльность определяется не только эффективностью перевозки пассажиров, но и широтой дополнительных бизнес-моделей: продажи бонусных миль, партнерские программы с банками, управление грузоперевозками и даже деятельность в смежных сферах, таких как нефтепереработка. Все вместе эти направления формируют устойчивый финансовый успех, который трудно разложить на отдельные элементы. American Airlines сталкивается с серьезными вызовами в стремлении стать более прибыльной.
Несмотря на инвестиции в обновление флота и улучшение сервиса, компания несет тяжесть долговой нагрузки и имеет меньшие доходы от дополнительных сервисов по сравнению с американскими конкурентами. В то же время United и Delta по-разному используют свои сильные позиции: Delta опирается на прибыль от нефти и выдающуюся программу лояльности, United — на международную грузовую сеть и временное преимущество в трудовых расходах. Когда мы смотрим на будущее, очевидно, что конкуренция между этими тремя авиакомпаниями будет сохраняться и способствовать инновациям и развитию сервисов. United имеет большой потенциал в расширении доходов программы лояльности, адаптируясь к изменяющемуся поведению клиентов и рыночным условиям. Delta может продолжать укреплять влияние на рынке за счет диверсификации доходов и поддержания высокого уровня обслуживания.
