В 2024 году Tether, одна из крупнейших стабильных монет в мире криптовалют, продемонстрировал впечатляющие финансовые показатели, заработав $5,2 миллиарда всего за первые два квартала. Этот феноменальный успех не связан с торговыми комиссиями или выпуском новых токенов, как многие могут подумать. Источник прибыли лежит глубже — в процентах по резервным активам компании, главным образом госбумагам США. Этот факт выдвигает на первый план уникальную бизнес-модель стабильных монет и позволяет понять, как экономический механизм fiat-ориентированных цифровых валют обеспечивает им устойчивость и доходность, зачастую превосходящую традиционные финансовые институты. Tether с течением времени превратился в одного из крупнейших держателей казначейских облигаций США, накопив к середине 2024 года активы на сумму порядка 97,6 миллиарда долларов.
Для сравнения, данный объём превышает резервы многих суверенных государств. Это объясняет, почему бизнес-модель Tether базируется не только на поддержании стабильности курса токена USDT, но и на эффективном управлении инвестициями в низкорисковые активы с высокой доходностью. Уникальность модели стабильных монет проста – пользователи вносят фиатные деньги, например доллары, а взамен получают стабильные токены, обеспеченные этими средствами. Затем компания инвестирует эти депозиты в надежные финансовые инструменты, генерирующие проценты. Высокие процентные ставки в США в последние годы оказались крайне выгодным фактором для бизнеса Tether.
Ставки Федеральной резервной системы находились на повышенном уровне в течение 2024 года, что позволило получать значительные доходы на вложения в казначейские облигации. Tether действует больше как консервативный управляющий активами, а не как обычный технологический стартап. В марте 2025 года общий объём вложений компании в US Treasurys, включая прямые покупки, обратные репо и денежный рынок, превысил $120 миллиардов. Помимо долларовых бумаг, компания диверсифицирует резервы, включая золото, биткойн и обеспеченные займы, что помогает минимизировать волатильность и повысить устойчивость в периоды рыночных колебаний. Дополнительно к процентному доходу Tether получает прибыль и от кредитования под залог своих резервов.
Этот сегмент приносит компании сотни миллионов долларов ежегодно, хотя точные цифры остаются конфиденциальными. Тем не менее, он формирует важную часть доходов и демонстрирует, что Tether не ограничивается только пассивным инвестированием, а активно использует возможности рынка финансирования. Кроме инвестиционного дохода, компания извлекает прибыль из транзакционных и конверсионных комиссий, особенно с институциональных клиентов и криптобирж. Несмотря на то что пользователи часто воспринимают переводы USDT как бесплатные, за ними скрываются забытые источники доходов, связанные с выпуском и погашением токенов. В 2025 году Tether еженедельно генерировал более $122 миллионов доходов от комиссий в сетях Ethereum, Tron, Solana и других, что суммарно превосходит $6,4 миллиарда годовых доходов.
Партнерские отношения с различными финтех-платформами, такими как PayPal и Fiserv, открывают для Tether дополнительные каналы заработка. Благодаря интеграциям и API доступу, компания расширяет своё влияние и получает доходы от повышенного использования сети и сервисов. Таким образом, бизнес-модель Tether сочетает в себе классические финансовые инструменты с инновационными решениями в сфере криптофинансов. Стоит отметить, что до 2024 года Tether не облагается такими же жесткими регуляторными ограничениями, что типично для банков. Это даёт компании значительную оперативную гибкость, позволяющую быстро перенаправлять капиталы в более доходные сегменты и управлять рисками без излишних бюрократических процедур.
Вместе с масштабом и высокими процентными ставками это сформировало уникальную «идеальную бурю» для максимизации прибыли. Однако такая бизнес-модель не лишена критики и рисков. Постоянное внимание со стороны регуляторов, прежде всего Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и других мировых финансовых органов, ставит под вопрос прозрачность и полноту резервного обеспечения USDT. Несмотря на регулярные публикации отчетов и аудиторские проверки, Tether всё ещё не предоставил независимого полного аудита всех своих резервов, что вызывает опасения в сообществе и среди инвесторов. В Европе USDT столкнулся с ограничениями: ряд крупных бирж были вынуждены убрать USDT из листинга или ограничить его использование из-за несоответствия новым регуляторным требованиям согласно регламенту MiCA.
В частности, европейские правила требуют хранить не менее 60% резервов в банках ЕС, что Tether отвергает. Это ограничивает доступ к европейскому рынку и ставит дополнительные вызовы для компании. Финансовая модель Tether напрямую зависит от процентных ставок. Падение ставок Федеральной резервной системы даже на 0,5% может привести к снижению годового дохода компании на более чем $600 миллионов, что заставит искать новые пути для сохранения прибылей или сокращать маржу. Такая зависимость подчёркивает уязвимость компании к переменам экономической среды.
Кроме того, концентрация активов в госбумагах создает риски диверсификации. По мере увеличения доли в золоте, криптовалютах и кредитах увеличивается общая волатильность портфеля и риск контрагентов. Это баланс между стабильностью и доходностью, который компания должна тщательно контролировать для устойчивого развития. Сравнение Tether с другими крупными стабильными монетами, такими как USDC от Circle, показывает значительный разрыв в доходности. На середину 2025 года рыночная капитализация USDT превышала $155 миллиардов, тогда как USDC составлял около $61 миллиарда.
В 2024 году Tether зафиксировал $13 миллиардов валовой прибыли, в то время как Circle, ориентированная на прозрачность и институциональную аудиторию, объявила лишь $156 миллионов чистого дохода. Такое расхождение объясняется разной стратегией регулирования и управления резервами. Circle разделяет процентный доход с Coinbase, размещает резервы в банках США и проходит ежегодный аудит «большой четверкой» (Deloitte), что снижает доходность, но повышает доверие инвесторов. Tether же работает с минимальными ограничениями и сохраняет большую часть прибыли, что делает его лидером по доходности, но вызывает вопросы о долгосрочной устойчивости. Tether был основан в 2014 году в Санта-Монике, и с тех пор превратился в крупнейший стабилькоин с уникальной моделью заработка, опирающейся на пассивный доход и активное управление резервами.
Однако с усилением регулирования на горизонте стоит выбор: либо сохранить высокую прибыльность, но в условиях сокращенного рынка, либо адаптироваться к более жестким правилам и жертвовать частью доходов. Таким образом, история Tether в 2024 году становится ярким примером того, как стабильные монеты могут зарабатывать миллиарды долларов, опираясь на умелое управление финансовыми ресурсами и эффективную инвестиционную стратегию. Этот бизнес-модель меняет наше представление о криптовалютах, делая их не только средством обмена, но и серьезным игроком на глобальном финансовом рынке.
