В последние годы рынок железнодорожных перевозок России и мира демонстрирует заметные изменения, однако ситуация с американским железнодорожным оператором CSX вызывает интерес не только экспертов индустрии, но и крупных инвесторов. Известно, что активистский инвестор Ancora Holdings, который в прошлом успешно оказывал давление на другой крупный железнодорожный концерн Norfolk Southern, теперь обратил внимание на CSX. Причиной тому стала заметная слабость финансовых показателей и операционной эффективности компании, которые привели к снижению доверия со стороны инвесторов и аналитиков. CSX – одна из ключевых железнодорожных компаний США, управляющая одной из крупнейших сетей железнодорожных перевозок по стране. Эта компания традиционно занимала лидерские позиции, демонстрируя высокий уровень рентабельности и стабильные показатели операционного коэффициента.
Однако под руководством нынешнего генерального директора Джо Хинриса, начиная с сентября 2022 года, ситуация несколько изменилась. По заявлению представителя Ancora Джеймса Чадуика, недавно показатели CSX ухудшились. Если раньше операционный коэффициент компании был ниже 60%, на сегодняшний день он равен 64,1%, что ставит CSX на последнее место среди публичных железнодорожных операторов в сегменте класса I. Операционный коэффициент – один из ключевых индикаторов эффективности работы железнодорожной компании. Он показывает отношение операционных расходов к общей выручке.
Рост этого показателя сигнализирует рост издержек или падение доходов, что вызывает беспокойство у инвесторов и руководства компании. В случае CSX ухудшение произошло из-за неблагоприятных изменений в структуре трафика, а также увеличения затрат, связанных с реконструкцией инфраструктуры и борьбой с последствиями погодных факторов. В частности, компания столкнулась с рядом проблем, связанных с ремонтными работами и отключениями на основных магистралях. Например, закрытие туннеля Ховард-стрит в Балтиморе для модернизации, а также восстановительные работы после урагана Хелене, который нанес значительный ущерб участку Blue Ridge Subdivision. Эти мероприятия, хоть и критически важны для долгосрочной стабильности и безопасности перевозок, повлекли за собой временное снижение доходов и рост расходов, что негативно отразилось на квартальных итогах.
Несмотря на трудности, CSX сумела превзойти ожидания Уолл-стрит по итогам второго квартала 2025 года примерно на 5%. Более того, компания продемонстрировала способность быстро вернуться к нормальному уровню работы после нескольких климатических катаклизмов и неудобств из-за инфраструктурных проектов. Тем не менее, Ancora считает, что текущее состояние компании не отвечает высоким стандартам эффективности и роста, которые долгое время демонстрировала CSX. Ancora Holdings не просто покупает акции CSX, инвестор рассматривает активистские меры как способ подтолкнуть компанию к переменам. В числе возможных вариантов – поиск партнера для слияния с целью повышения конкурентоспособности, либо коренные изменения в руководстве и стратегии развития компании.
В прошлом году Ancora уже активно пыталась повлиять на руководство Norfolk Southern, где хотя и не добилась полной смены топ-менеджмента, но смогла провести четверых своих кандидатов в совет директоров, что помогло провести ряд важных реформ. Помимо общего недовольства операционными результатами, Ancora критикует стратегию текущего CEO Джо Хинриса. Известно, что с приходом Хинриса ситуация с операционной эффективностью пошла на снижение. Ранее Ancora поддерживала инициативы, направленные на внедрение Precision Scheduled Railroading (PSR) – модели управления перевозками, ориентированной на сокращение издержек и повышение скорости работы. За примерами эффективности PSR инвестор считал успешный кейс Norfolk Southern, где благодаря новой стратегии удалось улучшить показатели и снизить операционные расходы.
CSX при Хинрисе, по мнению Ancora, испытывает проблемы с реализацией подобных инициатив, что и отражается в ухудшении операционного коэффициента и снижении темпов роста компании. На фоне прочих индустриальных игроков CSX сейчас выглядит менее привлекательной для инвестиций. Сложившаяся ситуация привела к ожиданиям возможного вмешательства активистских инвесторов, которые могут попытаться инициировать смену стратегии, или даже заменить топ-менеджмент компании. Особое внимание стоит уделить тому, что Ancora не новичок в сфере влияния на железнодорожную индустрию. Их недавний опыт борьбы за контроль в Norfolk Southern позволяет предположить, что компания готова пойти на серьезные шаги, если руководство CSX не продемонстрирует решительных действий по улучшению показателей.
Однако, по словам Джеймса Чадуика, окончательное решение по изменениям остается за советом директоров CSX, а Ancora готова реагировать на ход событий и корректировать свои действия. Что же ждет CSX в ближайшем будущем? В зависимости от того, как компания справится с текущими трудностями, возможны несколько сценариев. Первый – продолжение попыток реорганизации под новым руководством с сохранением текущей стратегии, с надеждой на улучшение операционных показателей по мере завершения ремонтных работ и выхода из форс-мажоров. Второй – поиск стратегического партнера для слияния или создания альянса, что позволит усилить позиции на рынке и повысить эффективность использования ресурсов. Третий – более радикальные перемены, когда активистские инвесторы осуществят давление на совет директоров и руководство с целью полной смены курса и менеджмента.
Индустрия железнодорожных перевозок в США сегодня остается высоко конкурентной и требовательной к качеству услуг и оперативности. На фоне растущей конкуренции со стороны автотранспорта и авиаперевозок, а также необходимости модернизации инфраструктуры, компании приходится постоянно совершенствоваться. В этом смысле влияние акционирующих инвесторов, стремящихся повысить рентабельность и эффективность, зачастую рассматривается как неизбежный фактор модернизации. Для CSX ситуация представляет не только вызов, но и возможность. Если компании удастся эффективно адаптироваться к пожеланиям инвесторов и потребностям рынка, укрепить свое управление и оптимизировать операционные процессы, она сможет укрепить позиции и обеспечить долгосрочный рост.
В противном случае давление с рынка может привести к существенным переменам во внутренней структуре, что, впрочем, характерно для современной корпоративной культуры, где акционеры играют решающую роль в формировании политики компаний. Таким образом, за исходом развития конфликта между активистским инвестором Ancora и руководством CSX следят не только специалисты, но и широкая аудитория инвесторов и аналитиков. Ситуация демонстрирует важность прозрачного управления, адаптивной стратегии и ориентированности на эффективность в условиях современного рынка. Дополнительные новости и решения CSX будут внимательно анализироваться для понимания перспектив всей отрасли и влияния на инвесторские настроения среди крупнейших игроков на рынке железнодорожных перевозок.
