В июле 2025 года истек 90-дневный мораторий на введение взаимных тарифов между США и другими странами, что вызвало заметные колебания на финансовых рынках, особенно в сегменте фондов с фиксированным доходом. Крупнейший в США облигационный ETF — Vanguard Total Bond Market ETF (BND) — продемонстрировал снижение стоимости, что стало отражением растущих опасений инвесторов по поводу возможного ускорения инфляции и изменений денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы. В течение действия моратория тарифы находились на паузе, что временно снизило давление на потребительские цены и позволило рынкам сохранять относительную стабильность. Однако с окончанием этого периода возобновились опасения по поводу инфляции — ключевого фактора воздействия на доходность облигаций и стоимость ETF с фиксированным доходом. Несмотря на заключение нескольких ограниченных торговых соглашений после первоначального объявления о тарифах 7 апреля, инвесторы проявляют осторожность, учитывая возможные долгосрочные последствия усиления торгового протекционизма.
Согласно данным инструмента FedWatch от CME, вероятность снижения процентных ставок Федеральной резервной системы в сентябре снизилась с более 90% до 65% всего за одну неделю. Такой сдвиг свидетельствует о том, что инвесторы начинают учитывать усиление инфляционных рисков вследствие сохранения высоких тарифов и отражают ожидания ужесточения денежно-кредитной политики, а не ее смягчения. Снижение стоимости Vanguard Total Bond Market ETF на 1% с 30 июня и менее 1% роста за период действия моратория демонстрирует увязку стоимости активов с общей экономической ситуацией и настроениями на рынке. Фоновые условия, связанные с ростом затрат для конечных потребителей, оказывают давление на цены облигаций, поскольку инвесторы требуют более высокой доходности, компенсирующей инфляционные риски. Экономическая основа для этих опасений подтверждается исследованием Yale Budget Lab, которое оценивает, что средний эффективный тариф на импортируемые товары в США достиг 17.
6%, что является самым высоким уровнем с 1934 года. Данный показатель предполагает значительный рост затрат для потребителей и бизнеса, особенно в категориях, таких как электроника, одежда и сырьевые материалы, где интеграция мировых цепочек поставок особенно важна. Тарифы напрямую увеличивают цены на товары, что может привести к увеличению показателей инфляции, в частности индекса цен на личное потребление (PCE), являющегося приоритетным для Федеральной резервной системы. Несмотря на это, некоторые экономисты высказывают разногласия по поводу масштабов и временных рамок проявления этих инфляционных эффектов. Такая неопределенность усложняет процесс принятия решений по монетарной политике, поскольку ФРС балансирует между рисками устойчивой инфляции и замедления экономического роста.
На данный момент, несмотря на высокие тарифные ставки, резкого роста инфляции не наблюдалось. Несколько факторов способствуют задержке в отражении этих изменений в экономике. Во-первых, компании заранее закупали товарные запасы перед введением тарифов, что создавало временный барьер для повышения цен. Во-вторых, потребительские расходы остаются стабильно высокими, что отражает постоянный спрос на внутреннем рынке. В-третьих, глобальные цепочки поставок адаптировались, создав буфер для смягчения немедленных последствий торговых ограничений.
Однако эти защитные меры уже истощаются. Новые поставки, подвергающиеся повышенным тарифам, и последующая передача затрат потребителям могут привести к более заметному росту цен во второй половине года. Если рост потребительских цен превысит ожидания, это способно спровоцировать отток активов из рынка облигаций и привести к росту процентных ставок, что негативно скажется на ETF с фиксированным доходом, таких как BND. Кроме того, потенциальное ускорение инфляции может вызвать волатильность и на фондовых рынках. Снижение привлекательности политики смягчения со стороны Федеральной резервной системы под воздействием инфляционных рисков способно спровоцировать повышение рыночных ставок, что усложнит инвестиционный климат для акций.
Таким образом, влияние окончания моратория на тарифы выходит далеко за пределы сразу видимых изменений в тарифных платежах. Оно затрагивает ключевые макроэкономические показатели и оказывает существенное воздействие на принятие решений инвесторами в сегменте фиксированного дохода. Хронически высокая тарифная нагрузка на торговлю угрожает повысить стоимость товаров и услуг в США, создавать дополнительное инфляционное давление и усиливать неопределенность на финансовых рынках. С позиций инвестора, текущая ситуация требует повышенного внимания к динамике инфляционных ожиданий и денежных политик. ETF с фиксированным доходом не только отображают текущие экономические тренды, но и предвосхищают изменения настроений рынка.
В условиях потенциального перехода Федеральной резервной системы к более жестким мерам и увеличения доходности облигаций, стратегии пассивного инвестирования в BND и подобные инструменты могут требовать ревизии с формированием подхода, учитывающего новые макроэкономические реалии. Настоящий момент — это время для внимательного анализа экономических индикаторов и мониторинга изменений в торговой политике, поскольку они могут задавать тон движения для многих классов активов и влиять на распределение капитала. Прогнозы развития ситуации, основанные на тщательном изучении факторов тарифных ставок, потребительских расходов и монетарных решений, помогут инвесторам принимать более обоснованные решения, минимизируя риски и максимально используя возможности, возникающие в изменяющейся экономической среде. В конечном итоге, истечение моратория на тарифы знаменует собой возобновление реального давления на цепочки поставок, повышение цен и рост инфляционных ожиданий. Это создает вызовы для рынка облигаций и фондов с фиксированным доходом, заставляя участников рынка пересматривать стратегии и адаптироваться к новым условиям.
При этом ситуация остается динамичной, требуя постоянного мониторинга и гибкости в принятии инвестиционных решений.
