В современном экономическом мире финансовая политика государств играет ключевую роль в поддержании устойчивости и роста национальной экономики. Великобритания, сталкиваясь с новыми вызовами и финансовыми тенденциями, оказалась на пороге важного решения, которое может существенно повлиять на бюджет страны. Речь идет о пересмотре программы продаж государственного долга Банком Англии, в частности, его стратегии по продаже долгосрочных государственных облигаций. Аналитики Deutsche Bank утверждают, что такой шаг способен сэкономить бюджету Великобритании порядка пятнадцати миллиардов фунтов стерлингов в течение следующего года, а согласно более умеренным прогнозам с корректировкой стратегии общая экономия может составить порядка пяти миллиардов фунтов. В чем же заключается суть проблемы и перспективы потенциальной экономии? Для начала важно понять, что представляет собой текущая ситуация с государственным долгом и программой так называемого количественного ужесточения (Quantitative Tightening, QT).
Во время финансового кризиса и пандемии коронавируса Банк Англии нарастил объем облигаций на сумму почти 900 миллиардов фунтов, чтобы стимулировать экономику и поддержать финансовый сектор. В период, когда процентные ставки были рекордно низкими, около 0,1%, государство получало выгоду от положительной разницы между доходностью по облигациям и процентами, уплачиваемыми коммерческим банкам. Однако с началом роста процентных ставок ситуация резко изменилась. Вместо прибыли появились убытки, особенно заметные на долгосрочных государственных облигациях, цены на которые снизились на фоне экономической неопределенности и нестабильности на мировых рынках. Продажа этих облигаций на текущем этапе приводит к фиксированию значительных убытков для государства, что негативно сказывается на публичных финансах.
Deutsche Bank и другие финансовые аналитики подчеркивают, что большая часть потерь связана именно с продажей долгосрочных долговых обязательств, которые составляют около двух третей всех убытков от QT — почти двадцать миллиардов фунтов. Такие масштабы убытков требуют переосмысления существующей стратегии продажи госдолга. Если сделать ставку на сокращение продаж долгосрочных облигаций и сфокусироваться преимущественно на короткосрочных и среднесрочных бумагах, государство сможет избежать части потерь. Согласно расчетам Deutsche Bank, переход к подобной стратегии позволит снизить расходы с 24 миллиардов фунтов до 18,9 миллиарда за год, что уже даст экономию примерно в пять миллиардов фунтов. Если же продажи будут вообще замедлены до 75 миллиардов фунтов ежегодно, экономия возрастет до 15,6 миллиарда.
Несмотря на это, в текущей ситуации программные продажи долговых бумаг продолжаются, а налогоплательщики уже компенсировали Банку Англии почти 90 миллиардов фунтов в связи с убытками QT, включая 53 миллиарда на проценты по кредитам и 37 миллиардов — на реализацию активов с потерями. Подобные финансовые потери стимулируют обсуждения и призывы к реформам, которые должны снизить нагрузку на бюджет и уменьшить финансовые риски. Главный экономист Deutsche Bank Санжай Раджа отмечает, что менее агрессивная политика количественного ужесточения приведет к сокращению объема выпуска новых долговых бумаг, что, в свою очередь, снизит потребности в заимствованиях государства и, соответственно, расходы на обслуживание долга. Экономический эффект от таких мер будет многоступенчатым — помимо очевидной экономии на процентных выплатах, уменьшение продаж долгосрочных облигаций поможет стабилизировать рынок и снизить волатильность, что положительно скажется на инвестиционном климате внутри страны. Для правительственных структур, включая министра финансов Рэйчел Ривз, пересмотр текущей политики даст возможность избежать необходимости передачи дополнительных миллиардов фунтов Банку Англии в качестве компенсаций за убытки.
Это, в свою очередь, повысит прозрачность и эффективность финансового менеджмента, а также укрепит доверие со стороны международных инвесторов и рейтинговых агентств. Тем не менее, существуют и противоположные мнения. Некоторые эксперты предупреждают о рисках излишней осторожности и называют возможным влияние мер сдерживания продажи облигаций на уровень ликвидности на рынке и долговую нагрузку в долгосрочной перспективе. Кроме того, необходимо учитывать влияние таких изменений на монетарную политику, учитывая, что Банк Англии использует программные операции с облигациями в качестве инструмента управления денежно-кредитными условиями. Принятие решения о корректировке курса продаж госдолга предстоит сделать в ближайшие месяцы, в преддверии значимого заседания Банка Англии, где будет определена новая стратегия количественного ужесточения и балансирования государственного портфеля облигаций.
