В августе 2025 года гонконгские акции компаний, связанных со стейблкоинами, продемонстрировали резкое снижение на фоне введения новых регуляторных правил и общего снижения рыночных индексов. Такие компании, как Bright Smart Securities & Commodities Group, Yunfeng Financial Group, Guotai Junan International Holdings и OSL Group, столкнулись с потерями акций в двухзначных процентах, что вызвало серьезное внимание среди инвесторов и аналитиков. Несмотря на негативные показатели, многие эксперты считают, что данное падение носит скорее здоровый характер и соответствует внутренним процессам нормализации рынка, а не является сигналом системного кризиса. Причины падения и контекст изменений На протяжении последних месяцев наблюдался активный рост интереса к стейблкоинам в Гонконге. Часть этого роста носила спекулятивный характер, в результате чего оценки компаний, связанных с выпуском и обслуживанием стейблкоинов, значительно превышали фундаментальные показатели.
Новый регуляторный пакет, вступивший в силу с началом переходного периода длительностью шесть месяцев, направлен на введение жестких требований к резервному обеспечению, минимальному капиталу и срокам выкупа, что влияет на бизнес-модели компаний и заставляет инвесторов пересмотреть свои ожидания. Согласно новым правилам, эмитенты стейблкоинов должны обеспечивать полное резервирование своих токенов по курсу один к одному, осуществлять выкуп в течение одного рабочего дня и иметь минимальный капитал не менее 25 миллионов гонконгских долларов (около 3,18 миллиона долларов). Более того, власти намерены ужесточить меры по борьбе с нелицензированной деятельностью, в том числе планируют криминализировать продвижение нестандартизированных стейблкоинов. Мнения экспертов о текущей ситуации Аналитики из числа профильных исследователей и представителей блокчейн-индустрии в Гонконге миллируют текущий спад в две группы: с одной стороны, это вынужденная коррекция, обусловленная ограничениями и переоценкой, с другой — возможность для создания более устойчивой и надежной инфраструктуры, способной привлечь долгосрочных игроков. По словам Аллена Хуана, старшего исследователя по политике стейблкоинов при Гонконгском университете науки и технологий, резкое снижение «отражает нормализацию рынка и отделение фундаментальных игроков от спекулянтов».
Подобную точку зрения разделяет Сюй Хан, директор Liquid Fund в лицензированной гонконгской криптобирже HashKey Group. Он подчеркнул, что новые регуляции ориентированы на снижение рисков и повышение доверия к финансовой экосистеме. Требования к полноте резервирования, быстрому выкупу и достаточному денежному обеспечению — это шаги, направленные на системную стабильность и предотвращение недобросовестных практик в отрасли. Нико Демчук, глава комплаенса в криптофорензической компании AMLBot, тоже адресует спад как часть процесса «рыночной переоценки» и фильтрации игроков, подчёркивая, что высокие требования к лицензированию и сложность предусмотреть все издержки заставляют слабых участников выйти из гонки. Стратег Шукйе Ма отмечает, что текущая коррекция связана с фиксацией прибыли и большей ясностью в отношении правового поля.
По её мнению, только крупные и хорошо финансируемые компании смогут позволить себе соответствовать новым требованиям и продолжать работу в регионе. Перспективы рынка после регуляторного внедрения Уже сейчас понятно, что гонконгский рынок стаблкоинов будет трансформироваться, направляясь к концентрации капитала и укреплению позиций игроков с лицензиями. Регуляторный переходный период, вероятно, приведет к «очищению» рынка от мелких спекулянтов и компаний с сомнительными бизнес-моделями. Банки, играющие роль кастодианов, ориентируются на партнерство с крупными лицензированными эмитентами, что дополнительно снижает шансы мелких операторов. Хотя в краткосрочной перспективе объем рынка гонконгских гонконгдолларовых стейблкоинов вряд ли будет сопоставим с долларовыми стейблкоинами США, региональные эксперты видят для них стратегические преимущества.
Китайский официальный цифровой юань и строгие правила создают благоприятную среду для продвижения гонконгских стейблкоинов как инфраструктуры международных расчетов и торговых операций. Это выделяет Гонконг как потенциальный глобальный хаб для цифровых активов и трансграничных платежей. Для широкого распространения гонконгских стейблкоинов потребуется время — эксперты прогнозируют значимый рост объемов в сфере децентрализованных финансов (DeFi) и денежных переводов не ранее 2027 года, когда усилится инфраструктурная поддержка и повысится уровень доверия участников рынка. Особенности реагирования инвесторов и компаний Инвесторы уже адаптируют свои стратегии, учитывая повышенные требования и новую регуляторную среду. Многие склонны сокращать позиции в гонконгских акциях, связанных со стейблкоинами, пока ситуация не стабилизируется.
Несмотря на некоторый негативный эффект, подобная активность способствует очищению рынка от временных спекулянтов и позволяет оставшимся игрокам укрепить позиции. Компании, которые решили продолжать деятельность в Гонконге, стараются инвестировать в развитие инфраструктуры соответствия и повышения прозрачности. Таким образом, укрепляется доверие не только местного регулирующего органа — Гонконгского монетарного управления (HKMA), но и международных инвесторов и партнеров. Заключение Переходный период внедрения новых правил для стейблкоинов в Гонконге сопровождается временным снижением стоимости акций компаний, связанных с этой областью. Однако, это не следует рассматривать как катастрофу или кризис.
