В 2025 году Bitcoin-казначейства продолжают занимать значимое место в криптовалютной индустрии, привлекая внимание инвесторов, корпоративных структур и энтузиастов цифровых активов. Однако, несмотря на бурный рост и популяризацию концепции хранения Bitcoin на корпоративных балансах, аналитики из венчурной компании Breed предупреждают о явной угрозе для многих участников этого сегмента — «смертельной спирали». Этот феномен может привести к серьезным последствиям как для самих казначейств, так и для более широкой экосистемы криптовалют. Отчет Breed раскрывает глубокий анализ механизмов, которые делают выживание компаний крайне сложным, и предлагает ключевые факторы успеха для тех, кто сможет избежать краха. Bitcoin-казначейства — это компании, которые держат Bitcoin в качестве значительной части своих активов, используя криптовалюту либо для долгосрочного хранения капитала, либо в рамках инвестиционных и финансовых стратегий.
Несмотря на привлекательность идеи совмещения традиционных корпоративных структур с инновационной технологией цифровых денег, ситуация становится сложной, когда цена на Bitcoin начинает колебаться. Отчет Breed представляет семь фаз спада для таких компаний, начиная с падения курса Bitcoin, что автоматически снижает мультипликатор рынка к чистой стоимости активов (MNAV). Когда рыночная цена акций компании приближается к их реальной стоимости, появляется очевидное давление на бизнес. Ключевым моментом становится способность компании удерживать премию над своей чистой стоимостью активов. Эта премия необходима для успешного привлечения внешнего финансирования — как долгового, так и долевого, — ведь именно за счет этих инструментов фирмы реализуют стратегию асимметричной конверсии инфляционного доллара в ограниченный и потенциально растущий по стоимости цифровой актив.
Если же акция компании торгуется близко к NAV, инвесторы теряют доверие, доступ к кредитным ресурсам сокращается, а долговые обязательства становятся проблемой. Невозможность перевыполнить обязательства приводит к маржин-коллам, которые вынуждают компании продавать свои Bitcoin, что вызывает дальнейшее падение цены криптовалюты и запускает замкнутый круг — «смертельную спираль». В результате слабейшие игроки либо вынуждены распродавать свои активы по низким ценам, либо сливаются с более крупными и опытными компаниями, создавая эффект консолидации. Отчет венчурных аналитиков особо выделяет то, что не все компании одинаково уязвимы к таким рискам. Выжить смогут только те, кто проявит сильное лидерство, строгую дисциплину в исполнении стратегий и умение вести маркетинг, привлекая инвестиционный интерес и подкрепляя собственные позиции уникальными бизнес-моделями.
Это означает, что успех напрямую зависит от профессионализма управления и инновационного подхода к работе с Bitcoin на уровне корпоративного казначейства. Стоит отметить, что на сегодняшний день большинство Bitcoin-казначейств финансируют свои покупки преимущественно за счет выпуска долевых бумаг, а не долговых обязательств. Влияние этого фактора делает эффект «смертельной спирали» менее разрушительным для всего рынка. Тем не менее, если доля долгового финансирования начнет стремительно расти, риск возникновения кризиса усилится, что способно спровоцировать следующую медвежью фазу на крипторынках. Ярким примером компании, популяризировавшей концепцию корпоративного хранения Bitcoin, является Strategy, основанная Майклом Сэйлором.
Это предприятие с 2020 года активно покупает и удерживает Bitcoin, демонстрируя долгосрочную веру в актив. Сегодня более 250 организаций — включая корпорации, государственные структуры, биржи, пенсионные фонды — владеют значительными запасами Bitcoin, что подтверждает важность и актуальность темы корпоративного владения криптовалютой. Несмотря на привлекательность идеи Bitcoin-казначейств, они сталкиваются с непростыми вызовами. Инвесторам и аналитикам необходимо внимательно следить за состоянием MNAV и структурой финансирования компаний, чтобы понимать потенциальные риски и возможности. Профессиональные игроки рынка, ведущие строгую финансовую политику, имеют все шансы остаться в выигрыше, укрепляя позиции Bitcoin как надежного актива в глобальной финансовой экосистеме.
Таким образом, феномен «смертельной спирали» в Bitcoin-казначействах отражает фундаментальные риски уникального сочетания волатильности криптовалюты и корпоративных финансовых структур. Только самые опытные и стратегически грамотные компании смогут устоять и добиться устойчивого роста, что, в свою очередь, внесет вклад в дальнейшее развитие и адаптацию Bitcoin на мировом рынке финансовых активов.