Ведущие события на рынке криптовалют по-прежнему тесно связаны с действиями регуляторов, особенно американской Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC). В июле 2025 года SEC объявила о продлении срока рассмотрения вопроса о разрешении in-kind выкупа для двух крипто-ETF от Bitwise — продуктов, торгующихся на NYSE Arca и основанных на спотовых котировках биткоина и эфира. Это решение — очередной этап в непростой истории взаимодействия криптоиндустрии с регулирующими органами США, и оно влияет на дальнейшее развитие и регулирование цифровых активов. In-kind redemption или выкуп «в натуральной форме» — процесс, при котором инвесторы могут обменять свои ETF-доли непосредственно на соответствующие базовые активы, например, биткоины или эфиры, а не на денежные средства. Данная возможность имеет большое значение для участников рынка, так как позволяет избежать необходимости продажи фонда и возможного налогообложения, связанного с денежной реализацией.
Для институциональных и розничных инвесторов in-kind выкуп увеличивает гибкость управления портфелями и открывает новые возможности оптимизации налоговой нагрузки. В письме SEC, касающемся продления срока рассмотрения, указывается, что регулятору необходимо больше времени для тщательного анализа предложенных изменений, а также всех сопутствующих факторов и рисков. Хоть формальный лимит на принятие решения сохраняется в пределах 45 дней с возможным продлением до 90, SEC решила направить усилия на более глубокое изучение темы, что может свидетельствовать о серьезном подходе к регулированию криптовалютных продуктов. Одним из ключевых аспектов, вызывающих внимание регулятора, являются потенциальные налоговые последствия и защитные меры для инвесторов. В случае одобрения in-kind выкупа ETF-инвесторы смогут получить активы напрямую, а не ликвидировать акции для получения наличности.
Это может существенно повлиять на структуру налогообложения, а также на ликвидность рынка. Помимо этого, SEC должна учитывать техническую сторону исполнения таких сделок, включая учет и обработку криптовалют, которые часто требуют специализированных инфраструктур и обеспечивают новые вызовы по безопасности. Решение регулятора откладывается уже не впервые. История взаимодействия SEC с криптовалютными фондами полна разных этапов и задержек. Например, цифровой активный управляющий Grayscale не раз сталкивался с продлениями сроков рассмотрения своих заявок на запуск новых биржевых фондов, что заставляет игроков рынка выражать недовольство относительно прозрачности и скорости принятия решений.
В последние годы регулирование криптовалют в США претерпело значительные изменения. При смене руководства SEC с Гэри Генслера на Пола Аткинса, который занял пост председателя, подход регулятора стал более ориентированным на поддержку инноваций и повышения прозрачности. Аткинс открыто заявлял о намерении поощрять токенизацию и новые финансовые продукты на основе цифровых активов, признавая инновационный потенциал крипторынка. В то же время, несмотря на позитивные заявления, практические шаги SEC порой выглядят осторожными и консервативными, что объясняется необходимостью защиты инвесторов и обеспечения стабильности финансовой системы. Сложности в вопросах регулирования, например, связанные с классификацией криптовалют как ценных бумаг либо товарных активов, дополнительно осложняют процесс.
Позиция SEC по созданию единой и понятной нормативно-правовой базы для криптовалютных продуктов с одной стороны является желанной, но с другой — требует устранения множества юридических и технических пробелов. Для рынка крипто-ETF возможность in-kind выкупа является важным фактором для дальнейшего роста и признания цифровых активов как полноценного инвестиционного инструмента. Если SEC согласится на предложенные изменения, это может положительно сказаться на ликвидности фондов, привлечении новых инвесторов и снижении операционных издержек. С другой стороны, отсрочка решения порождает неопределенность, что может тормозить интерес инвесторов и сдерживать развитие рынка. Интересно отметить, что технологические компании и биржи активно развивают инфраструктуру, направленную на поддержку in-kind операций и обеспечение безопасности хранения криптовалютных активов.
Множество проектов нацелены на предоставление качественного кастодиального сервиса, улучшение прозрачности транзакций и внедрение стандартов, облегчающих интеграцию таких решений в традиционные финансовые структуры. Важную роль играет также международный контекст. Другие страны уже начали вводить упрощенные регуляции для крипто-продуктов, пытаясь привлечь инновационные компании и инвестиции. США, в качестве глобального финансового центра, не могут позволить себе чрезмерно строгий контроль, рискуя потерять лидирующие позиции. В то же время, сохранение высокого уровня контроля необходимо для минимизации рисков мошенничества, манипулирования рынком и защиты розничных инвесторов.
Таким образом, продление решения SEC по in-kind выкупу для crypto-ETF Bitwise является отражением текущего баланса между инновациями и осторожностью. Регулятор стремится не просто разрешить новые механизмы, но и создать устойчивую и прозрачную систему, способную интегрировать криптовалюты в обычное финансовое пространство без ущерба для безопасности. Перспективы рынка зависят от множества факторов — развития законодательства, технологического прогресса, а также восприятия криптовалют инвесторами и обществом в целом. В ближайшие месяцы стоит ожидать дальнейших заявлений и направлений регулирования, которые могут определить динамику и развитие криптовалютных ETF в США. Инвесторам рекомендуется внимательно отслеживать новости и изменения, а также консультироваться со специалистами при принятии инвестиционных решений, учитывая все возможные риски и выгоды, включая потенциальные налоговые последствия.
В целом, ситуация с задержкой SEC по решению вопроса in-kind выкупа для Bitwise crypto-ETF демонстрирует, что регулятор стремится к обдуманному и системному подходу к цифровым активам, что является отличной новостью для тех, кто заинтересован в долгосрочном развитии криптоинвестирования. В конечном итоге, принятие таких решений поможет сформировать более зрелый и надежный рынок криптофинансов, открывающий новые горизонты для инвесторов и участников рынка.
