Институциональные инвесторы традиционно рассматривают облигации как важный элемент сбалансированного портфеля, обеспечивающий стабильный доход и снижение рисков волатильности. Однако в последние годы на фоне низких процентных ставок и изменяющейся экономической ситуации появились новые инвестиционные инструменты, способные пересмотреть классическую роль облигаций. Одним из таких инновационных продуктов стали Bitcoin ETF — биржевые фонды, предоставляющие косвенный доступ к криптовалютам, в частности к биткоину. Вопрос о том, могут ли Bitcoin ETF заменить облигации в институциональных портфелях, набирает популярность, и в этой статье мы подробно рассмотрим ключевые аспекты этого тренда, его преимущества, ограничения и вызовы. Bitcoin ETF — что это такое и почему они привлекают институционалов Bitcoin ETF представляют собой инвестиционные фонды, торгуемые на биржах, дающие возможность получать доход от изменения стоимости биткоина без необходимости напрямую покупать и хранить криптовалюту.
С одобрения Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) в январе 2024 года для ряда спотовых Bitcoin ETF рынок стремительно вырос и начал привлекать значительные средства институциональных инвесторов. Крупные управляющие активами, такие как BlackRock, Fidelity, VanEck, ARK Invest и Grayscale, создали собственные продукты, которые зарекомендовали себя на рынке как надежные и удобные инструменты для получения экспозиции к биткоину при соблюдении всех регулятивных требований. В конце 2024 года институциональные вложения в Bitcoin ETF в США достигли 27,4 миллиарда долларов, что свидетельствует о резком росте интереса. Зарегистрированные инвестиционные консультанты (RIA) стали одними из крупнейших держателей, а семья и управляющие активами также активно рассматривают криптовалюту как часть стратегии. Например, согласно отчету BNY Mellon за 2024 год, около 39% отдельных семейных офисов либо уже инвестируют в криптовалюты, либо планируют это сделать в ближайшем будущем.
Риск и доходность Bitcoin ETF в сравнении с облигациями Основным фактором при выборе замены облигаций является соотношение риска и доходности. Bitcoin традиционно характеризуется высокой волатильностью — ее годовая амплитуда в 2024 году составляла порядка 50%, что значительно выше, чем у облигаций и акций. Несмотря на это, биткоин продемонстрировал впечатляющий рост — около 114% в 2024 году, перегнав многие традиционные классы активов. В то же время облигации остаются привлекательными для консервативных инвесторов благодаря стабильному доходу и прогнозируемости. В середине 2025 года доходность по iShares 20 Year Treasury Bond ETF составляла примерно 4,55%, а Vanguard Total Bond Market ETF — около 3,8%, что является хорошим показателем для фиксированного дохода в условиях роста ставок и рыночной волатильности.
Тем не менее, снижение привлекательности облигаций в 2022 и 2023 годах во многом связано с ростом процентных ставок, что привело к отрицательным доходностям для классических облигационных портфелей. В эти же периоды биткоин продемонстрировал восстановление и рост, что заставило многих участников рынка пересматривать традиционные подходы к распределению активов. Bitcoin ETF как альтернатива для части портфеля Многие аналитики и крупные инвестиционные компании рассматривают Bitcoin ETF не как замену облигациям в полном объеме, а как дополнение, которое может повысить общую доходность и диверсификацию. BlackRock, например, рекомендует выделять на биткоин не более 1-2% от портфеля, чтобы не увеличивать слишком сильно общий риск и при этом получать потенциальную доходность и диверсификационные преимущества. Популярность Bitcoin ETF среди пенсионных и страховых фондов также постепенно растет.
Некоторые международные и американские фонды начали экспериментировать с небольшими позициями в этих инструментах. Примером служит инвестиции Wisconsin State Investment Board, который в начале 2024 года вложил порядка 163 миллионов долларов в Bitcoin ETF, а к концу года расширил эту позицию до примерно 321 миллиона. Такие шаги демонстрируют осторожный, но явный интерес к криптоактивам в институциональном сегменте. Различия целей: облигации и Bitcoin Важным моментом при сравнении является то, что облигации и Bitcoin преследуют разные инвестиционные цели. Облигации обеспечивают текущий доход и защиту капитала — особенно это важно для пенсионных фондов и страховщиков, ориентированных на выплаты в будущем.
Bitcoin ETF, в свою очередь, не выплачивают дивиденды или купонный доход, а представляют собой спекулятивный актив с высокими рисками, но и высоким потенциалом роста. Следовательно, Bitcoin ETF не способны полностью заменить облигации в консервативных портфелях. Скорее они дополняют их, предлагая повышение доходности при контроле доли в портфеле и соблюдении стратегий управления рисками. Технологические инновации: токенизированные облигации и криптооблигации Помимо Bitcoin ETF в институциональном пространстве появляются и другие интересные решения, связанные с блокчейн-технологиями и цифровыми активами. Так называемые токенизированные облигации — привычные долговые инструменты, перенесённые в цифровой формат и торгуемые на блокчейн-платформах.
Это позволяет повысить ликвидность, прозрачность сделок и ускорить расчет. BlackRock запустил фонд BUIDL, который токенизирует US Treasurys и другие денежные инструменты, предоставляя беспрецедентный доступ и инновационные возможности для торговли 24/7. Популярным стал и продукт Franklin Templeton OnChain US Government Money Fund, имеющий активы под управлением свыше 590 миллионов долларов и обеспечивающий доходность около 4,5%. Кроме того, платформы типа Maple Finance и Open Eden разрабатывают криптообеспеченные долговые продукты — кредиты с залогом в цифровых активах, которые можно рассматривать как ранний этап развития криптовалютных фиксированных доходов. Ключевые риски и вызовы при использовании Bitcoin ETF Хотя Bitcoin ETF имеют значительный инвестиционный потенциал, они несут собственные риски.
Вместо стабильности облигаций инвесторы получают высокую волатильность цены биткоина, что может вызывать резкие скачки стоимости портфеля. Регуляторная неопределенность остается одной из главных проблем. Законы и правила в разных юрисдикциях продолжают меняться, что может влиять на доступность и структуру таких продуктов. Кроме того, отсутствует регулярный доход, что не устраивает многих институциональных инвесторов, ориентированных на стабильный денежный поток. Дополнительными сложностями являются операционные риски, включая вопросы хранения цифровых активов, бухгалтерского учета и соответствия критериям ESG.
Последнее особенно актуально, учитывая критику по поводу энергопотребления биткоина. Перспективы будущего и роль Bitcoin ETF в институциональных портфелях Растущий интерес институциональных инвесторов к Bitcoin ETF отражает изменение восприятия криптовалют как класса активов. Несмотря на то, что они не заменят облигации в полном объеме в ближайшем будущем, Bitcoin ETF предоставляют уникальную возможность для диверсификации и повышения доходности в условиях низких процентных ставок и инфляционного давления. Умелое сочетание традиционных облигаций, токенизированных фиксированных доходов и Bitcoin ETF может стать оптимальной стратегией для современных институциональных портфелей. Такой подход позволяет использовать сильные стороны каждого инструмента и минимизировать их недостатки.
Институциональные инвесторы, которые готовы адаптироваться и внедрять инновации, смогут повысить устойчивость своих портфелей, а также улучшить соотношение рисков и доходности. Важно оставаться внимательными к регуляторным изменениям, рыночным трендам и технологическим новшествам, чтобы грамотно управлять цифровыми активами. Заключение Bitcoin ETF представляют собой заметный шаг вперед на пути интеграции криптовалют в институциональные инвестиционные стратегии. Они не стремятся полностью заменить традиционные облигации, но выступают важным инструментом для диверсификации и повышения доходности в современном финансовом ландшафте. Консервативные инвесторы должны тщательно взвешивать риски и возможности, подходить к распределению активов с осторожностью и использовать специалисты для грамотного внедрения Bitcoin ETF в портфели.
Благодаря этому, Bitcoin ETF способны занять свое место в институциональных стратегиях и стать частью будущего инвестиционного мира.
