В последние годы стейблкоины стремительно набирают популярность на криптовалютном рынке, предлагая стабильность за счет привязки к реальным активам, прежде всего к доллару США. Однако новые сферы регулирования, среди которых законопроект GENIUS, стремящийся урегулировать эмиссию и резервные требования для долларовых стейблкоинов, вызывают серьезные дискуссии среди финансовых экспертов и институциональных инвесторов. Один из наиболее заметных голосов в этой дискуссии принадлежит крупнейшему европейскому управляющему активами Amundi, который предупреждает о возможных негативных последствиях данного регулирования для глобальной роли доллара. Amundi выражает опасения, что, несмотря на лучшие намерения законодательства, GENIUS Act может привести к обратному эффекту — подорвать доверие к доллару и дестабилизировать мировую платежную систему. Закон GENIUS (The Global Equity and National Innovation Unified Standards Act) был разработан с целью создать четкие правила для эмитентов стейблкоинов, требуя, чтобы они имели 100% покрытие в виде ликвидных активов, преимущественно казначейских облигаций США или эквивалентных средств.
Такая законодательная инициатива призвана усилить прозрачность, доверие и стабильность рынка стейблкоинов, снизить риски для конечных пользователей, а также упростить интеграцию цифровых валют в традиционные финансовые системы. Тем не менее Vincent Mortier, главный инвестиционный директор Amundi, обращает внимание на неожиданные риски, которые могут возникнуть в результате внедрения этих правил. Одним из ключевых опасений эксперта является возможность усиления сегмента долларовых стейблкоинов, которые, однако, могут не только закрепить, но и парадоксально ослабить доминирующую роль доллара. Требование полного резервирования создает повышенный спрос на государственные облигации США, что на первый взгляд укрепляет доллар и американский заимствовательский рынок. Но с другой стороны, появление новых механизмов и альтернативных платежных средств — цифровых токенов, управляемых частными компаниями — может выступить в качестве конкурента доллару или привести к размыванию роли национальной валюты на международной арене.
Это особенно важно на фоне стремления США сохранить статус доллара как мировой резервной валюты. Кроме того, Amundi предостерегает, что компании, выпускающие стейблкоины, рискуют взять на себя функции, свойственные традиционным банкам, хотя их изначально для этого не создавали. В результате они могут стать неким гибридом финансовых институтов, подвергаясь при этом повышенным операционным и регуляторным рискам. Такая трансформация с высокой вероятностью вызовет осложнения внутри глобальной платежной инфраструктуры, а также приведет к усилению системных рисков. В случае возникновения проблем с ликвидностью или недостаточным покрытием резерва стабильные цифровые валюты могут стать источником финансовой нестабильности и повлиять на доверие ко всему рынку.
Рынок стейблкоинов продолжает активно расти и сейчас оценивается свыше 250 миллиардов долларов с тенденцией к удвоению объема в ближайшие годы по прогнозам JPMorgan и других крупных финансовых институтов. Основная масса таких токенов привязана именно к американскому доллару — более 98% всего рынка. При этом законодательная инициатива GENIUS и другие регулирующие меры создают условия для масштабного распространения этих цифровых активов и повышения их интеграции в мировой финансовый оборот. От этого выигрывают индустрия токенизации реальных активов (RWA), такие сферы как торговое финансирование, рынок недвижимости и исламские финансовые инструменты сукук, которые в последнее время все активнее используют блокчейн для повышения прозрачности и скорости расчетов. Однако баланс между стимулированием инноваций и поддержанием глобальной финансовой стабильности остается крайне хрупким.
По мнению Amundi, новые правила GENIUS, хотя и призваны повысить доверие к долларовым стейблкоинам и цифровым активам, могут спровоцировать неожиданные экономические и регуляторные последствия. В частности, усиление контроля потребует значительных вложений от компаний-эмитентов и может усложнить процесс выпуска цифровых валют, что ограничит конкуренцию и приведет к концентрации рынка в руках немногих крупных игроков. Одновременно с этим возможное ослабление позиции доллара на международной арене грозит США потерей одного из ключевых факторов экономической и геополитической мощи. Исторически доминирование доллара было связано с его статусом глобальной резервной валюты, что обеспечивало низкие затраты на заимствования и высокий спрос на американские активы. В появлении альтернатив — пусть даже токенизированных и основанных на долларе, но управляемых частными структурами — заключается скрытая угроза снижению этой преобладающей роли.
В свою очередь, другие валютные системы и блокчейн-платформы в Азии и Европе могут воспользоваться ослаблением доллара, продвигая собственные цифровые активы и финансовые инструменты. Реакция регуляторов и крупных игроков рынка пока неоднозначна. С одной стороны, они приветствуют усилия по регулированию и безопасному внедрению цифровых валют, видя в них огромный потенциал для ускорения транзакций и снижения транзакционных издержек. С другой стороны, они осознают риски системного характера и необходимость поддержания финансовой стабильности, что требует осторожного и сбалансированного подхода к регулированию. В этом контексте критика Amundi выступает напоминанием о сложностях переходного периода и необходимости внимательного анализа всех потенциальных последствий законодательства.
