В мире криптовалют стабильные монеты играют ключевую роль, служа мостом между волатильными цифровыми активами и стабильностью традиционных валют. Однако и они не застрахованы от проблем, которые могут повлиять на доверие пользователей и стабильность всего рынка. Один из последних примеров — американский долларовый пеговый стейблкоин USDf от DWF Labs, который менее чем через два месяца после запуска столкнулся с кратковременным снятием пегирования, вызвавшим волну вопросов и сомнений в криптосообществе. USDf — это синтетический стейблкоин, созданный Falcon Finance, подразделением DWF Labs, известной компании, занимающейся маркет-мейкингом и инвестированием в криптовалюты. Основная идея проекта заключалась в том, чтобы предложить пользователям альтернативу традиционным стейблкоинам, основанным на прямом резервном обеспечении наличными или казначейскими облигациями США.
Вместо этого USDf обеспечен корзиной криптовалют, включая USDC, USDT, BTC и ETH, а также ряда менее ликвидных альткоинов. Данный подход к обеспечению делает USDf более универсальным, но одновременно и более подверженным определённым рискам. Такая структура привела к резкому падению цены USDf до 0,8871 доллара 8 июля, что стало первой серьёзной потерей пегирования с момента запуска. Статистика с платформы DEX Screener подтверждает это падение, а данные аналитической платформы Parsec фиксируют вывод более двух миллионов долларов ликвидности из пула USDT/USDf на децентрализованной бирже Uniswap сразу после события девальвации. Причины, стоящие за дефицитом пегирования, в первую очередь связаны с вопросами прозрачности и доверия к модели обеспечения USDf.
Falcon Finance продолжает обещать доходность по вложениям около 15% годовых, что значительно превышает ставки на устоявшихся платформах кредитования, таких как Aave, где доходы варьируются в районе 3–4%. Такая разница вызывает подозрения у инвесторов и аналитиков, поскольку высокие доходы без ясного объяснения источников риска кажутся неприемлемыми. Особенность USDf заключается также в механизмах формирования доходности: Falcon Finance заявляет о доходах, генерируемых за счёт базисной торговли, арбитража, стейкинга и внебиржевых сделок. Однако компании пока не предоставлено подробного отчёта о том, как именно распределяются доходы между этими активностями, какова их устойчивость и какие риски связаны с каждой стратегией. Обещания CEO DWF Labs Андрея Грачёва опубликовать более прозрачную панель с детализацией резервов не смогли успокоить всех участников рынка, поскольку до сих пор остаётся много вопросов без ответов.
Замешательство усиливается тем, что USDf допускает в качестве обеспечения низколиквидные альткоины, такие как DOLO, которые обладают рыночной капитализацией, значительно уступающей сумме, под которую можно выпустить USDf. Такое несоответствие представляет опасность, когда стоимость залога не покрывает потенциальные обязательства, особенно в условиях высокой волатильности рынка. Ранее независимые исследовательские группы, в том числе DeFi Risk Research firm LlamaRisk, предупреждали о рисках, связанных с ограниченной открытостью проекта и централизованным контролем активов. Управление возможностью чеканки USDf под залог низко капитализированных токенов уже воспринималось как повод для беспокойства в криптосообществе. Последствия девальвации нестабильного пега на слухах и панике для стабильных монет могут быть крайне серьёзными.
Эксперты, такие как основатель The Fedz Гитай Шафран, подчёркивают, что доверие к стабильной монете полностью зависит от поддержания её равенства с долларом. Как только этот баланс нарушается, лавина ликвидаций и паника пользователей может критически подорвать саму идею стейблкоина, который призван сохранять стабильность. В то же время высокие показатели доходности не являются по своей природе мошенничеством, если проект обеспечивает радикальную прозрачность и чётко информирует о рисках, связанных с обеспечением и методами получения дохода. Шафран отмечает, что проблемы возникают именно тогда, когда вместо прозрачности появляется непрозрачность, а пользователи остаются в неведении относительно реальных резервов и степени риска. Также важно понимать специфику кризисных ситуаций, когда дефицит пега нередко возникает из-за недостаточного объёма информации у инвесторов и отсутствия полноценного видения структуры резервов.
Глава криптовалютной студии Syndika, Цахи Канза, пояснил, что проблема чаще всего связана не столько с реальной нехваткой обеспечения, сколько с недостатком прозрачных данных, что порождает слухи и панические настроения на рынке. Опыт других проектов подтверждает, что кратковременные отклонения курса от пега не редкость. Так, например, USDC временно упал ниже доллара более чем на 10% во время краха Silicon Valley Bank в 2023 году, а стейблкоин sUSD на базе Synthetix уже длительное время не может полностью восстановить свой курс после событий весны 2024-го. Разрешение подобных ситуаций, по мнению экспертов, кроется в более жестком регулировании и требованиях прозрачности со стороны регуляторов, что постепенно реализуется в Евросоюзе и Соединённых Штатах. Постоянное улучшение стандартов раскрытия информации и отслеживание деятельности стейблкоинов помогут предотвратить панику и укрепить доверие пользователей.
