В последние годы Ethereum уверенно удерживает статус ведущей платформы для смарт-контрактов и децентрализованных приложений. Несмотря на популярность и значительные инновации, в экосистеме Ethereum наблюдается любопытное явление — внушительный рост стейкинга сочетается с почти неизменным уровнем общего заблокированного капитала (TVL) в секторе децентрализованных финансов (DeFi). Эта «великая загадка Ethereum» требует глубокого понимания динамики пользовательского поведения и эволюции рынка, чтобы оценить перспективы платформы и определить, куда движется индустрия блокчейн-технологий. Рост стейкинга как показатель доверия пользователях к сети Переход Ethereum с модели доказательства работы (Proof of Work) на доказательство доли владения (Proof of Stake) стал переломным моментом для всей криптовалютной индустрии. Этот шаг позволил повысить масштабируемость, снизить энергопотребление и укрепить безопасность сети.
По состоянию на середину 2025 года более 31 миллиона ETH, что составляет почти 26% общего предложения, находится в стейкинге. Это свидетельствует о высоком уровне доверия как со стороны институциональных инвесторов, так и розничных пользователей. Стейкинг выступает в роли относительно безопасного способа получения пассивного дохода. В сравнении с волатильным и часто подверженным атакам сектором DeFi, вложение в стейкинг выглядит привлекательным для тех, кто ценит стабильность и надежность. Появление сервисов жидкого стейкинга, таких как Lido, Rocket Pool и EigenLayer, дало пользователям гибкость, позволяя сохранять ликвидность и одновременно накапливать вознаграждения — тянут за собой интерес тех, кто хочет участвовать в экосистеме Ethereum, не блокируя средства полностью.
Стагнация TVL: почему пользователи уходят из DeFi? В то время как стейкинг демонстрирует рост, показатель TVL в децентрализованных финансовых протоколах Ethereum остается на уровне 60–70 миллиардов долларов. Этот застой указывает на смену приоритетов пользователей и изменения в структуре рынка. Одним из факторов является «усталость от рисков». Индустрия DeFi пережила ряд громких взломов и эксплуатаций уязвимостей, что значительно подорвало доверие новых и существующих пользователей. Как следствие, многие готовы переключиться на менее рисковые инструменты, в том числе стейкинг, который ассоциируется с более предсказуемым доходом и меньшими шансами потерять вложения.
Рост конкуренции также играет свою роль. Появление новых блокчейн-сетей, таких как Solana, Base и разнообразные Layer 2 решения, уводит часть аудиторий и капитал вслед за собой. Многие из этих цепочек предлагают более низкие комиссии и быстрые транзакции, что выгодно отличает их от основного Ethereum-сети. В то же время, TVL обычно подсчитывается отдельно по каждой цепочке, вследствие чего общая активность пользователей Ethereum может недооцениваться. Еще одна причина — изменения в самом использовании экосистемы.
Сегодня Ethereum разворачивается не только как площадка для классического DeFi, но и как база для новых направлений, включая restaking через EigenLayer, инфраструктуру децентрализованных физических сетей (DePIN), инструменты для искусственного интеллекта, а также интеграцию реальных активов (RWA) и off-chain решений. Эти направления пока еще недостаточно отражены в традиционных метриках, таких как TVL. Как Ethereum меняется изнутри Рост стейкинга и застой TVL — это не противоречие, а признак взросления экосистемы Ethereum. Ее роль трансформируется от увлечения спекулятивных пользователей к фундаментальному финансовому слою современного интернета ценностей. Ethereum всё больше воспринимается как надежный и безопасный базис для долгосрочных инвестиций и проведения расчетов, что подтверждается значительным объемом ETH в стейкинге.
Вместе с тем заметна тенденция снижения динамики в классическом DeFi-сегменте. Пользователи стремятся избегать рисков, отдавая предпочтение более консервативным стратегиям. Значительно меняется и состав «пользователей» сети. Появляются и растут роли ботов, автономных агентов и децентрализованных автономных организаций (DAO), которые взаимодействуют между собой и создают новый слой активности. Это усложняет традиционные методы оценки состояния сети.
Ключ к пониманию будущего Ethereum — в более широкой картине, не ограниченной только цифрами TVL. Появляются всё более модульные архитектуры, мультиполярные экосистемы второго уровня (Layer 2), решения для повторного стейкинга и взаимодействия с реальным миром. Вместо старых показателей мы должны смотреть на интеграцию технологий, распространение инноваций и качество пользовательского опыта. Важность настройки метрик с учётом новых реалий В эпоху стремительного развития блокчейн-индустрии традиционные показатели, такие как TVL, теряют свою однозначность. Переход к новому уровню взаимодействия требует внедрения комплексных и адаптивных метрик, отражающих реальную картину активности сети.
Аналитика должна учитывать не только объем заблокированных активов, но и качество транзакций, разнообразие пользователей, интеграцию с внешними системами и новые виды деятельности. Это позволит лучше понять направления роста, определить возможности и риски, а также адаптировать стратегии как участников рынка, так и разработчиков. Перспективы экосистемы Ethereum В долгосрочной перспективе Ethereum продолжит развиваться как фундаментальный финансовый протокол с расширяющейся поддержкой разнообразных приложений и инфраструктурных слоев. Рост стейкинга демонстрирует укрепление базового спроса на сеть и высокую степень доверия. Несмотря на временную стагнацию TVL, развитие Layer 2 решений и новых направлений указывает на укрепление экосистемы и расширение возможностей пользователей.
Устойчивый рост институционального интереса к ETH и децентрализованным технологиям в целом задает позитивный тренд для сети. Внедрение технологий искусственного интеллекта, интеграция реальных активов и расширение децентрализованных физических сетей выделяют Ethereum как инновационный центр Web3 будущего. Заключение Великая загадка Ethereum — это не проблема, а знак зрелости и смены парадигмы в криптовалютной экосистеме. Рекордный рост стейкинга и относительное застывание TVL в DeFi отражают меняющиеся предпочтения пользователей и переход к более устойчивым, функциональным и масштабируемым решениям. Ethereum из слагаемого экспериментов и спекуляций превращается в надежный финансовый фундамент новой цифровой экономики.
Анализ этого феномена помогает лучше понять направления развития блокчейн-отрасли и настроить инструменты оценки перспектив самых передовых технологий. В конечном итоге, Ethereum готов к новому этапу – мультиполярной, модульной и интегрированной системы, способной поддерживать разнообразные сценарии будущего цифрового мира.
