Стабильные монеты играют ключевую роль в современном криптовалютном пространстве, предлагая пользователям альтернативу высоковолатильным цифровым валютам и обеспечивая относительно стабильную стоимость за счет привязки к фиатным валютам, чаще всего к доллару США. Среди известных стабильных монет лидирующие позиции занимают USDC от Circle, стабильная монета MakerDAO – DAI, а также признанные гиганты рынка Tether (USDT) и Binance USD (BUSD). Несмотря на общий замысел поддерживать стоимость близкой к одному доллару, последние исследования, проведенные аналитиками S&P Global, свидетельствуют о том, что не все стейблкоины одинаково стабильны, а именно USDC и DAI демонстрируют большую склонность к временной потере привязки или де-пегингу по сравнению с конкурентами. Исследование, опубликованное в сентябре 2023 года экспертами из S&P Global, в том числе доктором Кристиной Полизу, Анупом Гаргом и Мигелем де ла Мата, провело детальный анализ поведения пятипяти ведущих стабильных монет – Tether, Binance USD, Paxos, USDC и DAI. Аналитика охватила период с июня 2021 по июнь 2023 года, уделяя особое внимание частоте и глубине отклонений от значения 1 доллар.
Результаты показали, что USDC и DAI значительно «отклонялись» от своей цели – цены 1 доллар – чаще и на более продолжительные промежутки времени, чем USDT и BUSD. Так, в самых резких де-пегингах USDC опускался ниже отметки 0,90 доллара на 23 минуты, а DAI – на 20 минут. За тот же период USDT опускался ниже 0,95 доллара всего на одну минуту, а BUSD никогда не падал ниже 0,975 доллара. Это свидетельствует о более высокой устойчивости этих популярных конкурентных стабильных монет. Особое внимание аналитиков привлек March 2023 года, когда обвал Silicon Valley Bank поставил под угрозу стабильность USDC.
В резервах Circle на тот момент было около 3,3 миллиарда долларов, размещенных в SVB из общего фонда резерва в 40 миллиардов, что повлекло снижение стоимости USDC до 0,87 доллара. Этот кризис оказался особенно болезненным для DAI, чья модель обеспечения опирается на резервы USDC. MakerDAO, управляющая протоколом DAI, владела более чем 3,1 миллиардами USDC, используемыми в качестве залога, что также привело к де-пегингу DAI в тот момент. Причины, лежащие в основе подобных ситуаций, комплексны. Для поддержания стабильности нужно сочетание грамотного управления, прозрачности резервов, достаточной ликвидности и доверия рынка.
Только полное соответствие этим критериям позволяет минимизировать риски потери привязки даже во время значительных финансовых потрясений. Именно недостаток либо нестабильность этих факторов и способствовали большей уязвимости USDC и DAI в рассмотренный период. Стоит отметить, что при всей критике и недоверии со стороны медиа Tether продолжает сохранять свои позиции благодаря значительной ликвидности и крупным оборотам, что вкупе с консервативной стратегией управления резервами повышает доверие инвесторов. Кроме того, с начала 2023 года поставка USDT увеличилась на 25%, достигнув объема в 83 миллиарда долларов, существенно усилив его долю на рынке стабильных монет до 67%. В то время как USDC потерял более 41% своей эмиссии и сократил долю до 21%, что отражает переход капитала в более устойчивые инструменты в условиях рыночной неопределенности.
DAI в свою очередь привлекает своей децентрализованной природой и сложной механизмом залогового обеспечения, что делает её особенно привлекательной для тех, кто ценит автономию и открытость. Однако именно сложность и неопределенность в управлении большим пулом залогов порой приводят к рискам, которые реализовались в период нестабильности банковской системы. Долгосрочная перспектива развития стабильных монет связана с улучшением механизмов управления рисками, а также с дальнейшим усовершенствованием технологической инфраструктуры. Создание более прозрачных систем аудита резервов, внедрение сложных алгоритмов реагирования на рыночные шоки и расширение сотрудничества с регулирующими органами станут ключевыми этапами укрепления устойчивости. Ключевым вызовом для USDC и DAI будет справиться с балансом между инновациями и необходимостью поддерживать надежность, что позволит конкурировать с более консервативными, но стабильными решениями.
Кроме того, рост регулирования в сфере стабильных монет может стать двояким фактором. С одной стороны, усиление контроля повысит уровень доверия и прозрачности, что благоприятно скажется на восприятии рынка. С другой стороны, возможные ограничения и обязательства могут снизить гибкость и скорость реагирования на быстрые рыночные изменения, что иногда требует безотлагательных мер. Сегодня стабильные монеты играют роль не только инструмента хранения стоимости, но и используются для трансграничных платежей, операций на децентрализованных биржах и в Дефи-приложениях. Их поведение напрямую влияет на всю экосистему криптовалюты.
