Европейский рынок криптовалют переживает переломный момент, связанный с внедрением нового регуляторного акта — MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation). Эти правила, направленные на упорядочение и повышение безопасности цифровых активов, вводят ряд жестких требований к эмитентам, особенно к стейблкоинам, что вызывает серьезные вопросы о том, смогут ли самые популярные представители этого сегмента, такие как USDT и DAI, продолжить работу в рамках европейского законодательства. Стейблкоины долгое время служили важным инструментом для трейдеров и инвесторов, обеспечивая стабильность и быстрый обмен активов без волатильности, характерной для большинства криптовалют. Однако MiCA налагает на эти цифровые токены жесткие условия, которые не все эмитенты способны или готовы выполнить. Ключевые требования подразумевают полное обеспечение токенов ликвидными резервами, размещенными в надежных финансовых учреждениях, расположенных внутри Евросоюза.
Резервы должны состоять из денежных эквивалентов и государственных облигаций, что исключает использование алгоритмических решений для поддержания стабильности цены, как в случае с провалившимся проектом Terra UST. Кроме этого, новая регуляция обязывает эмитентов регулярно раскрывать подробные отчеты о составе, ликвидности и местоположении резервов, а также публиковать результаты независимых аудитов. Ещё одним важным аспектом становится возможность быстрого обмена стабильных токенов на базовую валюту (например, евро или доллар), что повышает надежность актива для конечных пользователей и снижает риски ликвидности и банкротства эмитента. Стейблкоины, которые перекрывают значительные объемы торгов или имеют широкий спрос, попадают под особый режим надзора. В рамках MiCA регуляторы ограничивают ежедневный оборот таких активов до 200 миллионов евро и количество транзакций до одного миллиона в сутки, а также обеспечивают более тесный контроль со стороны Европейского центрального банка и Европейского управления по ценным бумагам и рынкам.
Жесткие требования и усиленный контроль уже начали сказываться на рынке. 13 декабря 2024 года крупнейшая европейская криптобиржа Coinbase приняла решение временно исключить с платформы несколько популярных стейблкоинов, включая USDT и DAI, поскольку они не соответствуют требованиям MiCA. Вместо них на платформе остались только сертифицированные токены, такие как USDC и EURC, выпущенные компанией Circle, которая активно готовилась к соблюдению новых норм. История с Tether, эмитентом USDT, оказалась особенно сложной. Компания располагает своими резервами преимущественно в виде государственных облигаций США, репо-сделок и фондов денежного рынка, однако политика MiCA требует присутствия резервов в ЕС и их публичного контроля, что пока не реализовано у Tether.
В ноябре 2024 года Tether отказался от поддержки своего стейблкоина EURt на всех блокчейнах, что стало очередным ударом по присутствию компании на европейском рынке. Тем не менее, в борьбе за сохранение позиций Tether инвестирует в европейские проекты, такие как Quantoz Payments и StablR, которые уже имеют лицензии и соответствуют требованиям MiCA, но пока обладают небольшой капитализацией. В то же время интерес европейских банковских гигантов к разработке своих стейблкоинов только растет. Например, крупный французский банк Societe Generale совместно с Bitpanda запустил EUR CoinVertible (EURCV), полностью соответствующий новым европейским нормам, что демонстрирует тенденцию к созданию устоявшихся и регулируемых цифровых активов под эгидой традиционного финансового сектора. Перспективы для пользователей и финансовых институтов Евросоюза выглядят неоднозначными.
С одной стороны, повышение требований к прозрачности, безопасности и стабильности стейблкоинов выгодно с точки зрения защиты прав потребителей и предотвращения финансовых рисков. С другой стороны, удаление ряда популярных токенов, таких как USDT, с европейских платформ может привести к снижению ликвидности и увеличению влияния немногих игроков, таких как Circle, что способствует монополизации рынка. Удаление широкой гаммы стабильных токенов заставляет трейдеров и инвесторов искать альтернативы, порой обращаясь к международным площадкам вне зоны действия MiCA. Это влечет отток капитала и уменьшает привлекательность европейского крипторынка в глазах глобального сообщества. Такие сдвиги могут негативно сказаться на развитии децентрализованных финансов и инноваций в целом.
Однако стоит отметить, что объем торгов в евро постепенно растет, а новые европейские стейблкоины находят свое место на рынке. По данным исследований компании Kaiko и нидерландской биржи Bitvavo, за ноябрь 2024 года ежемесячный объем евро-стейблкоинов достиг почти 800 миллионов долларов, что свидетельствует о формировании стабильной инфраструктуры для цифровых активов в рамках нового регуляторного ландшафта. В целом, MiCA становится одним из первых масштабных законодательных шагов, направленных на создание более структурированного и прозрачного рынка криптовалют в Европе. Несмотря на вызовы и перемены, связанные с выходом некоторых эмитентов за рамки ЕС, новые правила обеспечивают основу для устойчивого развития индустрии, стимулируя возврат доверия традиционных финансовых институтов к блокчейну. Тем не менее, впереди остается множество вопросов, связанных с балансом интересов потребителей, инноваций и конкурентоспособности.
Смогут ли наиболее популярные стейблкоины адаптироваться к европейским требованиям? К каким компромиссам придут международные проекты и регуляторы? Эти интригующие темы будут определять динамику крипторынка в ближайшие годы, формируя будущее цифровых финансовых технологий и их роли в глобальной экономике.
