Рынок криптовалют продолжает привлекать внимание как инвесторов, так и трейдеров по всему миру. В центре внимания по-прежнему находится Биткоин – первая и наиболее популярная криптовалюта, которая выступает в роли индикатора общего настроения рынка. Одним из заметных трендов последних месяцев стал значительный рост открытого интереса (open interest) в деривативах Биткоина, который достиг отметки в $96 миллиардов. Это свидетельствует о возрастающей роли кредитного плеча и спекулятивной активности, формирующей динамику цен на рынке. Однако высокий уровень задействованного плеча несет в себе и определенные риски, способные усилить волатильность и привести к резким рыночным колебаниям.
Открытый интерес представляет собой совокупный объем незакрытых контрактов на фьючерсы и опционы. В случае Биткоина мировой рынок деривативов демонстрирует впечатляющий рост, позволяя влиятельным участникам рынка активнее использовать заемные средства для увеличения своих позиций. Такой подход стимулирует стремительное восходящее движение цены, которое можно наблюдать в периоды ралли. При достижении Биткоином исторических максимумов, деривативы становятся одним из ключевых факторов, задающих тон торговому процессу. Рост открытого интереса с $114 миллиардов в пике предыдущего периода до текущих $96 миллиардов говорит о том, что, несмотря на небольшое снижение, ликвидность и активность на рынке деривативов остаются на высоком уровне.
Для сравнения, еще в 2022 году эти показатели были значительно ниже, что подчеркивает ускорение интереса и вовлеченности участников торгов. Повышение активности новаторов и институционалов, а также введение новых финансовых продуктов, таких как биржевые фонды (ETF) на спотовый Биткоин, стало стимулом для формирования такой картины рынка. Стоит отметить, что в январе 2024 года запуск первых американских спотовых ETF на Биткоин ускорил процесс повышения открытого интереса. Если в 2023 году изменения в объемах деривативов были относительно умеренными, то с появлением ETF волатильность и торговая активность значительно возросли. Это отражает существенный сдвиг в поведении трейдеров, которые все больше используют заемные средства для максимизации прибыли, что в определенной мере является отражением зрелости и комплексности развивающегося рынка.
Показатель Realized Cap Leverage Ratio, который сегодня составляет около 10.2%, находится в числе наибольших за последние годы. Это означает, что уровень спекулятивного кредитного плеча достиг один из пиковых значений с 2018 года. Такой высокий показатель говорит о том, что трейдеры все охотнее используют заемные средства, что способствует более динамичному движению цены Биткоина. Чем выше кредитное плечо, тем более интенсивными становятся рыночные процессы, что помогает преодолевать ключевые уровни сопротивления, например, отметку в $111,800.
При этом нарастание открытого интереса и объема торгов способствует повышению ликвидности – наиболее активной площадкой для деривативов по-прежнему остается Binance, где в мае 2025 года объем торгов фьючерсами достиг впечатляющей отметки в $1.7 триллиона, став рекордным за 2025 год. Несмотря на привлекательность кредитного плеча, оно связано и с существенными рисками. Опасение вызывает возможность масштабных ликвидаций, которые могут привести к цепочечным распродажам и резкому падению цены, как это было в 2021 году. Тогда волатильность рынка усугублялась в том числе из-за большого объема фьючерсов, обеспеченных самой криптовалютой, подверженной значительным ценовым скачкам.
Это явление подчеркивает необходимость осторожного отношения к заемным позициям и постоянного мониторинга состояния рынка. С другой стороны, рынок демонстрирует признаки постепенного формирования более устойчивой инфраструктуры. С момента краха платформы FTX в 2022 году произошло значительное смещение структуры залогов по деривативам. Теперь доминирующими стали позиции, обеспеченные стейблкоинами, что снижает риск дополнительных потрясений, связанных с волатильностью залоговых активов. Переход к стейблкоин-маржингу является признаком большей зрелости рынка и обеспечивает частичную защиту от внезапных шоков.
Анализ динамики открытого интереса в паре BTC-USDT подтверждает тенденцию к нарастанию кредитного плеча. Соотношение заемных средств по отношению к открытому интересу постепенно приближается к уровню, близкому к пику начала 2025 года. Это свидетельствует о растущих опасениях в отношении высокой спекулятивной активности и потенциальной волатильности, особенно учитывая, что Биткоин уже более месяца торгуется в узком диапазоне выше отметки в $100,000. Мнение экспертов также подчеркивает неоднозначность текущей ситуации на рынке. Например, аналитик Борис Вест отмечает, что внутри диапазона $100,000-$110,000 большинство трейдеров склоняются к коротким позициям, при этом баланс между лонгами и шортами остается приблизительно равным, что отражается в нейтральных ставках финансирования на биржах.
Такая картина может указывать на скрытую накопительную активность крупных игроков, которые готовятся к потенциальному движению как вниз, так и вверх, готовясь воспользоваться волатильностью в обе стороны. В конечном итоге, огромный открытый интерес в размере $96 миллиардов и активное использование кредитного плеча формируют уникальные условия для рынка Биткоина. С одной стороны, заемные средства усиливают импульс ралли, преодолевая важные технические сопротивления и стимулируя рост цен. С другой стороны, все еще сохраняется риск внезапных и резких корректировок, порождаемых массовыми ликвидациями, которые могут привести к высокой волатильности и потерям в краткосрочной перспективе. Для участников рынка важно сохранять баланс между агрессивной спекуляцией и управлением рисками.
