Токенизация реальных активов (Real-World Assets, RWA) становится одной из самых обсуждаемых тем в мире финансов и блокчейн-технологий. В 2025 году объем рынка токенизированных активов вырос до 26,5 миллиардов долларов после стремительного 70-процентного подъема. Несмотря на впечатляющий рост и оптимистичные прогнозы, эксперты Tristero Research предупреждают о серьезных рисках, связанных с данной тенденцией. По их мнению, быстрое распространение токенизации может привести к возникновению так называемого "on-chain subprime crisis" - кризиса субстандартных ипотек, но уже в цифровом пространстве. Исследование компании акцентирует внимание на особенно опасном явлении, которое назвали "парадоксом ликвидности RWA".
Эта идея заключена в том, что быстрая цифровая торговля, которую обеспечивают блокчейн-платформы, скрывает за собой фундаментальную несоответствие между истинной ликвидностью и скоростью оборота активов, делающих рынок уязвимым к системным потрясениям. Рынок и его масштаб За последние пять лет токенизация реальных активов продемонстрировала впечатляющие показатели. Если в 2020 году суммарная капитализация составляла всего 85 миллионов долларов, то к сентябрю 2025 она достигла значительной отметки - 26,5 миллиардов. Это более чем 245-кратный рост, что свидетельствует о быстром принятии технологий среди крупных финансовых игроков и институциональных инвесторов. Основная доля токенизированных активов приходится на частные кредиты и казначейские облигации США - эти категории составляют почти 90% от совокупной стоимости всех токенов.
При этом блокчейн Ethereum занимает лидирующую позицию на рынке с долей в 55% по объему токенов, что подтверждает его значение в сфере децентрализованных финансов. Тем не менее, несмотря на впечатляющие показатели роста, у рынка есть серьезные структурные проблемы. Аналитики Tristero Research указывают, что несмотря на цифровую оболочку, многие активы остаются по своей природе медленными и неликвидными: недвижимость, долговые обязательства и даже сырьевые товары не могут быть моментально реализованы в экстренных условиях. Именно этот дисбаланс создает угрозу для стабильности системы. Аналогия с кризисом 2008 года Эксперты Tristero видят явные параллели между текущей ситуацией в токенизации и событиями финансового кризиса 2008 года.
Тогда субстандартные ипотеки были упакованы в сложные финансовые инструменты - ипотечные ценные бумаги и обеспеченные долговые обязательства (CDO), что давало иллюзию ликвидности и надежности. Эта мнимость финансовой стабильности привела к массовым проблемам, когда реальные дефолты по ипотекам начали проявляться с задержкой, спровоцировав масштабный кризис, ключевыми фигурами которого стали банкротства Lehman Brothers и системный коллапс финансовой системы. Тот же сценарий может повториться сейчас, считают исследователи, но уже в цифровой экосистеме. Токенизация создает цифровые аналоги подобных ценных бумаг, заключая медленно меняющиеся, а зачастую и неликвидные активы в оболочку, позволяющую быструю сделку и обмен. В случае рыночных шоков дефицит реальной ликвидности проявится слишком поздно, а высокая скорость торговли усилит негативные эффекты, распространяя волну потрясений по всему рынку.
"Парадокс ликвидности" среди токенов РВА заключается в том, что кажущийся быстрым и доступным рынок на самом деле опирается на активы, которые невозможно "распродать" мгновенно без значительных потерь. Это создает систему, уязвимую к внезапным кризисам и паническим распродажам. Перспективы и вызовы отрасли Несмотря на предупреждения, прогнозы роста продолжают оставаться весьма оптимистичными. По оценкам Animoca Brands, потенциал рынка токенизации может достичь астрономической суммы в 400 триллионов долларов, если учесть весь традиционный финансовый сектор. Аналитический отчет Skynet RWA Security Report 2025 прогнозирует темпы роста до 16 триллионов долларов уже к 2030 году, подчеркивая значимость и интерес к этой технологии.
Это заставляет ключевых игроков серьезно инвестировать в развитие и регулирование сферы. К примеру, BlackRock активно занимается выпуском токенизированных казначейских облигаций США, а Figure Technologies уже внедрила токенизацию миллиардных кредитов. Многие сделки с недвижимостью проходят на децентрализованных биржах - от Нью-Джерси до Дубая. Такая активность подтверждает актуальность и востребованность RWA токенов в современной экономике. Регуляторная база также начинает формуироваться более однозначно.
Принятие закона GENIUS Act стало важным шагом в регулировании криптовалют и токенизации. Документ предоставляет четкие правила для стабильных монет и компаний, занимающихся цифровой токенизацией, что создаёт основу для надежной работы институциональных игроков и технологических компаний под контролем контролирующих органов. Тем не менее впереди стоит множество вызовов. Ключевым остается вопрос обеспечения синхронизации реальной и цифровой ликвидности, предотвращения чрезмерного переоценивания активов и повышения прозрачности процессов. Без внедрения комплексных мер контроля и постоянного мониторинга рисков может случиться так, что очередной финансовый кризис проявится именно в области, где цифровые технологии пытались увеличить доступность и эффективность рынков.
Влияние на традиционные финансы Ещё одной важной темой является влияние токенизации РВА на традиционную финансовую систему. С одной стороны, цифровая форма активов позволяет снизить затраты на транзакции, упростить доступ к инвестициям и открыть новые возможности для мелких инвесторов. Это способствует демократизации финансов и интеграции децентрализованных платформ с традиционными рынками. С другой стороны, без четкого регулирования и понимания рисков возникает эффект системной уязвимости, когда проблемы в цифровом сегменте могут вызвать цепную реакцию во всей экономике. Показательным примером может служить история с Эфириумом, который тестирует возможности обеспечения безопасности и стабильности рынка токенизированных активов и смарт-контрактов.
Заключение Рынок токенизации реальных активов находится на этапе стремительного развития с огромным инвестиционным потенциалом, но одновременно сталкивается с фундаментальными проблемами, способными спровоцировать кризис системного масштаба. Анализ Tristero Research служит серьезным напоминанием о необходимости осторожности и продуманного внедрения технологий с учётом их ограничения и рисков. Успех будущего токенизации зависит от баланса между инновациями и контролем, скорости и надежностью, цифровой ликвидностью и реальными экономическими процессами. От того, насколько индустрия справится с этими задачами, во многом зависит безопасность и устойчивость не только финансовых рынков, но и всего глобального цифрового экономического пространства. .
