В 2025 году компании, управляющие биткоин-казначействами, стали заметным трендом в криптовалютной индустрии. Многие организации, от крупных корпораций до фондов и государственных структур, вкладывают значительные средства в биткоин, рассматривая его как актив, способный сохранить стоимость и обеспечить долгосрочный рост. Тем не менее, новые исследования венчурной компании Breed сигнализируют о том, что лишь немногие из этих компаний смогут избежать так называемой «смертельной спирали» и долгосрочных последствий снижения стоимости BTC. Термин «смертельная спираль» в контексте биткоин-казначейств обозначает этапы, когда падение цены самой криптовалюты приводит к снижению рыночной стоимости компаний, владеющих BTC. Этот процесс приводит к тому, что рыночная цена акций компаний приближается к их чистой стоимости активов (NAV).
В такой ситуации фирмам становится более сложно привлекать новое финансирование, будь то через долговые обязательства или эмиссию акций, что является критическим для их способности совершать операции по покупке биткоинов и поддержанию роста капитала. В отчёте Breed подробно описывается последовательность из семи фаз упадка биткоин-казначейств. Начинается всё с низких значений MNAV — множителя рыночной стоимости относительно чистой стоимости активов, что отражает доверие инвесторов и способность компаний привлекать капитал. Снижение MNAV становится свидетельством ослабления позиций компаний и ухудшения их финансовой устойчивости. Доступ к капиталу является ключевым фактором выживания биткоин-казначейств.
В случаях, когда компании использовали долг для финансирования приобретения BTC, падение цены вызывает маржинальные требования, способствующие принудительной продаже активов. Таким образом, им приходится распродавать биткоины, что ведёт к дальнейшему снижению цены и ухудшению финансовых показателей других игроков — замыкая замкнутый круг. Этот сценарий может привести к массовой консолидации рынка, когда более сильные компании поглощают слабые, а также к новому продолжительному медвежьему рынку для всей криптоотрасли. Важно отметить, что в настоящее время многие биткоин-казначейства предпочитают использовать финансирование за счёт эмиссии собственных акций, что смягчает возможные потрясения на рынке, поскольку отсутствие масштабного долга ограничивает эффект маржинальных требований. Это снижает риск быстрого ухудшения ситуации и возможного «смертельного» падения крупных игроков.
Однако если со временем финансирование долговыми инструментами станет доминирующим, риск обрушения значительно возрастёт, что усилит волатильность и насаждение негативного тренда. Ключ к успеху и устойчивости таких компаний заключается в сохранении высокого MNAV. Это достигается через эффективное руководство, дисциплинированное управление, инновационные маркетинговые решения и разработку стратегий, которые способствуют постоянному увеличению количества BTC на акцию независимо от колебаний рынка. Только те компании, которые смогут выстроить такой подход, смогут выдержать давление и сохранить доверие инвесторов. История показывает, что благодаря усилиям таких лидеров рынка, как Майкл Сейлор и компания MicroStrategy, концепция корпоративных биткоин-казначейств становится всё более популярной.
С момента первых крупных закупок BTC в 2020 году, число организаций, владеющих криптовалютой, превысило 250. Это включает корпорации, государственные структуры, биржевые фонды (ETF), пенсионные фонды и провайдеров цифровых услуг. Рост интереса к биткоину в корпоративном секторе связан с восприятием криптовалюты как актива, защищённого от инфляции и способного обеспечить долгосрочное увеличение стоимости. В условиях глобальной экономической нестабильности и политических вызовов биткоин играет роль «цифрового золота», и его ценность для корпоративных казначейств продолжает расти. Тем не менее, волатильность и риск обрушения стоимостных индикаторов не дают покоя инвесторам.
Падения и последующие всплески стоимости Bitcoin часто сопровождаются динамическими изменениями на рынке биткоин-казначейств, требующими от игроков высокой адаптивности и гибкости. Кроме того, специалисты отмечают, что ключевая угроза для устойчивости компаний кроется в структуре их финансирования и способности управлять ликвидностью. В условиях, когда кредитные линии становятся жестче, а условия финансирования ухудшаются, даже крупные игроки могут столкнуться с необходимостью распродажи активов, создавая давление на рынок и ускоряя тенденции вниз. Эксперты советуют инвесторам и компаниям тщательнее анализировать соотношение собственного капитала и долговых обязательств, а также следить за развитием финансовых стратегий в сфере криптовалют. Усиление контроля, адаптация к изменениям рынка и привлечение долгосрочных инвестиций, ориентированных на рост актива, являются залогом выживаемости в условиях нестабильности.
Кроме того, появляются новые направления и инструменты, которые могут помочь компаниям снижать риски. Использование хеджирования, диверсификация портфелей и инновационные финансовые продукты дают альтернативные способы управления волатильностью и капиталом. Перспективы рынка во многом зависят от того, как быстро и эффективно ведущие биткоин-казначейства смогут адаптироваться к вызовам современного банковско-финансового ландшафта и условиям регулирующего воздействия. Развитие законодательной базы и регулирование криптовалютного сектора также будут играть решающую роль в укреплении позиций компаний и обеспечении их устойчивости. Таким образом, рынок биткоин-казначейств находится на критическом этапе своего развития.
Понимание механизмов риска и реализации стратегий роста является необходимым условием для сохранения позиций и избежания «смертельной спирали». Лишь самые дисциплинированные, инновационные и опытные компании смогут пройти через это испытание и продолжить играть значимую роль на рынке криптовалют. В ближайшие годы биткоин-казначейства будут предметом пристального внимания не только инвесторов, но и регулирующих органов, что будет способствовать формированию более зрелой и устойчивой отрасли. Успех компаний в этом секторе укрепит веру в биткоин как в долгосрочный и стабильный инструмент сохранения и приумножения капитала в условиях растущей цифровизации мировой экономики.
