Elevance Health, одна из ведущих американских страховых компаний в сфере здравоохранения, оказалась под сильным давлением из-за проблем, связанных с программой Medicaid, что повлекло за собой резкое снижение прогноза доходов на текущий финансовый год. Несмотря на впечатляющий рост выручки, компания столкнулась с серьезными вызовами, вызванными увеличением медицинских расходов и снижением числа участников Medicaid. Эти факторы существенно повлияли на финансовые результаты и оценку инвесторов. Понимание внутренней динамики Elevance Health и ее текущих трудностей поможет лучше разобраться в текущей ситуации на рынке страхования здоровья в США и перспективах компании. Во втором квартале 2025 года Elevance Health продемонстрировала выручку в размере 49,42 миллиарда долларов, что на 14,3% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Такой рост во многом обусловлен повышением премий в сегменте Health Benefits, недавно завершёнными приобретениями, а также увеличением числа застрахованных по программе Medicare Advantage. Однако вместе с этим наблюдалось уменьшение числа участников Medicaid, что отразилось на общем развитии бизнеса. Компания сообщила о скорректированной прибыли на акцию в размере 8,84 доллара, что оказалось ниже консенсус-прогноза аналитиков, составлявшего 9,20 доллара. Рост коэффициента расходов на медицинское обслуживание до 88,9% (увеличение на 260 базисных пунктов) стал одним из ключевых факторов снижения прибыльности. Основной причиной этого роста стали повышенные тенденции медицинских расходов, особенно в сегментах Medicaid и планах, предлагаемых в рамках Закона о доступном медицинском обслуживании (ACA).
Несмотря на увеличение расходов, компания сумела добиться улучшения операционной эффективности: операционный коэффициент расходов снизился до 10,1% — показатель улучшился на 160 базисных пунктов. Скорректированный операционный коэффициент составил 10%, что на 140 базисных пунктов лучше, чем в прошлом году. Такой результат был достигнут благодаря дисциплинированному управлению затратами и эффективному распределению инвестиций в долгосрочные приоритеты компании. Операционные доходы сегмента Health Benefits достигли 41,6 миллиарда долларов во втором квартале 2025 года, что на 12% больше, чем в предыдущем году. Важной движущей силой роста стали повышение премий, совершённые покупки и рост числа участников программы Medicare Advantage.
Тем не менее, отток клиентов Medicaid и снижение показателей по индивидуальному страхованию в рамках ACA частично компенсировали эти успехи. Медицинская численность клиентов в компании составила около 45,6 миллиона человек — снижение на 212 тысяч по сравнению с первым кварталом 2025 года связано с сокращением клиентской базы Medicaid и низкими показателями активации в сегменте индивидуального страхования ACA. Такая динамика отражает сложности, с которыми сталкивается рынок Medicaid, и более широкий контекст нормативных и рыночных изменений. Высокий рост (36%) был отмечен в сегменте Carelon, где операционные доходы составили 18,1 миллиарда долларов. Этот успех связан с прошлыми приобретениями, расширением услуг в области домашнего здравоохранения и фармацевтики, а также с развитием продуктов CarelonRx и ростом возможностей управления рисками в Carelon Services.
Инвестиции в эти направления свидетельствуют о стратегии Elevance Health по диверсификации доходов и усилению позиций на быстрорастущих рынках здравоохранения. Однако на фоне всех положительных факторов компания была вынуждена актуализировать свой прогноз на 2025 год. Ранее озвученный диапазон скорректированной прибыли на акцию в размере от 34,15 до 34,85 долларов был пересмотрен до примерно 30 долларов, заметно ниже консенсус-прогноза в 34,40 долларов. Такое изменение связано с продолжающимся ростом медицинских затрат в ACA и замедленным темпом согласования тарифов в Medicaid. Гейл Будро, президент и генеральный директор Elevance Health, подчеркнула, что несмотря на изменяющуюся внешнюю среду, компания сосредоточена на управлении издержками, реализации целевых инвестиций в передовые технологии и развитие модели оказания медицинской помощи на основе ценности.
Она отметила важность укрепления операционной базы, которая должна поддерживать долгосрочное создание стоимости для акционеров. Трудности, с которыми столкнулась Elevance Health, отражают более широкие вызовы в американской системе здравоохранения, где расходы на Medicaid растут, а ограничения в политике и изменяющиеся требования рынка требуют от страховых компаний гибкости и переосмысления стратегий. Несмотря на отток Medicaid-пользователей, возможности в Medicare Advantage и в новых направлениях услуг, таких как домашнее здравоохранение, предоставляют потенциал для роста и повышения эффективности. Инвесторам и аналитикам стоит обратить внимание на способность Elevance Health адаптироваться к новым условиям, улучшать операционную дисциплину и использовать возможности, связанные с цифровизацией и внедрением инноваций в медицинские услуги. Текущие корректировки прогноза подчеркивают важность внимательного мониторинга медицинских расходов и потребительских тенденций, а также сохранения баланса между ростом доходов и контролем издержек.
Перспективы компании во многом зависят от развития законодательства в области Medicaid и ACA, а также от темпов интеграции приобретённых активов и внедрения новых сервисов. Успешная интеграция и работа с новыми сегментами клиентов помогут стабилизировать финансовые показатели и вернуть доверие рынка. В итоге, сложившаяся ситуация с Elevance Health — хороший пример того, как даже крупные и успешные игроки рынка здравоохранения сталкиваются с вызовами, требующими адаптации и инновационных решений. Несмотря на временные трудности, компания демонстрирует стратегическую гибкость и готовность инвестировать в долгосрочный рост, что важно для удержания лидерских позиций и создания дополнительной стоимости для всех заинтересованных сторон.
