В 2022 году американские банки столкнулись с беспрецедентными финансовыми потерями, которые эксперты сравнивают с кризисом сберегательных и кредитных союзов (S&Ls) конца 1970-х и начала 1980-х годов. За один год совокупные невыполненные потери на инвестиционных портфелях банков достигли отметки в 620 миллиардов долларов. Это событие вызвало тревогу как среди финансистов, так и среди широкой общественности, заставив задуматься о прочности банковской системы в условиях резких изменений денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы (ФРС). Суть проблемы кроется в том, что ФРС в течение 2022 года повысила целевую процентную ставку почти на 4 процента (или 400 базисных пунктов) с целью борьбы с инфляцией. Такие меры, хотя и были необходимы для стабилизации экономики, оказались катастрофическими для финансовых институтов, которые вкладывали средства в долгосрочные ценные бумаги с фиксированной доходностью, на которых накопились огромные непокрытые убытки из-за повышения ставок.
Смысл в том, что при росте процентных ставок стоимость облигаций и ипотечных ценных бумаг падает, что немедленно отражается на балансовых отчетах банков, если они оценивают свои портфели по текущей рыночной стоимости, а не по номиналу. Интересно, что аналогичные проблемы возникли и более сорока лет назад, когда сберегательные и кредитные союзы потеряли значительные суммы из-за очень похожих процессов — тогда ФРС тоже поднимала ставки для борьбы с инфляцией. Несмотря на уроки прошлого и целый ряд законодательных и нормативных реформ, банки вновь оказались уязвимы перед рисками процентных ставок и инвестиционными стратегиями, направленными на повышение доходности за счет увеличенного риска. Одним из ключевых факторов потерь стало так называемое «поиск доходности» (reach for yield), проявившееся в период 2020–2021 годов на фоне рекордных депозитных вливаний, связанных с мерами поддержки экономики в период пандемии COVID-19. Банки стремились увеличить прибыль, вкладывая значительные суммы в ипотечные ценные бумаги, включая ипотечные облигации на жилую недвижимость (Residential Mortgage-Backed Securities, RMBS) и коммерческую недвижимость (Commercial Mortgage-Backed Securities, CMBS).
Эти инструменты долгое время считались надежными, но их высокая чувствительность к изменениям процентных ставок привела к резкому снижению их рыночной стоимости. Поскольку банки хранили такие активы в своих инвестиционных портфелях, а не продавали их сразу, потери оставались «нереализованными», отображаясь на балансовых счетах и потенциально угрожая капиталу банков. Несмотря на имеющуюся системную важность таких убытков, фондовый рынок для публичных банков не сумел адекватно оценить масштабы проблемы, что говорит о недооценке рисков и недостаточной прозрачности. Это создает серьезные вызовы для инвесторов и регулирующих органов, стремящихся сохранить устойчивость финансовой системы. Важное значение имеет анализ категорий ценных бумаг, в которые инвестиционная деятельность банков была сосредоточена.
Казначейские облигации, муниципальные облигации, а также ипотечные ценные бумаги разных типов — каждая группа по-своему реагирует на изменения макроэкономической среды и политики ФРС. Так, в условиях стремительного роста ставок, вложения в долгосрочные и фиксированные активы особенно подвержены обесцениванию, поскольку инвесторы требуют более высокие доходности на новую эмиссию. Этот феномен отражается и в кредитной политике банков, которые пытаются сбалансировать между необходимостью держать ликвидность и поиском высокодоходных активов. Рост депозитных остатков в 2020–2021 годах, связанный с поддержкой экономики, создал у банков стимулы вложить эти средства в более доходные, но и более рискованные ценные бумаги. Такая стратегия, на первый взгляд оправданная стремлением увеличить прибыль, в итоге обернулась значительными убытками, когда рыночные условия резко изменились.
Можно провести параллели с кризисом сберегательных и кредитных союзов, когда те же самые механизмы — резкий рост процентных ставок, долги на длительные сроки, переоценка активов и недостаточная регуляция — привели к глубокой финансовой нестабильности и массовым банкротствам. Несмотря на проводимые в прошлые десятилетия реформы, современный финансовый сектор стал свидетелем повторения ключевых ошибок, что говорит о необходимости переосмысления моделей управления рисками и регулятивного подхода. Эксперты также обращают внимание на то, что последствия подобных убытков далеко выходят за пределы банковской системы. Риски переходят в экономику в целом, влияя на доступность кредитов, доверие инвесторов и финансовую стабильность. Государственные органы и регуляторы оказались в сложной ситуации, балансируя между поддержанием стабильности и необходимостью продолжать борьбу с инфляцией, что требует четких и своевременных мер контроля и регулирования.
