В последние годы рынок токенизированных активов стремительно набирает обороты, становясь важным элементом финансовых инноваций. Особенно активное внимание привлекает сегмент токенизированных акций и частного капитала, которые привлекают инвесторов возможностью получать доход от реальных компаний в цифровом формате. Однако, несмотря на рост интереса, данный сегмент всё ещё находится в «серой зоне» с точки зрения регуляторных норм, что несёт ряд существенных вызовов и рисков для участников рынка. Понятие токенизированной акции довольно простое: цифровой токен, который отражает право на владение ценной бумагой или долей в компании. Однако на практике многие токенизированные акции не предоставляют владельцам классических прав акционеров.
Например, инвесторы могут не иметь права голоса, доступа к внутренней финансовой информации компании или права на прямую собственность на актив. Часто токены выпускаются посредниками, и инвесторы фактически владеют не долей в компании, а правом на получение выплат в случае роста стоимости актива или его продажи. Юридическая неопределённость по месту, где и как регулируются эти токены, создаёт риски для инвесторов и компаний. В электронных письмах и интервью представители индустрии подчёркивают необходимость понимания фундаментальных характеристик токенизированных инструментов – что именно приобретает инвестор, есть ли дивиденды, участвует ли он в прибыли и т.д.
Отсутствие прозрачности и стандартов увеличивает возможность недопонимания и обмана. Ситуация усугубилась, когда такие площадки, как Robinhood, начали предлагать токены частных компаний, например OpenAI и SpaceX, вводя пользователей в заблуждение относительно статуса этих токенов. Сам OpenAI в официальных заявлениях уточнил, что такие токены не являются акциями компании, и их покупка не даёт владельцам существенных прав акционеров. Подобные события вызывают у юристов опасения по поводу возможного «маркетинга» токенизированных ценных бумаг как традиционных акций, что является нарушением законодательства о ценных бумагах и может привести к серьёзным последствиям. Юрист Тайлер Ягман из Ferraro Law Firm подчёркивает, что такие инциденты будут повторяться, пока регулирующие органы не сформируют чёткие и понятные правила для обращения токенизированных активов.
Несмотря на все сложности, он отмечает, что технологии токенизации обладают огромным потенциалом для демократизации доступа к инвестициям в ранее недоступные сегменты рынка. Воплощая в себе интеграцию разных функций фондового рынка в единую технологическую платформу, токенизированные акции могут существенно упростить и ускорить процессы торговли и владения активами. Пока что криптобиржи и финтех-компании активно продвигают токенизированные акции, пытаясь сделать их частью основного финансового ландшафта. На сегодня платформы Kraken, Bybit и Coinbase начинают или уже предоставляют услуги по торговле токенизированными акциями, предоставляя доступ к акциям более 60 публичных компаний. Blockchain-проекты, такие как Centrifuge, даже объединяют токенизацию с индексами типа S&P 500, открывая новые горизонты инвестирования в традиционные финансовые инструменты через децентрализованные приложения.
В США регулятор – Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) – под руководством председателя Пола Аткинса проявляет интерес к инновациям и рассматривает возможность адаптации существующей нормативной базы под реалии цифровых финансов. Аткинс заявил, что задача регулятора не только защищать инвесторов, но и способствовать развитию инноваций, что включает и технологии токенизации. Тем не менее, пока что чётких правил для токенизированных акций не сформировано. В России ситуация имеет свои особенности. Несмотря на то, что технология активно развивается, регуляторы ведут осторожную политику в отношении криптовалют и токенов.
Федеральная служба по финансовым рынкам и Банк России пока не утвердили однозначных позиций по токенизированным акциям. Это приводит к тому, что многие проекты вынуждены работать в полулегальном пространстве или искать обходные пути, что создаёт дополнительные трудности для инвесторов и замедляет развитие отрасли. Одним из ключевых вопросов остаётся правовая природа токенизированных акций – признаются ли они ценными бумагами, какие требования к раскрытию информации и учёту сделок применяются, как обеспечивается защита прав инвесторов. Отсутствие единого подхода приводит к разночтениям и спорам, а также повышает риски судебных разбирательств, что негативно сказывается на доверии участников рынка. Эксперты отмечают, что для успешной интеграции токенизированных акций в финансовую систему необходимо разработать комплексную нормативно-правовую базу, которая позволит однозначно определять права и обязанности всех сторон, обеспечить прозрачность и безопасность сделок.
Это включает регулирование выпуска токенов, контроля за посредниками, защиты прав инвесторов и требований к раскрытию информации. Также важным фактором является международное сотрудничество и выработка согласованных стандартов, поскольку токенизированные акции часто торгуются на глобальных платформах и привлекают инвесторов из разных юрисдикций. Введение регулируемых цифровых активов в традиционные рынки способно повысить ликвидность, уменьшить транзакционные издержки и обеспечить более широкий доступ к инвестиционным инструментам. В перспективе технологии токенизации могут оказать значительное влияние на рынок капиталов, а также ускорить переход к цифровой экономике и финансовой интеграции. Однако ради этого необходимо преодолеть барьеры регуляторной неопределённости, создать правовую среду, которая одновременно будет способствовать инновациям и защищать интересы участников рынка.
Таким образом, на момент 2025 года токенизированные акции представляют собой революционный финансовый инструмент, находящийся в стадии активного становления. От их успешного внедрения и правильного регулирования зависят возможности развития как традиционных, так и новых видов инвестирования. Для инвесторов важно обладать полным пониманием характеристик этих токенов и связанных с ними прав, чтобы минимизировать риски и максимально эффективно использовать возможности цифровой экономики.
