В последние годы Bitcoin уверенно укрепил свои позиции как крупнейшая и наиболее узнаваемая криптовалюта. Сегодня, в 2025 году, цена Bitcoin превысила отметку в 120 тысяч долларов, достигнув новых исторических максимумов. В такой ситуации многие инвесторы заинтересованы в компаниях с казной, которые держат значительные объемы биткоинов на своих балансах. Однако несмотря на рекордный рост самой цифровой валюты, акции ведущих Bitcoin Treasury компаний демонстрируют заметное отставание и недооценку на фондовом рынке. Вопрос в том, насколько еще разумно вкладывать средства в такие компании и чего можно ожидать в ближайшей перспективе? Bitcoin Treasury компании представляют собой публичные и частные организации, которые активно приобретают и держат биткоины как стратегический актив.
На сегодняшний день накопления подобных компаний достигают почти миллиона BTC, что при текущих котировках оценивается свыше 110 миллиардов долларов. Среди них выделяется группа из двадцати трех активных компаний, которые не просто хранят, но и продолжают расширять запасы криптовалюты, используя различные методы финансирования для пополнения своих казначейств. Большинство этих организаций начали агрессивную стратегию скупки биткоинов лишь пару последних лет назад, однако уже сформировали весомую долю рынка. В числе лидеров этой группы неоспоримо стоит компания (Micro)Strategy с почти 630 тысячами BTC на балансе. Несмотря на впечатляющие масштабы накоплений, динамика цен на их акции удивляет многих инвесторов.
Например, акции (Micro)Strategy, одному из пионеров в сфере корпоративного приобретения биткоинов, не удалось повторить успех самого BTC. Тогда как биткоин поднимался выше 124 тысяч долларов, стоимость акций компании падала с максимумов в 543 доллара до уровней около 330 долларов. Аналогичная тенденция наблюдается и у других крупных публичных Bitcoin Treasury компаний - их бумаги значительно отстают от динамики рынка самой криптовалюты. Одной из основных причин такого поведения является замедление темпов покупок биткоинов. В частности, (Micro)Strategy продолжила приобретения в июле 2025 года, но скорость наращивания запасов заметно снизилась по сравнению с предыдущими годами.
Ранее агрессивный драйв и регулярные сделки позволяли компании вызывать оптимизм среди инвесторов и обеспечивать премии в оценке. Сейчас без устойчивого потока новых закупок интерес к акциям снижается. Помимо этого, немаловажное влияние на цену ценных бумаг оказывает сильное разбавление акций. Для финансирования покупки биткоинов (Micro)Strategy активно выпускает новые акции, что приводит к увеличению общего количества бумаг в обращении с 97 миллионов в 2020 году до более 300 миллионов в 2025. Такой рост предложения при прочих равных условиях оказывает давление на котировки и ограничивает потенциал роста акции.
Инвесторам важнее смотреть не только на цену одной акции, но и на рыночную капитализацию компании, которая действительно достигает новых высот в паре с ростом биткоина. Еще одним значимым фактором служит сокращение NAV премий - разницы между рыночной стоимостью акций и чистой стоимостью биткоинов на балансе компании в пересчете на одну акцию. Ранее запуск (Micro)Strategy стал одним из немногих способов для инвесторов получить маржинальную экспозицию к биткоину через традиционные финансовые рынки. Но с появлением множества альтернатив в виде ETF, новых компаний и даже биржевых продуктов, преимущество первого сделало менее значительным. Сейчас NAV премии снижаются, и оценки приближаются к соотношению один к одному, что характерно для устоявшегося и конкурентного рынка.
Рассматривая прогнозы и модельные оценки, ситуация не так однозначна. Если биткоин достигнет целевой отметки в 150 тысяч долларов к концу года, что предполагает (Micro)Strategy в своей официальной отчетности, то при сохранении текущего объема BTC без дополнительной эмиссии цена акции может приблизиться к примерно 308 долларам. Но если компания сумеет увеличить свои накопления до 700-800 тысяч BTC и получит хоть небольшой NAV премиум в диапазоне 1,75-2,25, акция может вырасти до 600-880 долларов. Подобный сценарий выглядит жизнеспособным, особенно если крупнейшие фондовые индексы, включая S&P 500, включат компанию в свои составы, тем самым повысив доверие институциональных инвесторов и ликвидность. Тем не менее, инвесторам необходимо осознавать, что легкие прибыли и взрывной рост первых лет для Bitcoin Treasury компаний вряд ли повторятся.
Сегодня рынок стал более зрелым - мультипликаторы стали консервативней, конкуренция среди компаний с биткоином возросла, а сами инвесторы стали требовательнее к бизнес-моделям и устойчивости активов. При этом важность таких компаний для экосистемы криптовалют сохраняется: они создают крупные институциональные блоки, стимулируют интерес крупных инвесторов и удерживают биткоин вне обращения на значительный период, что косвенно поддерживает цену. В периоды бычьего рынка подобные компании способны обеспечить дополнительный рычаг для роста, а в периоды коррекции - выступать буфером обеспеченной ликвидности. Для стратегических инвесторов и тех, кто рассматривает Bitcoin Treasury компании в качестве части диверсифицированного портфеля, текущая ситуация требует тщательного анализа. В первую очередь необходимо обращать внимание на качество корпоративного управления, планы по дальнейшему приобретению и объемы эмиссии акций, а также на общее финансовое состояние компаний.
Не менее важно учитывать макроэкономическую конъюнктуру и потенциал роста самой криптовалюты в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Таким образом, Bitcoin Treasury компании в 2025 году уже не являются гоночным активом с гиперростом, каким они были ранее. Снижение премий, разбавление и замедление накопления биткоинов сдерживают экспоненциальный рост цен. Тем не менее, они по-прежнему имеют стратегическую значимость для институционального сектора и могут предоставить инвесторам потенциал для получения доходности, превышающей прямое владение Bitcoin при благоприятных условиях рынка. В конечном счете, выбор инвестирования в данный сектор требует сбалансированного подхода, взвешенного анализа и готовности к волатильности, характерной для криптоактивов.
С учетом динамики рынка и конкретных финансовых параметров, разумный инвестор сможет грамотно интегрировать Bitcoin Treasury компании в портфель, эффективно управляя рисками и максимизируя возможные выгоды. Это подтверждает, что несмотря на перемены, инвестиции в компании с казной в биткоинах остаются актуальной и интересной темой для обсуждения и изучения в 2025 году. .
