В начале сентября 2025 года мир криптовалют был свидетелем знакового события - компания Ethena Labs официально объявила о своем решении отказаться от предложения стать эмитентом нового стабилькоина USDH от проекта Hyperliquid. Это решение стало неожиданностью для многих участников криптосообщества, а также поставило ряд серьезных вопросов о будущем стабилькоинов в растущей экосистеме Hyperliquid. В данной статье мы подробно рассмотрим причины, которые подтолкнули Ethena Labs к такому шагу, проанализируем последствия для индустрии и ключевые изменения на рынке, вызванные этим решением, а также поговорим о том, какие перспективы откроются для других игроков, таких как Native Markets и Paxos. Ретроспектива конфликта и ключевые обстоятельства Ethena Labs, компания с амбициозными планами на развитие децентрализованных финансовых продуктов, изначально проявила заинтересованность в выпуске стабилькоина USDH, который должен стать важной частью экосистемы Hyperliquid. Однако на пути к реализации этой цели команда столкнулась с серьезным сопротивлением со стороны сообщества и валидаторов Hyperliquid.
Главным камнем преткновения стала обеспокоенность по поводу того, что Ethena Labs не является "родной" командой Hyperliquid, а также их направленность сразу на несколько разных продуктов, не связав себя жестко с одним конкретным партнером или биржей. Основатель Ethena Labs, Гай Янг, публично признал озабоченность сообщества, подчеркнув, что она была справедливой и заслуживала внимания. В своем заявлении в социальной сети X Янг отметил, что Ethena принимает критику и с уважением отказывается от предложения, чтобы дать возможность валидаторам поддержать другие команды, которые лучше вписываются в концепцию и ценности Hyperliquid. Это стало символом открытости и гибкости, подчеркивающим стремление работать честно и прозрачно в конкурентной среде криптовалют. Влияние отказа Ethena Labs на рынок и игроков Выход Ethena Labs из гонки за эмиссию USDH значительно изменил расклад сил.
Во-первых, это открыло дорогу Native Markets - команде, которая получила широкую поддержку со стороны пользователей и сообщества, благодаря своей нативности и ориентированности на нужды экосистемы Hyperliquid. Гай Янг даже поздравил их с успехом, высказавшись в духе справедливой и равноправной конкуренции без оглядки на масштаб бизнеса. Во-вторых, такой шаг усилил позиции Paxos - одного из наиболее крупных и влиятельных финансовых игроков на крипторынке, ранее представившего продуманное и выгодное предложение. Их версия USDH включает глубокую интеграцию с такими популярными платежными системами, как PayPal и Venmo, низкие комиссии на ввод и вывод средств, а также масштабный план стимулирования в размере 20 миллионов долларов. Еще одним эффектом стала прозрачность и демократичность процесса голосования валидаторов, которые уже в середине сентября 2025 года начали определять будущее стабилькоина Hyperliquid.
Эффект на экосистему Hyperliquid и долговременные перспективы Хотя Ethena Labs отказалась от выпуска USDH, компания не ушла с рынка Hyperliquid. Ее команда объявила, что сосредоточится на дальнейшем развитии инновационных продуктов, связанных с различными финансовыми инструментами, такими как собственный синтетический доллар hUSDe, а также новые предложения по сбережениям и картам на базе USDe. Кроме того, Ethena Labs планирует использовать протокол HIP-3 для создания сложных финансовых продуктов, включая хеджирование, модульные услуги prime-брокериджа и торговлю с бессрочными акциями. Подобный фокус на конкурентоспособных продуктах подчеркивает подход Ethena Labs, ориентированный на улучшение качества и функциональности, а не просто на участие в гонке за эмиссию стабилькоинов. Их стратегия может стать примером для других проектов, стремящихся выстроить долгосрочные и устойчивые отношения с экосистемой Hyperliquid.
Контекст стабилькоинового рынка и регуляторные тренды Важным фактором, который нельзя упустить из виду, является и политико-правовой фон вокруг стабилькоинов. Недавнее принятие GENIUS Act, акта, подписанного бывшим президентом Дональдом Трампом, направлено на дополнительное регулирование и поддержание доминирования доллара на глобальном уровне с помощью стабилизации ситуации на рынке доллар-пегированных стабилькоинов. Это подчеркивает растущую роль стабилькоинов в мировой экономике и их перспективы, которые некоторые эксперты оценивают в несколько триллионов долларов в ближайшие годы. Прогнозы лидеров индустрии, таких как глава Ripple Бред Гарлингхаус, подтверждают перспективность этого направления и возможность значительного расширения капитализации стабилькоинов. Развитие сотрудничества с такими крупными игроками, как Western Union, также свидетельствует о масштабных изменениях и цифровой трансформации глобальных денежных переводов.
Выводы и значение события для криптоинвесторов и сообщества Отказ Ethena Labs от роли эмитента USDH стал важным поворотным моментом, который демонстрирует растущую зрелость и демократичность криптосообщества. Сообщество и валидаторы показали, что готовы к активному участию и контролю над развитием ключевых финансовых продуктов, таких как стабилькоины, уделяя приоритет не только технологическому потенциалу, но и вопросу соответствия идеалам экосистемы. Для рынка это событие знаменует переход к более прозрачным, ориентированным на пользователя процессам. Появление сильных, ориентированных на экосистему команд, таких как Native Markets, а также серьезных институциональных игроков с масштабными ресурсами, как Paxos, говорит о здоровой конкуренции и потенциале к дальнейшему росту и инновациям. Эта история также показывает, что даже на конкурентном рынке крипто-стартапы могут вынести уроки и скорректировать свои стратегии, сохраняя при этом приверженность развитию своего направления и инновациям.
Для инвесторов и пользователей это служит дополнительным сигналом для оценки качества проектов, готовности команд к открытому диалогу и способности адаптироваться к запросам сообщества. В итоге, отказ Ethena Labs от участия в эмиссии USDH не стал поражением, а скорее свидетельством высокой социальной ответственности и профессионализма, что служит залогом успешного будущего для всех участников индустрии. С дальнейшим развитием экосистемы Hyperliquid и усилением роли стабилькоинов ожидается появление новых, еще более продуманных финансовых продуктов и форматов, которые смогут удовлетворить как институциональных, так и розничных участников рынка. .
