Сектор криптовалют продолжает активно развиваться, а финансовые регуляторы по всему миру адаптируют свои подходы к новым реалиям цифровых активов. Одним из ключевых событий на американском рынке стала последняя инициатива Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), связанная с крипто-ETF. Внимание экспертов и участников рынка привлекла новость о том, что SEC разрешила эмитентам криптовалютных биржевых инвестиционных фондов осуществлять операции с созданием и погашением паёв напрямую через обмен токенов Bitcoin и Ether, минуя промежуточные операции с наличными средствами. Аналитики сходятся во мнении, что это не революция для розничных инвесторов, а значительное структурное обновление, которое улучшит работу фондов и укрепит позиции крипто-ETF на традиционных рынках. Изменения позволяют использовать так называемые операции in-kind, при которых управляющие фондами могут обменивать криптовалютные активы напрямую на паи ETF и обратно.
Этот механизм известен давно и широко применяется в традиционных ETF, где акции и другие ценные бумаги используются для создания и погашения паёв без излишних комиссий и временных задержек, связанных с конвертацией в наличность. В отношении криптовалют подобный подход был ранее ограничен регулятором из опасений, что подобные операции могут привести к использованию нечистых или сомнительных источников активов, что потенциально увеличивает риски для рынка в целом. Однако текущая политическая волна и продвижение к признанию цифровых активов как полноценного класса активов позволили SEC пересмотреть этот запрет. В частности, бывший председатель комиссии Гари Генслер выступал против внедрения in-kind операций для крипто-ETF, мотивируя это отдельными рисками соответствия и проверки происхождения активов. Новое руководство SEC, видимо, усмотрело, что преимущества и технологические возможности современного рынка перевешивают ранее опасения.
Ключевым аспектом изменений является то, что они не открывают прямой доступ розничным инвесторам к обмену ETF на физический Bitcoin или Ether. В отличие от традиционных инвесторов, у которых ETF часто выступают удобным средством вложения в активы без необходимости напрямую их покупать и хранить, массовый инвестор по-прежнему не сможет получить монеты напрямую через паи фонда. По словам известного аналитика Эрика Балчунаса, это скорее обновление внутренней структуры фонда — «технический ремонт трубопровода», улучшающий работу механизма, чем революция для широких масс. Важность этих изменений трудно переоценить. Отказ от использования наличных средств для создания и погашения паёв существенно снижает комиссионные издержки, связанные с конвертацией.
Кроме того, такой подход повышает точность ценообразования на фондовом рынке, позволяя лучше отслеживать стоимость базового актива и минимизировать расхождения с рыночной ценой криптовалют. Итоговый эффект — более эффективные, с меньшими затратами фонды, что, в свою очередь, положительно сказывается на инвестиционной привлекательности и конкурентоспособности крипто-ETF. Пионером внедрения нового порядка стала компания Bitwise Asset Management, которая первой объявила о запуске своих Bitcoin и Ether ETF с возможностью операций in-kind. Это знаменательное событие закрепляет статус Bitwise как ведущего игрока рынка и демонстрирует готовность крупных институциональных инвесторов к более прозрачному и технологически продвинутому подходу к работе с цифровыми активами. Представители Bitwise подчёркивают, что теперь криптовалютные фонды развиваются на тех же принципах, что и традиционные финансовые инструменты.
По словам президента компании Тедди Фузаро, новое решение SEC закладывает основу для глубокого интегрирования криптовалют в существующую финансовую инфраструктуру. Аналогичной позиции придерживается и глава американского подразделения 21Shares Федерико Брокат, отмечая, что изменение способствует более тесному взаимодействию между цифровыми активами и классической финансовой системой. При этом стоит отметить, что рынок крипто-ETF в США продолжает стремительно расти. Статистика по состоянию на конец июля 2025 года показывает, что 12 зарегистрированных Bitcoin ETF контролируют более 1,29 миллиона BTC, что составляет более 6% от общего количества выпущенных на сегодняшний день 21 миллиона биткоинов. Лидером рынка остаётся iShares Bitcoin Trust от BlackRock, который удерживает почти 741 тысячу BTC на сумму около 87,7 миллиардов долларов.
На втором месте по объёмам находится Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund с портфелем в 205 тысяч BTC, на сумму превышающую 24 миллиарда долларов. Bitwise, несмотря на более раннее внедрение новых правил, располагает 40 тысячами биткоинов, оцениваемыми в почти 4,8 миллиарда долларов. Всё это свидетельствует о высоком уровне доверия крупных институциональных инвесторов к крипто-ETF и демонстрирует серьёзный потенциал для дальнейшего роста сектора. Переход к in-kind операциям, безусловно, окажет долгосрочное положительное влияние на развитие рынка. С технической точки зрения фонды смогут работать более гладко, избегая издержек и задержек, связанных с наличными расчетами.
Это также снизит риск арбитражных стратегий, приводящих к искажению цен. С точки зрения регуляции и безопасности, возможность прямого обмена физическими активами позволит лучше контролировать происхождение и качество токенов, которыми оперируют фонды. Тем не менее, для розничных инвесторов основной результат изменений проявится в постепенном снижении затрат на вход в рынок и улучшении условий торговли ETF. Массовые участники рынка продолжат пользоваться привычными методами инвестирования, и крупные структурные изменения не затронут их повседневные операции напрямую. Важным моментом в обсуждении реформы также является её влияние на восприятие криптовалют в законодательстве и финансовой индустрии в целом.
Ранее отсутствие инструментов, подобных классическим ETF с возможностью in-kind операций, часто использовали как аргумент против признания криптоактивов как зрелого класса инвестиций. Теперь же изменение позиции SEC свидетельствует о серьезном шаге навстречу цифровой индустрии и готовности встраивать её в традиционные механизмы регулирования и инвестирования. Многие эксперты считают, что это решение откроет двери для появления новых продуктов на рынке, расширения диапазона предложений для институциональных инвесторов и, возможно, приведёт к развитию вторичного рынка с более высокой ликвидностью. В свою очередь, переход к такой модели заставит управляющих фондами повышать уровень прозрачности, безопасности и соответствия требованиям комплаенс, что положительно скажется на общем доверии к криптовалютному сектору. Независимо от того, насколько крупными окажутся изменения для розничного сегмента, эксперты сходятся в одном: SEC своим решением продемонстрировала готовность воспринимать криптовалюты как полноценный и легитимный класс активов, который заслуживает современных и эффективных операционных решений.
И хотя эта перемена не вызывает сиюминутного всплеска активности среди мелких инвесторов, она служит основой для устойчивого и сбалансированного роста криптовалютных фондов в будущем. Таким образом, последние изменения в регулировании криптовалютных ETF США — это важная ступень на пути интеграции цифровых активов в мировую финансовую систему, позволяющая укрепить инфраструктуру и сделать рынок финансовых продуктов более устойчивым и привлекательным для крупных игроков и институциональных инвесторов.
