В июле 2025 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) вновь оказалась в центре внимания криптовалютного сообщества после необычного шага: регулятор сначала одобрил конвертацию криптовалютного индексного фонда Bitwise в биржевой инвестиционный фонд (ETF), а спустя всего несколько часов приостановил это решение, оставив судьбу Bitwise 10 Crypto Index Fund в подвешенном состоянии. Этот инцидент вызвал массу вопросов как у инвесторов, так и у аналитиков, поскольку подобное поведение регулятора выглядит неожиданным и противоречивым. Попробуем разобраться в ситуации, предположить возможные причины подобного хода событий и оценить последствия для криптовалютного рынка США. Bitwise 10 Crypto Index Fund, торгуемый под тикером BITW, представляет собой индексный фонд, включающий в себя широкий спектр криптовалютных активов, среди которых лидирующие позиции занимают биткоин (BTC) и эфир (ETH). В ноябре 2024 года компания Bitwise подала заявку на преобразование своего индексного фонда в ETF, что позволило бы сделать инвестиции в криптовалюты более доступными и привлекательными для институциональных и розничных инвесторов благодаря повышенной ликвидности и удобству обращения таких фондов.
Одобрение со стороны SEC должно было стать важным шагом на пути к дальнейшему признанию криптовалют как полноценного класса активов. Тем не менее, несмотря на то, что 22 июля 2025 года SEC официально дала «ускоренное одобрение» заявки Bitwise на конвертацию фонда в ETF, уже в тот же день помощник секретаря SEC Шерри Хейвуд направила письмо, в котором сообщила, что «постановление приостанавливается до тех пор, пока Комиссия не примет иного решения». Такое положение дела ввело фонд в состояние неопределённости и вызвало бурные обсуждения в криптосообществе и среди экспертов. Что же могло привести к столь противоречивой реакции SEC? Первоначальная реакция аналитиков и инсайдеров указывает на несколько возможных причин. Одна из гипотез заключается в внутренней политической борьбе внутри самой комиссии.
Известно, что SEC состоит из нескольких комиссаров, каждый из которых может иметь собственное мнение о регуляции криптовалютных продуктов. По мнению некоторых экспертов, одобрение было дано «делегированными полномочиями» без полного согласия всех членов комиссии, что поспособствовало оперативному разрешению заявки Bitwise. Однако, в последующем, чтобы избежать конфликтов и преждевременно не создавать прецеденты, была инициирована пауза для более углубленного рассмотрения вопроса. Более того, существует мнение, что SEC может стремиться разработать более универсальные стандарты и регуляции для крипто-ETF, прежде чем позволить дальнейшему числу таких продуктов выйти на рынок. Эксперты из Bloomberg ETF считают, что задержка связана с желанием SEC опубликовать собственные единые критерии для листинга и торговли криптовалютными фондами.
Это даст возможность не только упорядочить процесс одобрения, но и повысить гарантии безопасности для инвесторов. Подобная ситуация напоминает недавнюю задержку с попыткой перевода в ETF криптофонда от Grayscale, который был одобрен 1 июля 2025 года, но затем тоже столкнулся с паузой со стороны SEC. На фоне этих явлений участники рынка выражают общее мнение о том, что регулятор пытается балансировать между развитием инновационных продуктов и сохранением осторожного подхода по причине неопределённости регуляторной базы в сфере цифровых активов. Еще одним фактором может служить политический контекст. После смены руководства в комиссии на председателя Пола Аткинса, который известен своим прагматичным и деловым подходом, в SEC возможно пересматриваются сроки и стратегии принятия решений.
Подозревается, что темпы одобрений намеренно замедляются, чтобы обойти законом установленный 240-дневный период для окончательного рассмотрения заявок на ETF. Последствия такой нестабильности в решениях SEC для крипторынка трудно переоценить. Во-первых, инвесторы сталкиваются с неопределённостью и риском, что может сдерживать приток капитала в криптовалютные инструменты через традиционные биржевые площадки. Во-вторых, промедление с запуском новых ETF мешает дальнейшей интеграции криптовалют в финансовую экосистему и ограничивает возможности легального и прозрачного инвестирования. Стоит отметить, что SEC одновременно продлила сроки рассмотрения заявки Bitwise на включение возможности in-kind redemptions для биткоина и эфира в своих спотовых ETF.
Это говорит о том, что регулятор намерен в будущем упростить и оптимизировать процедуры одобрения криптовалютных инвестиционных продуктов, но процесс выработки новых правил займет ещё некоторое время. Участники рынка и профессионалы криптоинвестирования часто называют происходящее вокруг Bitwise и Grayscale «странной игрой» или «политическими манёврами» внутри SEC. Это отражает сложность регулирования инновационных цифровых активов, когда не всегда очевидно, как поступить в условиях отсутствия ясных правовых определений и потенциальных рисков. Для российских и мировых инвесторов ситуация с Bitwise становится показательным примером того, с какими трудностями сталкивается рынок в США — одной из самых влиятельных юрисдикций в сфере финансовых технологий. Понимание процессов и ожиданий SEC поможет ориентироваться в будущих изменениях и адаптировать стратегии инвестирования в криптовалюты.
В заключение следует подчеркнуть, что несмотря на временную паузу, одобрение SEC всё же было выдано, что свидетельствует о прогрессе и признании крипто-ETF как законного инвестиционного инструмента. Вероятнее всего, после завершения внутреннего пересмотра и выработки новых нормативных стандартов, Bitwise и другие участники рынка смогут получить полноценное разрешение. А инвесторы, в свою очередь, получат новые возможности для диверсификации и доступа к криптовалютам через более привычные и регулируемые финансовые механизмы. Таким образом, кейс с Bitwise является зеркалом современного этапа развития индустрии цифровых активов в США — борьбы между инновациями и необходимостью строгого контроля, которая определяет темпы принятия новых продуктов и формирование здорового и прозрачного рынка криптовалют.
