Джим Чанос, знаменитый инвестор с репутацией, накопленной благодаря точным ставкам против крупных корпоративных мошенничеств, таких как Enron, вновь оказался в центре внимания, выступив с резкой критикой в адрес компании Strategy. Организация специализируется на приобретении и хранении биткоина и отличается тем, что её акции торгуются с премиальной оценкой относительно стоимости самой криптовалюты, которой она владеет. Чанос называет такую ситуацию необоснованной и опасной для инвесторов, которые, по его мнению, рискуют выплатить чрезмерную цену за акции, не получая при этом реальной дополнительной ценности. На его взгляд, данный премиум — это «финансовый бред» и отражение неэффективных и рискованных финансовых манёвров руководства Strategy. Компания Strategy, возглавляемая Майклом Сэйлором, на сегодняшний день обладает более чем 600 тысячами биткоинов, что значительно превышает запасы конкурентов.
На фоне растущего интереса институциональных инвесторов к криптовалютам, Strategy стала своеобразным эталоном среди публичных компаний с активами в биткоине. Благодаря этому достигнут определённый уровень доверия, который позволил ей привлекать капитал путём выпуска конвертируемых облигаций и привилегированных акций. Однако именно эти финансовые инструменты и стали предметом критики со стороны Чаноса, поскольку они в глазах инвестора создают потенциальные конфликты интересов и сложности для существующих акционеров. Тезис Джима Чаноса основывается на том, что премиум, выражающийся в учёте разницы между стоимостью биткоина в балансе и рыночной капитализацией акций Strategy, не имеет под собой достаточных фундаментальных причин. По мнению инвестора, данная надбавка должна со временем исчезнуть, так как всё больше конкурирующих компаний используют аналогичные стратегии накопления биткоина в резервах.
Более того, Чанос напоминает, что владение самим биткоином напрямую значительно безопаснее и проще, чем участие в корпоративных структурах с их потенциальными юридическими и финансовыми рисками. Критика также связана с финансовыми инструментами, которые Strategy использует для привлечения капитала. Майкл Сэйлор продаёт конвертируемые долговые обязательства и привилегированные акции, чтобы финансировать покупку биткоинов. Эти действия, по мнению Чаноса, создают повышенную долговую нагрузку и риск разбавления для обычных акционеров. В инвестиционном сообществе такие операции обычно рассматриваются с настороженностью, особенно когда стоимость активов компании напрямую зависит от волатильного рынка криптовалют.
Обсуждение между Джимом Чаносом и представителями биткоин-сообщества не обошлось без споров. Например, Пьер Рошар, директор компании Bitcoin Bond Co. и активный сторонник биткоина, выразил противоположную точку зрения. Он подчёркивает, что крупная ставка Strategy на биткоин и её ранний выход на этот рынок дают компании стратегическое преимущество. Более того, Рошар считает, что благодаря размеру компании она может брать значительные кредиты, не опасаясь слишком сильного разбавления акций, тогда как индивидуальные инвесторы в биткоин лишены такого финансового рычага.
В этом смысле акции Strategy выступают скорее как «опцион» на рост курса биткоина, предоставляя инвесторам потенциально увеличенный доход на вложенный капитал. Рошар также порекомендовал обратить внимание на криптовалютную политику правительства США в период администрации Дональда Трампа, которая была более благоприятна для криптоиндустрии. Он считал, что такая политика могла привлечь дополнительные инвестиции в сектор и повысить привлекательность Strategy для институциональных игроков. Значимость подобных внешних факторов нельзя недооценивать, поскольку они могут существенно влиять на динамику рынка криптовалют и компаний, завязанных на них. Несмотря на эти оптимистичные аргументы, Джим Чанос остаётся убеждённым, что прямая покупка и хранение биткоина остаются наилучшим способом инвестирования в криптовалюту без посредников и корпоративных рисков.
Он предупреждает инвесторов о том, что финансовые инженерные решения, применяемые Strategy, могут привнести больше неопределённости, чем пользы, особенно учитывая высокую волатильность рынка. В качестве дополнительного аргумента он отмечает, что по мере появления всё большего числа компаний с похожей стратегией премиум на акции Strategy будет постепенно исчезать. Для инвесторов и аналитиков позиция Джима Чаноса стала важным напоминанием о необходимости взвешенного анализа инвестиций в компании с криптовалютной направленностью. Хотя биткоин остаётся активом с высоким потенциалом роста, корпоративные структуры, действующие в этом сегменте, не всегда предлагают прозрачные и устойчивые финансовые схемы. Высокая оценка акций может быть обусловлена спекулятивным спросом, не подкреплённым реальной производственной или операционной деятельностью.
Долгая и сложная история Чаноса с успешными ставками против завышенных оценок и скрытых финансовых рисков придаёт его словам дополнительный вес. Его примеры с Enron и другими компаниями демонстрируют, как пренебрежение реальными экономическими показателями и финансовая непрозрачность могут привести к катастрофическим последствиям для инвесторов. В этом контексте его предупреждение по Strategy звучит особенно актуально, учитывая специфику и волатильность криптовалютной отрасли. Стратегические решения, которые принимает руководство Strategy, несомненно, будут влиять на будущее компании и оценку её акций. Пока на рынке продолжается активное внедрение новых финансовых инструментов и разворачиваются дебаты вокруг роли биткоина в институциональных портфелях, мнение таких опытных инвесторов, как Джим Чанос, остаётся необходимым ориентиром для других участников рынка.
В итоге, обсуждение вокруг премиумной оценки Strategy отражает более широкий вызов, с которым сталкивается крипторынок и связанные с ним публичные компании: как сбалансировать потенциал высоких доходов с рисками и неопределённостью, присущими новым цифровым активам. Принимая во внимание мнение как сторонников, так и критиков, инвесторам важно самостоятельно анализировать финансовую устойчивость, стратегии финансирования и рыночные условия, прежде чем принимать решения о вложениях в подобные активы.
