В июле 2022 года Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) официально квалифицировала девять криптовалютных токенов как ценные бумаги. Это решение стало частью расследования, связанного с инсайдерской торговлей в криптовалютной бирже Coinbase. Среди признанных ценными бумагами оказались такие токены, как AMP, Rally (RLY), DerivaDEX (DDX), XYO, Rari Governance Token (RGT), LCX, Powerdleger (POWR), DFX Finance (DFX) и Kromatika (KROM). Этот шаг имеет большое значение для регулирования и развития рынка криптовалютных активов, поскольку признает некоторые цифровые токены не просто товарами или валютами, а финансовыми инструментами, подчиняющимися законам о ценных бумагах США. Признание цифровых токенов ценными бумагами означает, что их эмитенты и трейдеры теперь обязаны соблюдать строгие требования по раскрытию информации и регистрации, аналогичные тем, что применяются к акциям и облигациям.
По мнению SEC, под определение ценной бумаги подпадает криптотокен, если он представляет собой инвестиционный контракт, то есть когда вложение денег происходит в некую общую деятельность с ожиданием прибыли благодаря усилиям третьих лиц. В современных реалиях этот критерий применяется к проектам, предлагающим инвесторам закономерный доход от работы разработчиков или управляющих. Рассматриваемое дело связано с бывшим сотрудником Coinbase, который, используя служебный доступ к информации о планируемых листингах новых токенов, приобрел их до официального размещения на платформе и тем самым получил значительную прибыль. Такие действия получили квалификацию как инсайдерская торговля и нарушают законодательства США. Это подчеркивает серьезность ситуации и способствует более жесткому контролю за операциями с криптоактивами.
Обозначение именно этих девяти токенов как ценных бумаг служит примером того, как регуляторы начинают адаптировать существующие законы к цифровой экономике. Подобное решение SEC вызвало широкий резонанс не только среди юристов, но и в криптовалютном сообществе. Многие специалисты отмечают, что такое восприятие криптовалюты как ценных бумаг противоречит первоначальному замыслу цифровых активов, которые скорее напоминают товары или инструменты для обмена, нежели инвестиционные контракты. С момента появления блокчейна и биткойна криптовалюты позиционировались как способы децентрализованного перевода стоимости, не контролируемые централизованными институтами. Введение классического режима ценных бумаг значительно усложняет соответствие требованиям и создает дополнительное давление на проекты и биржи.
Комиссар Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) в своих заявлениях выразила обеспокоенность тем, что процесс определения токенов как ценных бумаг проходит недостаточно прозрачно. Она призвала к более открытому обсуждению с участием представителей индустрии, независимых экспертов и широкого круга заинтересованных лиц для выработки сбалансированных политик в регулировании криптовалютной сферы. Такой подход позволит избежать неоправданного ужесточения законодательства, которое может задушить инновации и развитие технологий в стране, а также поспособствует формированию более ясных правил игры для всех участников рынка. Биржа Coinbase выступила с критикой решения SEC, заявляя, что существующие законы о ценных бумагах не подходят для цифровых активов. По словам представителей платформы, криптовалюты обладают уникальными характеристиками, отличающими их от традиционных финансовых инструментов, и не должны подчиняться прежним нормативам, разработанным в эпоху фондовых рынков.
Coinbase подала петицию с просьбой к регулятору разработать отдельные, специализированные правила, которые будут учитывать специфику цифровых токенов, способствовать развитию инноваций и защите прав пользователей. Кроме того, Coinbase отметил, что США рискует отстать от других стран, которые уже адаптируют или создают прогрессивные законодательства для криптоиндустрии. Европейский союз, Сингапур и некоторые другие юрисдикции активно работают над формированием правовой базы, которая признала бы все преимущества блокчейн-технологий при одновременном обеспечении безопасности инвесторов и прозрачности рынков. Американский регулятор, сужая рамки легализуемых активов, может лишить национальную экономику значительных перспектив и вместо стимулирования способствовать оттоку талантов и капитала. Последствия признания криптовалютных токенов ценными бумагами выходят далеко за пределы рассматриваемого дела.
Прежде всего, это влияет на правила листинга цифровых активов на биржах, требования к регистрации проектов и порядок взаимодействия с инвесторами. Компании вынуждены проводить более глубокие аудиты, представлять юридическую информацию и подготавливаться к длительным согласованиям с контролирующими органами, что увеличивает время и затраты на запуск новых продуктов. Инвесторам также придётся пересмотреть свои стратегии, учитывая, что теперь определённые токены подлежат более строгому контролю и потенциальным ограничениям. С одной стороны, регулирование может повысить уровень защиты от мошенничества и манипуляций на рынке. С другой стороны, чрезмерные барьеры способны снизить ликвидность и привлекательность криптоактивов для более широкой аудитории.
В долгосрочной перспективе признание некоторых криптотокенов ценными бумагами создаёт предпосылки для интеграции традиционных финансовых рынков и цифровых технологий. Это может способствовать появлению новых гибридных инструментов, привлечению институциональных инвесторов и расширению возможностей для фандрайзинга. Однако успешная реализация этой тенденции зависит от того, насколько прозрачной, справедливой и предсказуемой будет новая нормативная база. Политика SEC в отношении криптовалют остаётся предметом активного обсуждения, и многие участники рынка ожидают разъяснений и прогрессивных инициатив со стороны регулятора. Важно, чтобы при дальнейшем развитии законодательства учитывались интересы всех ключевых сторон: инвесторов, разработчиков, бирж и государственных органов.
Только в таком случае криптоиндустрия сможет должным образом адаптироваться, сохраняя при этом инновационный потенциал и стимулируя экономический рост. Таким образом, квалификация девяти криптовалютных токенов как ценных бумаг стала знаковым событием в истории регулирования цифровых активов. Это решение подчёркивает необходимость создания новых, современных правил, отвечающих реалиям блокчейна и финансирования в цифровую эпоху. Переосмысление подходов к контролю за крипторынком поможет укрепить безопасность, повысить доверие инвесторов и обеспечить благоприятные условия для развития одной из самых динамичных отраслей мировой экономики.
