Брайан Армстронг, соучредитель и генеральный директор криптобиржи Coinbase, недавно поделился своими мыслями о регулировании криптовалют в США в свете коллапса биржи FTX. В блоге, опубликованном 19 декабря 2022 года, он подчеркнул необходимость создания ясного регуляторного фона для централизованных игроков, соблюдения принципов честной конкуренции и сохранения пространства для инноваций в децентрализованных криптоактивах. Главный вопрос, который затрагивается в его анализе, касается того, как определить, какие криптоактивы являютсяCommodity (товарами), а какие — ценными бумагами. Тема классификации криптоактивов не нова и стала важным вопросом в контексте последующих действий Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) и Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Армстронг выразил уверенность в том, что Конгресс должен внести ясность в эту область, предложив пересмотреть известный тест Хауи, применяемый для определения, является ли актив инвестицией в ценные бумаги.
По словам Армстронга, современный тест Хауи должен включать четыре ключевых критерия. Во-первых, был ли осуществлён инвестиционный вклад? Если эмитент криптоактива не продавал активы за деньги и не стремился построить проект, то он не должен считаться ценной бумагой. Во-вторых, происходила ли инвистиция в общем предприятии? Для того чтобы криптоактив считался ценными бумагами, он должен управляться централизованной организацией. Если проект стал достаточно децентрализованным, он не попадает под это определение. В-третьих, имеется ли ожидание получения прибыли? Если основной целью криптоактива является какая-либо другая форма полезности, такая как голосование, управление или стимулирование действий сообщества, то маловероятно, что он будет классифицирован как ценная бумага.
Наконец, профит будет в первую очередь зависеть от усилий других? Если ожидание прибыли в основном исходит от участников, не связанных с эмитентом актива, тогда проект, по мнению Армстронга, является достаточно децентрализованным и не должен быть признан ценной бумагой. Армстронг подчеркивает, что для признания актива ценными бумагами должны быть соблюдены все четыре критерия. Если выполняется лишь несколько из них, этого недостаточно для классификации. Эта позиция поднимает много вопросов о будущем таких криптоактивов, как Ethereum, которые, по мнению некоторых руководителей, могут попасть под действие законодательства о ценных бумагах. Сенатор США Синтия Луммис недавно высказала мнение о том, что Ethereum может быть квалифицирован как ценная бумага из-за его перехода с модели Proof-of-Work на Proof-of-Stake.
Луммис, которая планирует повторно представить свой законопроект о Responsible Financial Innovation Act, выражает мнение, что сейчас всё больше похоже на то, что только биткоин может быть причислен к товарам, в то время как Ethereum рискует быть классифицированным как ценная бумага из-за рисков, связанных со стейкингом. Майкл Сэйлор, сопредседатель компании MicroStrategy, также высказал аналогичные мысли, утверждая, что многие альткоины, включая Ethereum, являются незарегистрированными ценными бумагами. Он уверяет, что криптоактивы, управляемые некоторыми людьми или компаниями, не могут считаться товарами, и что будущее регулирования должно исходить из прозрачности и ответственности. Эти дебаты о статусе криптоактивов становятся всё более актуальными на фоне стремительного роста интереса к цифровым валютам и манией на рынке. На международной арене также наблюдается интерес в различных юрисдикциях к попыткам создания правовых рамок для криптовалют.
Таким образом, возможность чёткого определения, какие активы являются товарами, а какие — ценными бумагами, может оказать значительное влияние на инновации и регулирование в этой сфере. Эксперты отмечают, что необходимость обновления теста Хауи в свете новых технологий и бизнес-моделей криптоактивов действительно приобретает актуальность. Определение того, что является безопасным для инвесторов и что способствует здоровой конкурентной среде, является ключевым для дальнейшего развития сектора. В заключение, элементы современного теста Хауи, предложенные Армстронгом, могут стать основой для более прозрачного и безопасного регулирования криптовалютного рынка. В то время как законодательство продолжает эволюционировать, важно, чтобы как инвесторы, так и разработчики находились в тесном взаимодействии с регулирующими органами для того, чтобы обеспечить здоровую экосистему для будущего цифровых активов.
Криптоиндустрия только начинает осознавать значимость этих обсуждений, и будущее будет зависеть от того, насколько удачно будут формулироваться правила игры в этой новой и захватывающей сфере.
