Новый законопроект США о стабильных монетах: ограничения для Tether и перспективы для Coinbase и Circle

Биткойн

В апреле 2024 года в Сенате США был представлен законопроект Payment Stablecoin Act, призванный установить чёткие правила и жесткий контроль над рынком стабильных монет. Авторами инициативы стали сенаторы Синтия Ламмис и Кирстен Гиллард, которые позиционируют законопроект как важнейшее двупартийное законодательство для создания прозрачной и эффективной нормативно-правовой базы, способствующей инновациям и защите потребителей. При этом они выделяют сохранение роли доллара США как доминирующей мировой резервной валюты и поддержку двойной банковской системы страны. В основе инициативы лежит стремление вывести стабильные монеты из зоны правовой неопределённости и упорядочить их выпуск, обращение и хранение в строгом соответствии с нормативами финансового сектора США. Мир стабильных монет сегодня оценивается в порядка 150 миллиардов долларов, причём наиболее значительную долю занимают долларовые стабильные монеты, такие как Tether (USDT) и USDC от Circle.

Именно на этих игроков направлен основной фокус законодателей. Согласно новому законопроекту, эмиссия стабильных монет возможно только через квалифицированные эмитенты, которые должны соответствовать заявленным требованиям. Если суммарная номинальная стоимость токенов эмитента превышает 10 миллиардов долларов, компания обязана пройти регистрацию как депозитарное учреждение и получить статус национального эмитента стабильных монет. Для тех же, чей объём выпуска менее установленного порога, допускается регистрация в качестве нестабанковской трастовой компании, что открывает путь к юридическому признанию и регулированию вне классической банковской системы. Важно отметить, что законопроект полностью запрещает выпуск алгоритмических стабильных монет, использующих сложные торговые стратегии и программные механизмы поддержания курса, таких как TerraUSD, которая в 2022 году обрушилась и привела к колоссальным потерям рынка на $50 миллиардов.

Подобные активы считаются потенциально опасными и несущими высокие риски для финансовой стабильности, а их аналогам — USDe или Ethena — предстоит либо адаптироваться к новым реалиям, либо уйти с рынка. Экстратерриториальный характер законопроекта означает, что на правила подпадут также зарубежные компании, например, необычайно влиятельная и неоднозначно воспринимаемая Tether Holdings, зарегистрированная на Британских Виргинских островах. Несмотря на глобальную распространённость токенов Tether, сами представители компании утверждают, что не работают напрямую с американскими клиентами. Однако предполагается, что в будущем законодательство США позволит более жёстко контролировать операции и обязывать к следованию американским регуляциям даже зарубежных эмитентов, что связано с опасениями в отношении использования долларовых цифровых активов в криминальной деятельности и отмывании средств. Законопроект также предлагает отмену оказывающего давление на банки положения SEC под названием Staff Accounting Bulletin 121 (SAB 121), которое со времени введения в 2022 году требовало от банков отображать цифровые активы, находящиеся на хранении, как собственные активы баланса.

Это накладывало дополнительные резервы и усложняло работу финансовых учреждений с криптоактивами. Отмена SAB 121 значительно упростит деятельность банков в сфере цифровых активов, что может открыть путь к более широкому привлечению традиционных финансовых организаций в криптовалютную экосистему. Существенным элементом законодательной инициативы является согласование федерального и штатного регулирования. В США уже существует устоявшаяся двухуровневая банковская система, и вопрос о том, кто будет контролировать стабильные монеты — федеральный регулятор, например, Федеральная резервная система, или органы власти штатов вроде Нью-Йоркского департамента финансовых услуг — вызывал много споров. В новом законопроекте предусмотрен баланс интересов: при достижении 10-миллиардного объёма эмитент должен подчиняться федеральному контролю, тогда как меньшие игроки могут работать под юрисдикцией штатов.

Инициатива родилась в результате долгих переговоров с участием Белого дома, Казначейства США, Федерального резерва и регулирующих органов штатов, что подчёркивает высокий уровень поддержки законопроекта и его готовность к возможному принятию. В отличие от схожих попыток, которые ранее останавливались в сенатских комитетах из-за отсутствия консенсуса, текущая инициатива собрала достаточно политической воли для продвижения на законодательном уровне. Для компаний, занимающихся выпуском стабильных монет, новый закон сулит существенные изменения. Крупнейшие эмитенты — Circle и Coinbase — могут стать главными выгодополучателями при усилении регулирования и рестрикциях для Tether и других менее прозрачных конкурентов. Circle уже располагает надёжной инфраструктурой для обеспечения обеспечения своих токенов USDC, а Coinbase, крупная криптовалютная биржа, активно продвигает услуги хранения и обращения цифровых активов.

В случае ограничения операций Tether рынок может перераспределиться в пользу этих компаний, что отразится и на их финансовых показателях, и на уровне доверия со стороны пользователей. С другой стороны, представители криптоиндустрии предупреждают о рисках любого чрезмерного регулирования, способного затормозить развитие инноваций и сдержать конкурентоспособность американского рынка цифровых активов по сравнению с другими глобальными юрисдикциями. Тем не менее, сильный контроль и гарантии стабилизации могут сыграть позитивную роль в долгосрочной перспективе, особенно учитывая кризис доверия после краха алгоритмических стабильных монет и других инцидентов. Инвестиционные советы экспертов касаются осторожного отношения к алгоритмическим стабильным монетам и связанным с ними токенам управления. Несмотря на относительную популярность и интерес со стороны сообщества, эти активы характеризуются высокой волатильностью и рисками, о чём стоит помнить при формировании портфелей.

В то же время, стабильные монеты с реальной финансовой поддержкой и контролируемыми механизмами имеют лучшие шансы на устойчивый рост и признание как со стороны инвесторов, так и регуляторов. Наконец, роль Конгресса и ключевых законодателей, таких как председатель Комитета по финансовым услугам Палаты представителей Патрик МакГенри и председатель Сенатского банковского комитета Шеррод Браун, будет критичной для судьбы законопроекта. Если они поддержат инициативу и найдут компромиссные решения, регулирование стабильных монет в США может получить зелёный свет в ближайшие месяцы, что станет важным этапом интеграции криптовалют в традиционную финансовую систему и серьёзным сигналом для мирового рынка цифровых активов. Таким образом, новый законопроект об устойчивых цифровых валютах представляет собой попытку найти баланс между инновациями и контролем, помочь легитимизировать и укрепить рынок стабильных монет, а также одновременно ограничить риски, связанные с непрозрачными и алгоритмическими проектами. Принятие этого закона может стать поворотным моментом для американской криптоэкосистемы, укрепляя лидирующие позиции Coinbase и Circle и однозначно усложняя положение Tether и алгоритмов, не подкрепленных активами.

Разрабатываемая законодательная база способна масштабно изменить правила игры и задать тон последующим реформам в сфере цифровых финансовых активов.