Во втором квартале 2025 года ВВП США вырос на 3%, что на первый взгляд кажется мощным рывком по сравнению с предыдущим показателем в 0,5% в первом квартале. Такое сообщение от Бюро экономического анализа вызвало волну оптимизма среди экономистов и инвесторов. Однако глубокий анализ под поверхностью этих цифр обнаружил ряд значимых нюансов, которые позволяют усомниться в устойчивости и качестве этого роста. Экономическая картина США в этот период требует детального рассмотрения, поскольку верхушка айсберга — цифра роста ВВП — не всегда отражает истинное состояние дел. Суть роста: роль внешней торговли Главным фактором ускорения ВВП стал резкий перелом в показателях внешней торговли.
В первом квартале отчетливым было стремление компаний максимально увеличить импорт в преддверии потенциальных торговых барьеров и тарифов администрации предыдущей администрации. Такая стратегия вынудила предприятия форсировать закупки и создавать значительные товарные запасы. Во втором квартале этот эффект отступил: уровень импортных операций резко снизился, что положительно сказалось на чистом экспорте и внесло существенный вклад в общий рост валового внутреннего продукта. Эксперты, в том числе главный экономист ING Джеймс Найтли, отмечают, что прирост на 3% главным образом обеспечен тем, что вклад чистого экспорта в ВВП добавил около пяти процентных пунктов, тогда как параллельно сокращение запасов компаний снизило рост на 3,2 процентных пункта. Такая «игра» с торговыми потоками и запасами — аномалия, скорее исключение, чем правило.
Это означает, что будущие кварталы вряд ли повторят столь высокие показатели на основе сходных факторов. Динамика внутреннего спроса: тревожные сигналы Потребительские расходы всегда играли ключевую роль в формировании экономики США, составляя приблизительно 70% ВВП. Поэтому анализ состояния потребительского сектора может дать гораздо более адекватное понимание реального экономического климата, нежели общие цифры по ВВП. К сожалению, данные по основным индикаторам потребительской активности не внушают оптимизма. Последний отчет Комитета по потребительской уверенности, опубликованный Конференцией по вопросам потребительских настроений, оформился в форме модерации позитивных ожиданий.
Хотя индекс ожиданий вырос на 4,5 пункта и достиг значения 74,4, он все еще остается ниже ключевой отметки 80, которая традиционно считается границей предупреждения о высокой вероятности рецессии в предстоящие 12 месяцев. Более того, индекс последний раз превышал 80 за полгода назад, что свидетельствует о сохраняющемся нервозном отношении американских домохозяйств к экономической перспективе. Подобные настроения отражаются и в собственных показателях базового ВВП (core GDP). Этот показатель исключает волатильные компоненты, такие как изменение запасов и спрос на чистый экспорт, чтобы предоставить более точную картину внутреннего положении экономики. Как раз здесь наблюдается главный негативный оттенок: рост базового ВВП замедлился во втором квартале до 1,2% в годовом исчислении по сравнению с 1,9% годом ранее.
Такой темп роста знаменует собой самый слабый показатель с конца 2022 года. Почему базовый ВВП так важен? Экономисты традиционно воспринимают базовый ВВП как более надежный индикатор реального состояния экономики, поскольку изменение запасов и колебания внешней торговли могут искажать краткосрочную динамику. Основные статьи его формирования — потребительские расходы, инвестирование частного сектора и государственные закупки — отражают более устойчивые тренды, которые способны влиять на экономику в длительной перспективе. В современном контексте США, где внешняя торговля испытывает давление от торговых споров и смены тарифных политик, базовый ВВП становится своего рода барометром здоровья внутреннего спроса и инвестиционного климата. Замедление роста здесь сигнализирует об увеличивающихся рисках замедления экономики сразу после квартала «искусственно» усиленного внешнеторговыми факторами.
Влияние торговых тарифов и политических факторов Немаловажным звеном в цепочке событий является влияние торговых тарифов, введенных в последние годы. Несмотря на попытки их ослабления или отмены, они продолжают создавать значительные дисбалансы в спросе и предложении, переламывают привычные механизмы цепочек поставок и вынуждают компании делать авансовые закупки, а затем их распродавать, создавая иллюзию отчетного прироста экономики. По словам главного экономиста Nationwide Кэти Бостянцич, всплеск в данных заголовков часто маскирует реальное торможение, которое проявляется глубже в экономике. Торговые ограничения и тарифы, по ее словам, уже начинают сказываться на активности предприятий, снижая потенциал роста и увеличивая неопределенность для инвесторов и потребителей. Реакция финансовых рынков Рынок отреагировал на опубликованные данные сдержанно: индекс S&P 500 покатился вниз всего на 0,1%.
Такая небольшая коррекция говорит о том, что инвесторы внимательно читают не только поверхностные цифры, но и сосредотачивают внимание на базовых тенденциях, способных скорректировать ожидания. Рост индекса до сих пор был подпитан надеждами на ускорение экономического восстановления, однако текущая картина делит мнение игроков и порождает опасения по поводу устоявшегося тренда. Влияние на долгосрочные перспективы Для понимания перспектив экономики США важно осознавать, что текущий импульс роста является отчасти временным. Спад во втором квартале базового ВВП указывает на постепенное охлаждение тех внутренних сегментов, которые поддерживают долгосрочный рост. Если потребительский спрос не восстановит устойчивое ускорение, а инвестиции в приватном секторе сохранят устойчиво низкие темпы, экономика страны может столкнуться с вызовами дальнейшей стагнации.
Дополнительно, к проблемам добавляется глобальный контекст. Мировая экономика демонстрирует признаки замедления, что влияет на спрос и торговые потоки. Ужесточение денежно-кредитной политики со стороны Федеральной резервной системы, направленное на контролирование инфляции, может оказать давление на внутренний спрос еще сильнее. Заключение Рост ВВП США во втором квартале 2025 года действительно стал заметным и лучше ожиданий, однако главные заслуги в этом процессе принадлежит нестабильным факторам внешней торговли и изменению запасов. Реальное положение дел, отраженное базовым ВВП и потребительскими ожиданиями, предоставляет более осторожную картину — экономический рост замедляется, и риски рецессии остаются актуальными.
Для инвесторов, экономистов и политиков это важный сигнал о необходимости внимательного мониторинга макроэкономических индикаторов и принятия сбалансированных решений, чтобы избежать потенциальных негативных сценариев в будущем. Внимательное изучение экономических тенденций в ближайшие месяцы поможет прояснить, сможет ли американская экономика найти новые драйверы роста или же сползет к более медленной и нестабильной фазе развития.
