В последние годы мировые финансовые рынки претерпевают значительные изменения, и одним из ярких трендов стало возрастание корреляции между биткоином и фондовыми индексами, прежде всего с S&P 500. Множество аналитиков и экспертов поспешили связать это явление с возросшим аппетитом инвесторов к риску и придать биткоину статус полноценного рискового актива, подобно акциям технологического сектора. Однако такой взгляд поверхностен и не учитывает более глубокие экономические процессы, происходящие в мировой финансовой системе. На самом деле текущая корреляция отражает не стремление к риску, а глубокую обеспокоенность инвестиционного сообщества относительно устойчивости американского доллара и политики, которой руководствуются США и Федеральная резервная система. В основе любой сделки всегда лежит отношение между активом и валютой, в которой он номинирован.
Если базовая валюта — доллар США — начинает терять доверие инвесторов, то стоимость всех активов, номинированных в этой валюте, начинает расти синхронно. Разгоняя динамику и самих фондовых индексов, и криптоактивов, этот процесс свидетельствует о поиске убежищ от девальвации и инфляционных рисков. Вспомним реакцию рынков в начале апреля, когда неожиданное введение высоких тарифов на импорт из Азии вызвало резкий спад биткоина и фьючерсов S&P, за которым последовал одинаковый по числу пунктов отскок. Эти колебания больше рассказывают об уязвимости доллара, чем о переоценке риска в сторону оптимизма. Не случайно индекс доллара (DXY) опустился до годового минимума на фоне роста как биткоина, так и американского фондового рынка.
Такой одновременный рост показывает, что инвесторы пытаются защитить свои позиции, перемещаясь в активы с фиксированной ограниченной эмиссией и воспринимаемые как надёжные источники стоимости. Несмотря на снижение общей инфляции по США с рекордных 9% в 2022 году до примерно 3% сегодня, сохраняющийся рост цен на услуги и масштабные дефициты бюджета не оставляют реальности благоприятным прогнозам по доходности облигаций. Инвесторы перестали спорить о том, допустит ли Федеральная резервная система дальнейшее повышение инфляции — вместо этого они обсуждают, насколько высокими могут быть её показатели. Ярким примером вмешательства ФРС в последние месяцы стал декабрьский неожиданный шаг с сокращением ставок на 50 базисных пунктов, что вызвало подъем пятилетних инфляционных ожиданий и стремительный рост биткоина к уровням выше 70 тысяч долларов. Параллельно фондовый индекс S&P установил рекордную закрытие.
Эти движения демонстрируют тот факт, что деньги стали восприниматься как обесценивающийся актив. Давление снизу на доллар возникает и по международным причинам. Страны BRICS всё активнее ведут расчёты торговых сделок в национальных валютах, снижая использование доллара как основной мировой резервной валюты. Центробанки также активно скупают золото — наибольшими объёмами с 1960-х годов, параллельно урезая портфели американских государственных бумаг. Тестируются новые технологии, такие как центральные банк цифровые валюты, правда, некоторые инициативы откладываются из-за геополитических рисков и санкций.
В этих условиях крупные государственные фонды и суверенные инвесторы начинают включать биткоин в свои портфели как способ диверсификации и защиты капитала. Правовые и регуляторные среды в некоторых странах — от Сингапура до Аргентины — становятся менее жесткими, что способствует легальному использованию криптовалют. В совокупности эти тренды формируют нарастающий запрос на альтернативы доллару — механизмы, которые обеспечивают защиту от потери покупательской способности, риска обесценивания и неопределённой монетарной политики. С учетом этого биткоин следует рассматривать не как инструмент азартного спекулянта, а как актив с признаками стержня финансовой стабильности в условиях растущей волатильности и сомнений в сердце мировой экономики. Некоторые критики утверждают, что схожая динамика биткоина и акций просто отражает общую спекулятивную активность внутри техногенных и инновационных секторов экономики.
Однако, фондовый рынок в целом эволюционирует, становясь местом хранения стоимости, когда традиционные валюты оказываются под давлением. Индекс цена к продажам (P/S) для S&P находится на рекордных уровнях, несмотря на замедление роста прибыли компаний, что свидетельствует о высоком спросе на реально продуктивные активы. Волатильность биткоина в последние месяцы стала ниже, чем у Nasdaq, что указывает на более зрелую аудиторию держателей и осознание криптовалют как инвестиционного инструмента для долгосрочного сохранения стоимости, а не просто для спекуляций. Однако само наличие корреляции между биткоином и фондовым рынком — лишь внешнее проявление куда более глубокого процесса. Переменная, определяющая движение рынков, — это вера инвесторов в стабильность валюты, в частности доллара США, и политику, которой придерживается Федеральная резервная система и правительство США.
Когда возникали кризисы с банковским сектором или у региональных банков, биткоин мог отрываться от корреляции с акциями и демонстрировать собственные тренды, что подтверждает его потенциальную роль в качестве автономного актива. Тем не менее, с середины 2024 года после политики ФРС, ориентированной на ослабление ставок, корреляция держится на довольно высоких уровнях, что экономисты называют режимом «общего фактора» — когда доллар определяет настроение всего рынка. Подобная ситуация не исключает распространения инфляционных ожиданий на различные классы активов, включая классические инвестиции в искусство, антиквариат и редкие коллекционные предметы, подтверждая, что бегство от денег, печатаемых в неограниченном количестве, становится глобальным феноменом. На фоне рекордных федеральных долгов, которые превышают 36 триллионов долларов и составляют более 124% ВВП страны, а также растущих расходов, сопоставимых с затратами на национальную оборону, инвесторы ясно дают понять, что ожидают мягкой денежно-кредитной политики и смещения капитала в активы с ограниченным предложением. Совместный рост акций и биткоина — это не сигнал схождения рынков или смены парадигм, а тревожный сигнал для политиков и регуляторов.
Пока в Вашингтоне не будут приняты меры по фискальной дисциплине и пересмотру монетарной политики, подобные движения продолжат служить индикатором тревоги и текущей нестабильности. Инвесторы же не будут ждать идеальной конъюнктуры для действий. Они уже сегодня отдают предпочтение активам с присущей им редкостью — в этом контексте биткоин лишь подчеркивает свою роль как цифрового актива с элементами резервной стоимости. Акции заимствуют у криптовалют лишь часть этого «ореола», что и объясняет сопутствующий рост. Вместе они поднимаются не потому, что рынки стали едиными, а потому, что фундаментальные условия, лежащие в их основе, двигаются в одном направлении, отражая давление на доллар и доверие к нему.
