В последние годы рынок стейблкоинов развивался динамично, особенно между 2024 и 2025 годами, когда общая капитализация сегмента выросла более чем на 76%, достигнув рекордных значений в 224,9 миллиарда долларов. Несмотря на этот впечатляющий рост, не все участники рынка смогли воспользоваться благоприятной тенденцией. Отдельного внимания заслуживают проекты от традиционных финансовых институтов, таких как PayPal и Societe Generale (SocGen), выпустивших свои стейблкоины PYUSD и EURCV соответственно. Оба этих токена, несмотря на известность своих эмитентов и соответствие требованиям регулирования, по-прежнему испытывают значительные трудности с привлечением пользователей и завоеванием рыночной доли. Проблема заключается в том, что рынок стейблкоинов в значительной степени принадлежит криптовалютным платформам и проектам, уже укоренившимся в экосистеме, где доминируют USDT и USDC.
Эти два токена контролируют свыше 93,5% от всей денежной массы стейблкоинов, что создает практически непреодолимый барьер для новых игроков с традиционным финансированием. PYUSD и EURCV, несмотря на высокую степень надежности и поддержку со стороны устоявшихся компаний, не смогли предложить уникальных преимуществ для пользователей в сравнении с уже существующими решениями. Главным фактором успеха токенов USDT и USDC является их активное использование в децентрализованных финансах (DeFi), на крипто-биржах и в различных протоколах, которые обеспечивают высокую ликвидность и функциональность. Традиционные проекты, наоборот, сконцентрированы на строгом соблюдении правил и сотрудничестве с регулирующими органами, что сдерживает их гибкость и скорость адаптации к требованиям рынка. Помимо этого, привлечение пользователей к новым стейблкоинам требует не только узнаваемости бренда, но и продуманной экосистемы и удобства использования.
PYUSD и EURCV не смогли предложить сервисы, которые могли бы конкурировать с уже устоявшимися крипто-стейблкоинами, что затрудняет рост их популярности. Интересно отметить, что в период с 2024 по 2025 год значительный рост показали токены, обеспеченные не только фиатом, но и реальными активами, такими как товарные запасы. К примеру, рынок токенизированного золота увеличился почти на 67,8%, достигнув 1,9 миллиарда долларов. Этот рост был во многом обусловлен ростом цен на золото и использованием токенов как средства хеджирования в условиях нестабильности мировой экономики и геополитических рисков. Главными представителями этого сегмента являются Tether Gold (XAUT) и PAX Gold (PAXG), которые контролируют 84% рынка.
Однако объем выпуска токенов не увеличивался пропорционально росту рыночной стоимости, что указывает на ограниченный приток новых пользователей и рост стоимости актива за счет рыночной конъюнктуры, а не расширения пользовательской базы. Самым быстрорастущим сегментом среди реальных активов стали токенизированные государственные облигации и казначейские бумаги. Их рынок в апреле 2025 года достиг 5,6 миллиарда долларов, что превышает рост на 540% по сравнению с предыдущим годом. Это явление связано с введением новых торговых тарифов в США в марте 2025 года, что стимулировало инвесторов искать безопасные вложения. Токенизированные казначейские бумаги за один месяц (с марта по апрель) добавили 2,3 миллиарда долларов к капитализации, увеличившись более чем на 67%.
Лидером по капитализации в этом сегменте является токен BUIDL от BlackRock, который был запущен в июле 2024 года и к апрелю 2025 года контролировал 44% всего рынка токенизированных казначейских бумаг. Несмотря на бурный рост, объем пользователей токенизированных казначейских активов остается относительно небольшим — всего около 11 тысяч уникальных адресов на блокчейнах, на которых ведется эмиссия данных токенов. Возвращаясь к теме стейблкоинов PYUSD и EURCV, стоит подчеркнуть, что их слабая динамика указывает на более широкую проблему адаптации традиционных финансовых структур к крипто-среде. Их стратегии проникновения на рынок зачастую ориентированы на консерватизм и соответствие нормативным требованиям, что мешает гибкости и инновациям, которыми активно пользуются децентрализованные проекты. Более того, у традиционных финтех-актеров отсутствует глубокое понимание криптовалютных сообществ и их потребностей, что сказывается на низкой вовлеченности и отсутствии заметных партнерств с ключевыми игроками экосистемы.
Учитывая то, что нормативная база в США и других странах продолжает развиваться, есть надежда, что новые правила внесут ясность и позволят стаблкоинам от традиционных финансовых институтов лучше конкурировать и интегрироваться в общий рынок. Тем не менее, для достижения значительного успеха таким проектам придется значительно трансформировать свои бизнес-модели, инвестировать в развитие инфраструктуры и создавать дополнительные стимулы для пользователей. Текущая ситуация также отражает трансформацию рынка и его фокус смещается в сторону продуктов с высокой ликвидностью и большим спектром применения. Крипто-стейблкоины с гибкими механизмами обеспечения и поддержкой крупных децентрализованных приложений выглядят гораздо более привлекательными, чем консервативные решения от традиционных игроков. Подытоживая, можно отметить, что рост рынка стейблкоинов в целом является позитивным сигналом, но путь к успеху для новых участников из сегмента традиционных финансов сложен и требует адаптации к вызовам крипто-рынка.
Текущие лидеры индустрии продолжают укреплять свои позиции, создавая экосистемы, в которых PYUSD и EURCV еще предстоит найти свое место и предложить уникальное ценностное предложение для привлечения пользователей и партнеров. Времена меняются, а рынок диктует свои правила — и чтобы играть по ним, необходимо сочетание инноваций, понимания потребностей крипто-сообщества и готовности к быстрому развитию.
