На фоне бурного роста криптовалютного рынка внимание регуляторов уделяется не только крупным проектам вроде Биткоина и Эфириума, но и перспективным альткоинам, таким как Solana. Возникает ключевой вопрос: является ли SOL, нативный токен платформы Solana, ценной бумагой? Недавнее решение Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) приостановить процесс запуска ETF на SOL связано именно с этим вопросом, вызывая широкие обсуждения и неопределённость на рынке. Solana — это высокопроизводительный блокчейн, ориентированный на масштабируемость и высокую скорость транзакций. Несмотря на все технологические достоинства, проект сталкивается с рядом вызовов в правовом поле, особенно в США, где регуляторы внимательно следят за классификацией цифровых активов на предмет соответствия законодательству о ценных бумагах. В июле 2024 года SEC подала судебный иск против криптобиржи Coinbase, в котором SOL упоминался наряду с другими токенами как потенциальная ценная бумага.
Этот шаг стал сигналом для участников рынка о том, что регулятор рассматривает SOL не просто как валюту или товар, а как финансовый инструмент под контролем закона о ценных бумагах. Именно после этого SEC и Чикагская биржа опционов (CBOE), один из крупнейших операторов фондовых бирж, приняли решение приостановить подачу необходимых документов для регистрации Solana ETF. Регистрационные формы 19b-4, подаваемые биржами для утверждения новых ETF, были удалены с сайта CBOE. Это событие воспринимается как признак осторожности регулятора и биржевых операторов — подача этих форм означала бы начало процесса официального рассмотрения и возможного одобрения ETF, чего сейчас не произошло. Причины такого решения связаны с отсутствием юридической ясности по статусу SOL и рисками для инвесторов.
Юридическая неопределённость во многом связана с рамками, которыми руководствуется SEC. Комиссия рассматривает, соответствует ли токен критериям теста Хоуи, согласно которому определяются ценные бумаги. В основе теста лежит понятие ожидания прибыли, зависящее от усилий третьих лиц. Если токен считается инвестиционным контрактом, его продажа подлежит регулированию как ценной бумаги. В судебном разбирательстве по Ripple (XRP) в 2023 году суд первой инстанции дал важное разъяснение, что вторичные продажи токена на открытых биржах не являются ценной бумагой.
Это решение укрепило позицию XRP и создало прецедент для других криптовалют. Однако Solana всё еще остается в серой зоне — судебные решения по ней отсутствуют, и SEC не дала чётких разъяснений. Многие эксперты в индустрии, включая представителей VanEck, одного из крупнейших ETF-операторов, считают SOL товаром, аналогично Биткоину и Эфириуму. В частности, говорится о прогрессе Solana в вопросах децентрализации — топ-100 держателей SOL контролируют около 27% от общего объёма токенов, что значительно снижает риски концентрации. Тем не менее, пока SEC не изменит свою позицию, шансы на одобрение ETF остаются минимальными.
Президент The ETF Store, Нейт Джераци, в своих публичных высказываниях подчёркивает, что под текущей администрацией США одобрения Solana ETF не предвидится. Такая позиция отражает общую осторожность регуляторов в отношении новых цифровых активов и желание избежать прецедентов без ясной регуляторной базы. Поскольку Solana активно развивается и внедряет новые технологические решения, её правовая классификация имеет большое значение для институциональных инвесторов и фондов. Статус ценной бумаги предполагает дополнительные обязательства по раскрытию информации, регулированию и контролю за торговлей, что существенно сужает возможности для свободного обращения токена. На фоне вышесказанного событие с приостановкой Solana ETF может восприниматься как завуалированный непрямой запрет на продажу токена в институциональных формах в США.
В то же время, курс SOL продолжает демонстрировать устойчивый рост, отражая доверие розничных инвесторов и технологическую ценность проекта. Практическое значение текущей ситуации в том, что инвесторам необходимо внимательно отслеживать обновления регуляторной политики, поскольку возможные изменения в статусе SOL повлияют на ликвидность и рыночную динамику. Многое будет зависеть от дальнейших судебных решений и диалога между криптосообществом и регуляторами. Таким образом, пока Комиссия по ценным бумагам и биржам США не предоставит ясного руководства или судебные процессы не определят окончательный статус Solana, её токен остаётся в правовом вакууме. Это сказывается на возможностях запуска ETF и ограничивает доступ институциональных инвесторов к этому активу на американском рынке.
Итоговая картина демонстрирует классическую проблему регуляции криптовалют: стремление обеспечить защиту инвесторов и прозрачность рынка сталкивается с инновационной природой цифровых активов, их децентрализованной архитектурой и сложностью юридической классификации. В таких условиях инвесторам важно иметь собственный анализ и быть готовыми к повышенной волатильности и неопределённости. Таким образом, статус Solana в качестве ценной бумаги пока не подтверждён, что стало причиной остановки процесса запуска ETF на этот токен. Рынок наблюдает за развитием ситуации, пытаясь найти баланс между инновациями и регулированием в сфере криптовалют.
