Акции компании Strategy неожиданно упали на 1,4% в послеторговой сессии, несмотря на объявленную прибыль в размере 10 миллиардов долларов за второй квартал 2025 года. Такой парадоксальный ход рынка вызвал живой интерес как у инвесторов, так и у аналитиков, поскольку компания демонстрирует впечатляющие финансовые результаты, но при этом её рынок отзывает менее восторженно, чем можно было бы ожидать. Сегодня мы разбираемся, что стоит за падением акций, какие вызовы и возможности открываются перед Strategy на фоне новой тенденции — захвата корпоративных казначейств в криптовалютах — и какие перспективы ждут компанию в ближайшем будущем. На данный момент Strategy оценивается примерно в 113 миллиардов долларов, а её акции выросли на 34% с начала текущего года. Однако значительная прибыль во втором квартале следует после заметного убытка в первом квартале, когда компания зафиксировала почти 6 миллиардов долларов убытка.
Это свидетельствует о высокой волатильности бизнеса и значительных рисках, связанных с его текущей стратегией, что неизбежно сказывается на доверии инвесторов. Одной из ключевых причин такого состояния является смещение фокуса компании — от классического программного обеспечения к наращиванию своих запасов криптовалют, в первую очередь биткоина. Корпоративные казначейства, то есть компании, аккумулирующие значительные объёмы криптовалют на своих балансовых счетах, становятся новым трендом. Они представляют собой особый феномен, когда компании, зачастую даже не имеющие прямого отношения к криптовалютам, активно инвестируют в биткоин и другие цифровые активы с целью укрепления финансовой устойчивости и диверсификации своих активов. Такие казначейства порой приходят к этому без чётко выраженного бизнес-плана, ориентируясь исключительно на рост стоимости криптовалют и их влияние на баланс компаний.
В этом контексте Strategy выступает своего рода первопроходцем и индустриальным трендсеттером. Именно компания Strategy вместе со своим исполнительным председателем Майклом Сайлором запустила этот тренд в августе 2020 года. С тех пор она накопила более 628 791 биткоина, что превышает 3% от общего предложения криптовалюты и оценивается примерно в 74 миллиарда долларов. Несмотря на таких колоссальных масштабов, руководство Strategy продолжает планировать дополнительную эмиссию акций на сумму примерно 4,2 миллиарда долларов для дальнейших закупок биткоина через недавно запущенное предложение STRC. Это демонстрирует уверенность в выбранной стратегии, но одновременно повышает риски, связанные с чрезмерной экспозицией на крипторынок и зависимостью от его динамики.
Тем не менее, успешность стратегии и финансовые успехи Strategy сильно омрачаются нарастающей конкуренцией. Вслед за Strategy на рынок корпоративных криптоказначейств вышли новые игроки. Одним из примеров является японская компания Metaplanet, ранее занимавшаяся гостиничным бизнесом, но продавшая большую часть своей недвижимости для массовых закупок биткоина. Теперь она занимает седьмое место в мире по объёму корпоративных биткоин-активов. Более того, этот тренд начал выходить за пределы биткоина — появились казначейства, инвестирующие в эфир (Ethereum), XRP и даже токены биржи Binance (BNB).
Аналитики отмечают, что коммерческие технологии и программное обеспечение, по которым когда-то была известна компания Strategy, ушли на второй план и теряют значение. По словам эксперта из CoinShares Александра Шмидта, текущие результаты компании практически полностью зависят от их биткоин-стратегии. Это указывает на риск того, что компания в долгосрочной перспективе может потерять свою конкурентоспособность в традиционных секторах, если весь фокус продолжит смещаться в сторону криптоактивов. Финансирование таких масштабных приобретений биткоинов осуществляется в основном двумя способами. Первый — выпуски конвертируемых долговых инструментов, которые позволяют компании привлекать средства сейчас, приобретать криптовалютные активы, а затем при повышении стоимости акций конвертировать задолженность в акции, избегая выплаты долга наличными.
Второй способ — выпуск привилегированных акций с фиксированным дивидендом для привлечения инвесторов, ищущих стабильный доход, при этом минимально разбавляя долю существующих акционеров. Такая финансовая архитектура отражает приязнь к риску и сложность балансирования между долгом и капиталом при высокой нестабильности рынка криптовалют. С одной стороны, инвестирование в биткоин и другие криптовалюты улучшает показатели и демонстрирует потенциал значительного роста капитала. С другой стороны, подобная концентрация активов ставит под сомнение традиционную бизнес-модель компании, рискуя превратить Strategy в своего рода «криптовалютный фонд», а не технологическую фирму. Это становится привлекательным для спекулятивных инвесторов, но отпугивает консервативных акционеров, что во многом объясняет снижение стоимости акций несмотря на астрономическую прибыль.
Влияние тенденции создания корпоративных криптоказначейств ощущается не только на Strategy, но и в целом на рынке криптовалют и корпоративных финансов. Пример Strategy вдохновил множество компаний по всему миру последовать этому пути, что усиливает конкуренцию и создает необъятный рынок институциональных держателей криптовалют. Однако это также повышает системные риски, связанные с возможной коррекцией на крипторынке, поскольку крупные корпоративные игроки обладают огромным весом и сделают значительный эффект, если решат распродавать свои активы массово. Эксперты рекомендуют следить за реакциями акционеров, стратегическими шагами конкурентов и общим состоянием рынке криптовалют, чтобы лучше понимать перспективы Strategy. Кроме того, важным станет анализ изменения бизнес-модели, насколько компания будет способна интегрировать свои программные разработки с растущим криптовалютным бизнесом, что может стать ключевым фактором долгосрочного успеха.
В заключение, стоит отметить, что история Strategy — это отражение новой реальности современного корпоративного мира, где цифровые активы все больше влияют на финансовые стратегии и структуру компаний. Переход от традиционного программного обеспечения к управлению крупными криптовалютными запасами демонстрирует амбициозность и новаторство, но связано с высоким уровнем риска и неопределенности. Инвесторам и аналитикам необходимо внимательно следить за развитием событий, чтобы суметь извлечь выгоду из новых трендов и своевременно адаптироваться к изменениям на динамичном рынке.
