Состояние нереализованных убытков банков по ценным бумагам в 2024 году: Причины, риски и перспективы

Майнинг и стейкинг Инвестиционная стратегия

В последние годы состояние нереализованных убытков банков по ценным бумагам привлекло повышенное внимание экспертов, регуляторов и участников финансового рынка. Особенно ярко эта тема проявилась после кризисных событий, вызванных резким ростом процентных ставок в 2022 и 2023 годах, что привело к масштабным потерям в ценных бумагах, входящих в портфели банков. Такие убытки, формально «нереализованные», то есть относящиеся к снижению рыночной стоимости, но не отражающиеся в финрезультатах до момента продажи, стали источником высокой уязвимости как для региональных, так и для некоторых крупных банковских институтов. Разберемся, какова причина возникновения этих убытков, какие риски они несут, и чего можно ожидать в ближайшей перспективе в связи с изменением ставок и поведением рынка. В течение 2022-2023 гг.

Федеральная резервная система США последовательно повышала ключевую процентную ставку. Эта политика была направлена на сдерживание инфляции, но имела побочный эффект в виде существенного роста доходностей долговых инструментов. В результате цены ранее выпущенных облигаций, особенно с фиксированным доходом, начали стремительно снижаться, ведь новые выпуски приносили более высокие купонные выплаты, что делало старые бумаги менее привлекательными. Для банков это вылилось в значительные нереализованные потери, так как большая часть их портфелей составляют именно фиксированные инструменты, включая казначейские облигации, ипотечные ценные бумаги и муниципальные облигации. Ситуация с нереализованными убытками стала особенно острой после краха Silicon Valley Bank, который в значительной степени был вызван недостаточным хеджированием процентных рисков и высоким уровнем необеспеченных депозитов.

Волнения лопнувшего банка быстро распространились на региональные финансовые учреждения, где доля необеспеченных депозитов была значительной, а потенциальные убытки по ценным бумагам — высокими. В отличие от них, крупные банки с большей диверсификацией и лучшими инструментами управления рисками продемонстрировали относительно меньшую уязвимость, несмотря на то, что их общие нереализованные потери в денежном выражении могли быть выше. Главная особенность связана с тем, что банковские обязательства — депозиты — являются «ходовыми» активами, и при возникновении паники клиенты могут массово изымать средства, тем самым делая любые хеджирования на стороне пассивов неработающими и повышая давление на продажи активов. В 2024 году Федеральная резервная система несколько раз понизила ключевую ставку, начиная с сентября. Это на некоторое время снизило давление на рынок ценных бумаг, что выразилось в умеренном снижении нереализованных потерь по банковским портфелям.

Однако долгосрочные процентные ставки, особенно по 30-летним ипотечным кредитам и 10-летним казначейским бумагам, продолжали расти, несмотря на смягчение монетарной политики по коротким срокам. Такая динамика сохраняет уровень нереализованных убытков на достаточно высоком, хотя и не рекордном, уровне. Анализ структурных характеристик банковских портфелей показывает, что основной вес приходится на ипотечные ценные бумаги, в особенности на RMBS — ценные бумаги, обеспеченные жилыми ипотечными кредитами. Эти инструменты имеют, как правило, длительные сроки погашения, превышающие 15 лет, что делает их менее чувствительными к снижению ставок из-за негативной выпуклости. В то время как большая часть негосударственного долга имеет сроки погашения по короче, зачастую менее 3 лет, RMBS с долгосрочными сроками остаются чувствительными к колебаниям долгосрочных ставок.

Это объясняет, почему несмотря на снижение ключевой ставки, нереализованные потери сохраняются. Треasury securities, как правило, показывают меньшие потери в пропорции к размерам инвестиций, что говорит о высокой ликвидности и относительной безопасности этих активов. Однако более рискованные коммерческие ипотечные бумаги (CMBS) и муниципальные облигации демонстрируют более высокую уязвимость, несмотря на меньшую долю в портфелях. Это подчеркивает важность качественного анализа структуры активов банков при оценке их устойчивости. Одним из ключевых факторов, влияющих на динамику нереализованных убытков, является изменение долгосрочных ставок, поскольку они формируют основные ориентиры доходности для рынка долговых инструментов.

Несмотря на циклы повышения и понижения основного процентного показателя, на уровень доходностей долгосрочных облигаций влияют ожидания участников рынка относительно инфляции и экономического роста, а также готовность инвесторов принимать риск на длительные периоды. Помимо процентных ставок, важную роль играют условия рыночного спроса и предложения, а также качество кредитных активов. Нередко нереализованные потери рассматриваются как исключительно бумажные, не оказывающие непосредственного влияния на собственный капитал банков и их бизнес. Однако опыт кризисных ситуаций показал, что при стрессе в других сегментах, например, в коммерческой недвижимости, или при утрате доверия со стороны вкладчиков, эти потери быстро превращаются в реальные финансовые проблемы. Массовый вывод средств с депозитов приводит к необходимости принудительной продажи ценных бумаг по сниженным ценам, что фиксирует убытки и снижает капитализацию банков.

Управление этим риском требует продуманной процентной политики, эффективного хеджирования, а также диверсифицированных источников финансирования. Регуляторы, в свою очередь, усиливают мониторинг качества активов банков и рекомендуют внедрение более строгих стресс-тестов, учитывающих сценарии резкого повышения ставок и оттока депозитов. Перспективы развития ситуации во многом зависят от динамики макроэкономических факторов, включая инфляцию, темпы экономического роста и решения центробанков. Если долгосрочные ставки сохранят тенденцию к росту, давление на оценочные убытки в портфелях продолжится. Напротив, стабилизация или снижение доходностей обеспечит постепенное восстановление цен ценных бумаг и укрепление банковских балансов.

В заключение следует отметить, что нереализованные убытки по ценным бумагам — это многогранный и комплексный феномен, который нельзя рассматривать в отрыве от макроэкономической и финансовой среды. Для многих банков адекватная оценка и управление этими рисками станет критическим фактором в обеспечении стабильности и поддержании доверия клиентов и инвесторов. Регулярный мониторинг, грамотное распределение активов и применение современных методов хеджирования могут существенно снизить уязвимость банковского сектора перед будущими шоками.