В последние десять лет корпоративные выкупы акций были важнейшим инструментом возврата средств акционерам. Компании предпочитали направлять свободные денежные средства на выкуп собственных акций вместо выплаты дивидендов. Такая тенденция во многом объяснялась низкими процентными ставками, выгодами с точки зрения налогообложения и гибкостью программ выкупа. Однако в последнее время наблюдается заметное замедление темпов выкупов, что заставляет экспертов и инвесторов задуматься: ожидает ли рынок возвращение дивидендов как основного способа выплат? В этой ситуации важен анализ факторов, влияющих на изменение корпоративной политики и возможные перспективы изменения предпочтений компаний и инвесторов. Период замедления выкупов акций совпадает с изменением макроэкономической среды.
Низкие ставки, которые стимулировали компании занимать деньги ради финансирования выкупов, постепенно уступили место более высокой стоимости заимствований. Это напрямую влияет на решение компаний об использовании долга для выкупа акций. Рост процентных ставок делает подобные операции менее привлекательными и более затратными. В свою очередь, высокие цены на акции создают трудности для приобретения собственных ценных бумаг на рынке, снижая рентабельность такого вида инвестиций. Еще одним значимым фактором, изменившим правила игры, стала налоговая политика.
В частности, введение в 2022 году в США налога в размере 1% на сумму выкупа акций в рамках закона Inflation Reduction Act оказало заметное давление на корпоративные бюджеты. Для компаний, которые традиционно тратили огромные суммы на выкуп собственных акций, дополнительный налог стал значительным бременем. Это вынуждает менеджмент пересматривать стратегию распределения капитала и искать альтернативные способы возвращать средства акционерам. Примером служит Berkshire Hathaway – одна из крупнейших инвестиционных компаний мира, управляемая легендарным инвестором Уорреном Баффетом. В мае 2024 года компания внезапно приостановила многолетнюю традицию выкупа акций.
Несмотря на отсутствие дивидендов, Баффет объяснил решение тем, что акции стоит выкупать лишь тогда, когда они находятся на заметном дисконте по отношению к их внутренней стоимости. На текущих высоких уровнях котировок выкуп не представляет учебной ценности для акционеров и не способствует росту капитала. Более того, примеры таких компаний, как Apple, которые ежегодно тратят сотни миллиардов на выкуп, иллюстрируют дополнительные расходы и риски, связанные с налогами и высокими оценками. С точки зрения инвесторов важным является возвращение к дивидендной политике. В прошлом дивиденды составляли почти 40% общего дохода по акциям S&P 500 за сто лет до 2013 года, однако с тех пор их доля снизилась до всего 16% за последующее десятилетие.
Дивидендные выплаты обеспечивают стабильный и предсказуемый доход, что особенно ценится в периоды рыночной неопределенности и волатильности. Многие инвесторы предпочитают получать реальные денежные потоки, а не полагаться исключительно на прирост стоимости акций, который может быть более рискованным и непредсказуемым. На фоне текущих рыночных тенденций инвесторы начинают все активнее присматриваться к дивидендным акциям. Компании, выплачивающие стабильные и растущие дивиденды, традиционно демонстрируют устойчивость и надежность, а также склонность к опережающей доходности по сравнению с широким рынком. Возрождение интереса к дивидендам может стать не только ответом на снижающуюся эффективность выкупов, но и отражением смены предпочтений рынка в целом.
Однако переход на дивидендную стратегию сопряжен с определенными вызовами. Компании должны обеспечить достаточный уровень прибыли и стабильность денежных потоков, чтобы регулярно оплачивать дивиденды. В отраслях с высокой цикличностью или значительными инвестиционными потребностями такой подход может быть менее целесообразен. Тем не менее некоторые отрасли с устоявшимися бизнес-моделями и устойчивым денежным потоком уже сейчас демонстрируют тенденцию повышения дивидендных выплат, что может стать опережающим сигналом для всего рынка. Кроме того, изменяются ожидания самих акционеров.
Сейчас многие инвесторы ориентируются на ESG (экологические, социальные и управленческие) критерии, отдавая предпочтение компаниям, демонстрирующим устойчивость и социальную ответственность. В этом контексте дивиденды становятся инструментом не только финансового вознаграждения, но и индикатором надежности и способности бизнеса генерировать стабильный доход, что делает их особенно привлекательными. В заключение стоит отметить, что замедление выкупов акций и рост интереса к дивидендам может означать начало новой эры корпоративного распределения капитала. Несмотря на сохранение высокой активности на рынке выкупов, постепенный сдвиг в сторону дивидендных выплат указывает на изменение приоритетов компаний и инвесторов. Такая трансформация обусловлена экономическими реалиями, налоговыми изменениями и эволюцией инвестиционных стратегий.
Для инвесторов это важный момент для переосмысления своих портфелей и оценки компаний с точки зрения дивидендной политики. Сфера корпоративных выплат находится в динамическом развитии, и те, кто поймает этот тренд, смогут использовать новые возможности для получения стабильного дохода и защиты капитала. Следующий период, без сомнения, принесет новые вызовы и возможности, меняя привычные правила игры на рынке капитала.
