Введение регулирования криптовалют на уровне Европейского союза знаменует собой новый и важный этап в развитии цифровых активов в регионе. Регламент Markets in Crypto Assets (MiCA), который вступит в силу в декабре 2024 года, призван создать единые правила для операторов криптоактивов на всей территории ЕС. Однако уже сейчас возникают опасения, что существующая переходная ситуация и возможности использования неоднородности позиций национальных регуляторов позволят некоторым компаниям в сфере криптовалют играть в так называемую «юрисдикционную рулетку», выбирая наиболее лояльные или проходные страны для регистрации и работы. Это может негативно сказаться не только на защите потребителей, но и на общем восприятии рынка, сдерживая развитие и внедрение инновационной экономики. Прежде чем более подробно рассмотреть данное явление, важно понять главные особенности регламента MiCA и проблемные вопросы, связанные с его адаптацией.
В ходе подготовки к внедрению новых правил криптофирмы могут и будут использовать временный период, когда пока действует существующая национальная антимонопольная практика. Такой существующий разрыв в регулировании создает пространство для того, чтобы фирмы регистрировались по-национальному и функционировали до окончательной обязательности лицензирования по MiCA в июле 2026 года. Европейское управление по ценным бумагам и рынкам (ESMA) выражает серьезную обеспокоенность этим промежуточным этапом. Конкретно, регулятор подчеркивает проблемы с прозрачностью компании, особенно когда речь идет о сложных и запутанных структурах группы компаний. Такие «непрозрачные» структуры создают трудности для клиентов в понимании, с какой конкретно организацией они работают и какой уровень регулирования и защиты обеспечивается.
ESMA еще раз акцентирует внимание на том, что некоторые криптовалютные компании показывают слабую приверженность принципам добросовестного соответствия требованиям и могут использовать масштаб своего влияния для обхода регулирования. Особенную озабоченность вызывает появление так называемых «почтовых» (letterbox) компаний — юридических лиц, которые формально существуют в одной из стран ЕС, но при этом практически не ведут никакой реальной деятельности или не имеют существенного штата сотрудников в данной юрисдикции. Такие предприятия зачастую служат механизмом регуляторного арбитража, позволяя зарубежным криптооператорам проникать на рынок ЕС, пользуясь преимуществами разницы в национальных подходах и регулированиях. Несмотря на то, что цель MiCA — унифицировать регулирование криптоактивов по всему Европейскому союзу, гибкость, заложенная в переходных положениях, и определённые исключения для децентрализованных сетей создают возможности для маневра между юрисдикциями. Это повышает риски того, что фирмы предпочтут юрисдикции с более мягким надзором, что в перспективе может подорвать доверие к широкомасштабному регламенту.
Глава ESMA Верена Росс открыто заявляла о своей обеспокоенности тем, что некоторое количество компаний может осознанно стремиться зарегистрироваться в государствах с минимальными административными барьерами. Примером поучительного прецедента служит история краха криптобиржи FTX, которая получила разрешение на работу в ЕС через Кипр, где режим регулирования был тогда сравнительно либеральным, а затем рухнула в ноябре 2022 года, приведя к значительным потерям для инвесторов. В свете сложившейся ситуации ESMA призывает криптовалютные компании начинать диалог с регуляторами как можно раньше, чтобы обеспечить прозрачность и соответствие новым требованиям в будущем. Кроме того, Европейская организация заинтересована в ускорении разработки окончательных процедур лицензирования, обещая неформальный процесс оценки компаний ещё до подачи официальных заявок. Это позволит предупреждать недобросовестные операции и блокировать попытки обхода регулирования на ранних стадиях.
Перспективы развития рынка криптовалют в ЕС во многом зависят от того, насколько успешно регуляторные органы смогут координировать действия между собой и обеспечить единый стандарт выполнения норм MiCA. Вывод о потенциальной возможности игры в юрисдикционную рулетку — не столько прогноз, сколько предупреждение. Оно подчеркивает необходимость бдительности со стороны как регуляторов, так и инвесторов, а также стимулирует расширение просвещения и укрепления культуры комплаенса в криптосообществе. При отсутствии должного контроля переходные правила MiCA могут неблагоприятно сказаться на конечных потребителях и в целом на устойчивом развитии цифровой экономики Европы. Одновременно следует понимать, что успех MiCA — это шанс для ЕС стать одним из мировых лидеров в области регуляции диджитал активов, предлагая ясные и справедливые рамки для бизнеса и инвесторов.
