Компания ASML Holding N.V., голландский производитель высокотехнологичного литографического оборудования, привлекает к себе внимание инвесторов и аналитиков во всем мире благодаря своей уникальной технологии экстремально ультрафиолетовой (EUV) литографии. В июне 2025 года аналитическая фирма Bernstein начала официальное покрытие акций ASML, присвоив им рейтинг «Market Perform» и установив целейвая цена акции в районе 700 евро, что обеспечивает потенциальный рост близко к 6% от текущих рыночных цен. Такое решение основывается на комплексной оценке положения ASML в отрасли и экономических реалиях, связанных с её ключевой технологией – EUV-литографией.
EUV-литография по праву считается одной из главных инноваций последнего десятилетия в полупроводниковой промышленности, мечтой производителей микросхем и технологическим фундаментом для выпуска чипов с миниатюрными техпроцессами. ASML занимает практически монопольное положение в этом сегменте, являясь единственным поставщиком EUV-сканеров на мировом рынке. Однако несмотря на очевидные технологические преимущества и востребованность оборудования, стоимость развития и производства таких систем приносит компании определенные сложности. По мнению экспертов Bernstein, интенсивность капиталовложений (capex) в EUV-бизнесе ASML остаётся исключительной высокой и начинает показывать убывающую отдачу на вложенный капитал. Дивалентные капитальные затраты, связанные с переходом на все более тонкие техпроцессы, оказывают давление на рентабельность компании.
Особенно это заметно на этапе 3-нанометрового логического техпроцесса и развитого D1d DRAM-узла, где аналитики прогнозируют снижение интенсивности EUV capex. Такая тенденция обусловлена как техническими ограничениями, так и соблюдением баланса между инновациями и экономикой производства. В то же время, несмотря на эти вызовы, основные финансовые показатели ASML остаются впечатляющими. За последний год компания продемонстрировала рост выручки на 17,7% при сохранении высокой валовой рентабельности на уровне 52%. Эти данные свидетельствуют о стабильном спросе на продукцию и эффективном управлении бизнесом даже в условиях бурных изменений индустрии.
Текущая ситуация с EUV-капитальными затратами указывает на стратегические вызовы для ASML. Высокая стоимость исследований и разработок, а также сложность технологического цикла производства делают этот сегмент чувствительным к колебаниям рыночного спроса и инвестиционной активности полупроводниковых компаний. В отличие от более зрелых технологий глубокого ультрафиолета (DUV), которые используются для изготовления менее сложных микросхем, EUV требует значительных вложений и длительного периода окупаемости. Кроме того, геополитические факторы и изменение глобальных цепочек поставок, такие как введённые в последние годы тарифы и политика нацеленная на переноса производства микросхем в пределах США и Европы, оказывают дополнительное влияние на рынок. В данном контексте ASML, как ключевой игрок, способный предложить уникальные технологии, сохраняет привлекательность для инвесторов, однако необходимость адаптации к меняющимся условиям требует осторожного подхода.
Аналитики Bernstein подчеркивают, что несмотря на обеспокоенность уровнем капитальных вложений в EUV, трудно отрицать лидирующую позицию ASML на рынке полупроводникового оборудования. Фирма контролирует почти всю нишу EUV-сканеров и продолжает развивать новые технологии, включая решения для метрологии и инспекции – такие как системы YieldStar и электроннолучевые приборы HMI. Эти расширенные продуктовые линии способствуют диверсификации доходов и укрепляют рыночное положение компании. Тем не менее, Bernstein советует инвесторам смотреть на ASML с некоторым уровнем сдержанности, учитывая существующие риски высоких капитальных затрат, которые могут повлиять на маржу и темпы роста в среднесрочной перспективе. Определённой проблемой для компании является необходимость балансировать между интенсивным инвестированием в передовые технологии и обеспечением финансовой устойчивости в периоды изменения рыночной конъюнктуры.
Важно отметить, что ASML на протяжении многих лет демонстрирует способность к инновациям и лидерство в индустрии микроэлектроники. Компания активно работает над интеграцией новых технологических решений, что позволяет поддерживать конкурентоспособность продукции, учитывая фронт расширения глубокоугольных ДУВ-литографических систем и прогресс в EUV. Эти направления очевидно будут иметь большое значение для дальнейшего развития чипостроения. Для инвесторов, интересующихся AI-индустрией и развитием технологий, ASML представляет собой уникальный кейс, связанный с фундаментальными трендами на рынке полупроводников. Тем не менее, среди многих AI-секторов некоторые акций могут демонстрировать более высокую потенциальную доходность при меньших рисках, особенно учитывая геополитические изменения и макроэкономические тенденции.
Оценка Bernstein отражает текущий баланс между лидерством в технологии и сложностями, связанными с экономической эффективностью вложений в EUV-лиотомографию. Это предупреждение для инвесторов о необходимости тщательно анализировать долгосрочные перспективы и технологические траектории компании. ASML при этом продолжает оставаться ключевым игроком мировой микроэлектронной промышленности, от которого зависит успех множества крупных производителей чипов. Подводя итог, можно сказать, что ASML занимает уникальное положение на рынке сложного и капиталоёмкого оборудования для производства микросхем, продолжая развивать и внедрять передовые технологии. При этом вопросы оптимизации капитальных затрат в сегменте EUV остаются вызовом, который требует внимания и адаптации стратегии компании.
Для инвесторов важна комплексная оценка всех аспектов – от технического лидерства до финансовых показателей и мировой экономической ситуации – для принятия взвешенных инвестиционных решений.
