С тех пор как акции GameStop (GME) захватили внимание инвесторов в 2020 году благодаря своему статусу мема, они торговались по ценам, которые, казалось бы, не имеют никакой связи с реальными экономическими показателями компании. Инвесторы, подогреваемые эффектом хайпа в социальных сетях, особенно на Reddit, сделали из этого некогда спокойного ритейлера-игр символ высоких ставок и спекуляций. Управление компании грамотно использовало эту ситуацию, выпустив новые акции по завышенным ценам, что привело к накоплению значительного капитала. Появившийся капитал в 4,15 миллиарда долларов, по сути, составляет более 40% от текущей рыночной капитализации GameStop. Позитивно настроенные инвесторы надеются, что компания сможет использовать свои ресурсы, чтобы изменить направление своего развития и оправдать свою высокую оценку.
Однако ясно одно: основные операции GameStop продолжают ухудшаться, и этот тренд, похоже, сохранится. Таким образом, я остаюсь пессимистом в отношении акций GME. Как GameStop превратила хайп в капитал Руководство GameStop увидело в стремительных колебаниях своих акций возможность для капитализации. Через несколько программ размещения акций на рынке количество акций компании увеличилось с 259 миллионов в 2020 году до почти 447 миллионов сегодня. Выпуск акций позволил компании превратить рыночный энтузиазм в оперативную ликвидность, позволив компенсировать почти 900 миллионов долларов чистого долга и перейти от предбанкротного положения в 2019 году к наличной прибыли в размере около 4,15 миллиарда долларов на сегодняшний день.
Тем не менее, при близком анализе становится ясно, что даже с такой наличностью у GameStop есть серьезные проблемы. Если рассматривать наличные средства как отдельный актив, то остальные части компании оцениваются примерно в 6 миллиардов долларов. Несмотря на значительные меры по сокращению затрат, операционные показатели GameStop продолжают ухудшаться. В последнем квартале выручка снизилась более чем на 20%, валовая прибыль сократилась, в то время как компания осталась в убытке на операционном уровне. Упадок основного бизнеса Наиболее тревожным является то, что GameStop не может помочь себе.
Коренной проблемой является структурный сдвиг, который произошел в игровой индустрии. GameStop процветала в эру, когда физические диски и комплекты консольных игр были нормой. Сегодня потребители полностью перешли на цифровые продажи и подписочные модели. Мобильные игры, облачные услуги и подписочные платформы способствуют этому тренду, оставляя все меньше причин для клиентов посещать магазины. Да, коллекционные товары и небольшие цифровые инициативы компании не заполнили пустоту, оставленную сокращением посещаемости магазинов, что явно видно по глобальному присутствию, которое сокращается из-за закрытия магазинов в Европе и США.
Иррациональная оценка не длится вечно С учетом этих трудностей, оценка GameStop выглядит чрезмерной. Рынок оценивает компанию так, как будто ее значительные наличные резервы и возможные планы по переходу являются постоянными спасательными кругами. На самом же деле, все видные аналитики Уолл-стрит ожидают продолжающихся убытков, suggesting that any fair valuation should sit below the net cash figure to account for the cash burn. Остаточный оптимизм, остатковый от хайпа мемов, продолжает влиять на GameStop, хотя и не с такой яростью, как в 2021 году. Это может временно поддерживать акционные цены, но также настраивает неподготовленных инвесторов на разочарование.
Когда средства истощатся, основополагающая производительность, как правило, догоняет цену акций, и GameStop может столкнуться с проблемами в поддержании доверия инвесторов, когда ее финансовые резервы начнут опускаться. Что делать с акциями GameStop? Уолл-стрит настроена пессимистично в отношении акций GME, и все шесть аналитиков, которые наблюдают за акциями компании, на протяжении последнего года оценивают их как продажу. Майкл Пактер из Wedbush установил целевую цену акций на уровне 10 долларов за акцию, что предполагает падение акций более чем на 50% в течение следующих двенадцати месяцев. Быть зрителем Сравнивая ситуацию издалека, легко увидеть привлекательность GameStop как истории о восстановлении. Совет директоров изменился, новое руководство обещает инновации, а компания теперь имеет в своем распоряжении средства.
